原創(chuàng) 杜玉 華爾街見(jiàn)聞

在經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放和強(qiáng)大的財(cái)政刺激政策推動(dòng)下，由歐美引領(lǐng)的全球股市在本月刷新紀(jì)錄最高。

數(shù)據(jù)顯示，這種漲勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，因?yàn)椤斑@是一個(gè)基于基本面且只有多頭存在的市場(chǎng)”。

01

歐美股市大盤(pán)空頭比例接近最低，

“聰明錢(qián)”三年來(lái)從未如此看漲

據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)成分股的空頭倉(cāng)位中位數(shù)目前僅占市值的1.6%，接近十七年低點(diǎn)。摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，歐洲空頭回補(bǔ)風(fēng)潮導(dǎo)致看跌倉(cāng)位以前所未有的速度急劇減少，伴隨泛歐Stoxx 600指數(shù)升至紀(jì)錄新高，空頭占比降至1.65%，接近歷史最低。

同時(shí)，在摩根大通主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)中，對(duì)沖基金的多頭倉(cāng)位處于多年來(lái)的相對(duì)最高水平，摩根大通對(duì)沖基金客戶的多頭倉(cāng)位與空頭倉(cāng)位之比，自2018年1月以來(lái)只有7%的時(shí)間高于當(dāng)前水平。

全美主動(dòng)管理投資經(jīng)理協(xié)會(huì)的調(diào)查則顯示，過(guò)去25周中，往往持有凈空頭的最看跌投資群體有21周持有的是凈多頭或中性倉(cāng)位，這是2018年以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)的看漲趨勢(shì)。

02

風(fēng)險(xiǎn)偏好追逐績(jī)差股和價(jià)值股，

被散戶打怕的機(jī)構(gòu)撤離熱門(mén)做空標(biāo)的

這便令市場(chǎng)陷入一種“集體狂歡”的情緒中，股市也更為昂貴。標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)12個(gè)月的預(yù)期市盈率約為23倍，接近2000年來(lái)最高；與10年期美國(guó)國(guó)債收益率相比，標(biāo)普大盤(pán)提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2010年以來(lái)最低。

有分析稱，被散戶“群毆”之后，機(jī)構(gòu)不愿再冒被“砍頭”風(fēng)險(xiǎn)。

彭博稱，防疫封鎖的放松和疫苗加速推出驅(qū)動(dòng)逐險(xiǎn)輪動(dòng)，曾經(jīng)最不受歡迎的股票時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，包括績(jī)差股和價(jià)值股。歐美對(duì)沖基金爭(zhēng)相回補(bǔ)空頭頭寸，沒(méi)興趣對(duì)近來(lái)表現(xiàn)不佳的成長(zhǎng)股大力做空。

同時(shí)，在經(jīng)歷了年初“散戶VS機(jī)構(gòu)”的軋空大戰(zhàn)之后，曾經(jīng)血虧的“聰明錢(qián)”們也不愿去做空一度炙手可熱的空頭標(biāo)的，高盛一籃子最被做空的股票今年以來(lái)漲幅是大盤(pán)的三倍。

以“散戶VS機(jī)構(gòu)”軋空大戰(zhàn)“C位”游戲驛站（GME）來(lái)說(shuō)，據(jù)分析機(jī)構(gòu)S3 Partners統(tǒng)計(jì)，空頭頭寸占公司流通股的比例從3月24日以來(lái)便降至15%，1月第一周峰值時(shí)的做空比例高達(dá)141%。

03

機(jī)構(gòu)龍頭火力新戰(zhàn)場(chǎng)：

去年來(lái)炙手可熱的殼股SPAC

那么在股市估值接近20年高位、按理說(shuō)是做空的“理想”時(shí)期，空頭火力都轉(zhuǎn)移到哪里去了呢？

一方面，空頭更多轉(zhuǎn)戰(zhàn)到期權(quán)市場(chǎng)，標(biāo)普500指數(shù)及其ETF的看跌期權(quán)合約與看漲合約之比在過(guò)去一個(gè)月有所增加。

另一方面，華爾街見(jiàn)聞分析稱，幫助公司“曲線上市”的殼股SPAC似乎將成為下一場(chǎng)“多空大戰(zhàn)”的主陣地：

管理500億美元的量化巨頭千禧年是對(duì)沖基金在SPAC領(lǐng)域的頭號(hào)玩家，它正在重金做空納斯達(dá)克上市公司ARRIVAL，另一邊，強(qiáng)烈看漲該只SPAC的散戶也已經(jīng)集結(jié)。

金融數(shù)據(jù)分析公司S3 Partners的統(tǒng)計(jì)也顯示，自去年以來(lái)，對(duì)SPAC的空頭倉(cāng)位躍升了超300%。

2020年啟動(dòng)的SPAC IPO數(shù)量比上一年增長(zhǎng)了至少400%，總?cè)谫Y額猛增了600%以上。因此，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家、學(xué)者和投資經(jīng)理對(duì)SPAC的名字大漲表示擔(dān)憂，認(rèn)為這通常是在市場(chǎng)泡沫破裂之前出現(xiàn)的“非理性繁榮”跡象。

Renaissance Capital的數(shù)據(jù)顯示，SPAC僅在今年前三個(gè)月就籌集了比去年全年更多的資金，截至3月中旬，264個(gè)SPAC累計(jì)籌集了767億美元的驚人資金。

歐洲工商管理學(xué)院（INSEAD）教授Ivana Naumovska指出，SPAC是一個(gè)泡沫，隨著低質(zhì)量參與者的涌入而破裂，再加上不良的公關(guān)實(shí)踐和SEC等監(jiān)督力度加大，最終會(huì)因膨脹過(guò)度而迅速拉胯整個(gè)行業(yè)。

原標(biāo)題：《“聰明錢(qián)”最新動(dòng)向，做空火力瞄準(zhǔn)SPAC》

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