還記得2019年怒懟央視記者的大族激光董事長(zhǎng)高云峰嗎？

當(dāng)時(shí)央視記者就歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目采訪問道：“歐洲研發(fā)中心涉及到上市公司超10億資產(chǎn)發(fā)生變動(dòng)，是否需要和股東說明？”

高云峰質(zhì)問道：“你是什么角色？你有什么資格來質(zhì)問我？這個(gè)是我們自己的資金，我當(dāng)然有權(quán)利做任何經(jīng)營(yíng)決策，你管我那么多？”

大族激光董事長(zhǎng)高云峰因此“一戰(zhàn)成名”，并在證監(jiān)局《整改書》的督促下表示歉意。

根據(jù)大族激光前不久發(fā)布的2020年年報(bào)，這個(gè)引人注目的歐洲研發(fā)中心已經(jīng)被“處理”了。同時(shí)，大族激光還實(shí)現(xiàn)了全年收入凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，似乎爭(zhēng)回了一口氣。

但在欣欣向榮的表象下，市界發(fā)現(xiàn)大族激光不僅存貨存在異常，投資收益也首次大幅虧損。

此外，疑竇叢生的“歐洲研發(fā)中心”問題雖然暫時(shí)得到解決，卻沒能改變高云峰對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)的熱情，大族旗下地產(chǎn)項(xiàng)目遍布深圳、北京、南京等地，還涉足了美容醫(yī)療和兩性健康醫(yī)療。

高科技企業(yè)的光環(huán)之下，大族激光并不簡(jiǎn)單。

01 十年增收不增利

1996年，高云峰從南京航空航天大學(xué)飛行器設(shè)計(jì)專業(yè)碩士學(xué)位畢業(yè)后，下海經(jīng)商，從給一個(gè)朋友手工造出一臺(tái)激光打標(biāo)機(jī)開始，涉入激光技術(shù)的商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。

在紐扣上雕刻圖案，在蘋果手機(jī)殼上標(biāo)記logo，對(duì)各種材料進(jìn)行焊接、切割，在電路板上打孔，這些都是激光設(shè)備具體應(yīng)用領(lǐng)域。

作為一個(gè)激光設(shè)備集成商，大族激光處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置。從上游供應(yīng)商那里采購(gòu)各個(gè)組件，再加上自制的部分組件，為下游客戶提供激光設(shè)備和配套的解決方案。

公司2004年上市，2008年通過收購(gòu)切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。目前，大族激光已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)頭部的激光設(shè)備集成商，一度在2017年獲得蘋果11億元左右的訂單，業(yè)績(jī)大增，成為蘋果概念股。

但放眼全球，和德國(guó)通快、美國(guó)IPG、意大利普瑞瑪?shù)绕髽I(yè)相比較，仍有明顯差距，其核心部件大功率激光器仍需從美國(guó)IPG采購(gòu)。

2017年之后，受制于蘋果產(chǎn)品銷量的瓶頸，大族激光也連續(xù)兩年業(yè)績(jī)下滑。

但從前不久公布的2020年年報(bào)來看，大族激光可謂是“揚(yáng)眉吐氣”，全年收入119.42億元，凈利潤(rùn)9.93億元，分別同比增長(zhǎng)了24.89%和61.2%。

但如果拉長(zhǎng)時(shí)間軸，和2011年的數(shù)據(jù)相比，大族激光的收入增長(zhǎng)了229.16%，凈利潤(rùn)只增長(zhǎng)了58.88%，整體凈利率從17.22%降低到8.32%，賺錢能力壓縮了一半以上。

奇怪的是，十年時(shí)間，大族激光的毛利率和費(fèi)用率其實(shí)波動(dòng)都不大，沒有對(duì)凈利率產(chǎn)生顯著影響。

反而是投資凈收益、資產(chǎn)減值損失、營(yíng)業(yè)外收入這幾項(xiàng)通常來說比較“邊緣”的項(xiàng)目，從量變到質(zhì)變，對(duì)大族激光的凈利率產(chǎn)生了明顯的影響。

數(shù)據(jù)顯示，2011年大族激光營(yíng)業(yè)外收入有1.47億元（正向影響），投資凈收益有2.79億元（正向影響），資產(chǎn)減值損失只有0.66億元（負(fù)面影響），正負(fù)相抵后凈值為3.6億元，占收入比重近1成，占凈利潤(rùn)比重近6成。

而經(jīng)過十年的演變，2020年大族激光的政府補(bǔ)助依然不少，占收入比重維持在2%-4%之間。但投資凈收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，2020年虧損0.42億元；資產(chǎn)減值損失和信用減值損失也大幅增長(zhǎng)，2020年已接近4億元。正負(fù)相抵后凈值為-0.45億元。

其中，2020年大幅增加的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失，分別源于大幅增長(zhǎng)的“存貨”和“其他應(yīng)收款”。

出于謹(jǐn)慎性原則，上市公司每年會(huì)針對(duì)存貨和應(yīng)收款的期末余額，計(jì)提一定比例的跌價(jià)準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備，相當(dāng)于做好部分存貨無法變現(xiàn)或部分款項(xiàng)無法收回的“心理準(zhǔn)備”，但計(jì)提比例通常具有持續(xù)性，不會(huì)有明顯波動(dòng)。

2020年末，大族激光賬面存貨達(dá)到36.82億元，同比增長(zhǎng)45.42%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提同步增長(zhǎng)本來是正常現(xiàn)象，但大族激光2020年末存貨結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化。

其“發(fā)出商品”達(dá)到12.07億元，同比增加了210.72%，占存貨總額的30%。狹義上可以理解為，在2020年12月31日這一天，有三成的存貨都正在發(fā)往客戶的途中。

更奇怪的是，大族激光不同類別存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的比例發(fā)生了明顯的變化。

數(shù)據(jù)顯示，發(fā)出商品的金額雖然從3.89億元增至12.07億元，但計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的比例從2.01%降至0.46%。與此同時(shí)，庫(kù)存商品、原材料和在產(chǎn)品的跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例，分別提高了8個(gè)、4個(gè)和3個(gè)百分點(diǎn)，屬于明顯的波動(dòng)。

總體來看，刨除發(fā)出商品后剩余存貨的總額雖然從23.3億元增至28.21億元，同比只增加了21%，但針對(duì)這部分存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備，卻從1.79億元提高至3.41億元，同比增加了91%。

這意味著大族激光的管理層或?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該部分存貨未來銷售存在某種問題，才會(huì)采用高于往常的跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例；也可能是往年已經(jīng)出現(xiàn)的跌價(jià)情況未被體現(xiàn)，在2020年業(yè)績(jī)回暖時(shí)一口氣“擠水分”。

02 境外投資疑云

除了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備之外，影響凈利潤(rùn)的另一個(gè)因素，是大幅增加的其他應(yīng)收款所導(dǎo)致的壞賬準(zhǔn)備的增長(zhǎng)。

這部分款項(xiàng)，主要是年內(nèi)大族激光將歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的子公司出售給母公司大族控股，形成的應(yīng)收未收款項(xiàng)，只能說母公司還沒有把“窟窿”堵上，并不能視為實(shí)際損失。

真正值得重新審視的，是除歐洲研發(fā)中心之外，更多仍然在大族激光賬上的境外投資項(xiàng)目。

先來看一組數(shù)據(jù)。

從2011年到2020年，大族激光的總資產(chǎn)從60.67億元增長(zhǎng)至213.45億元，但總資產(chǎn)報(bào)酬率從14.17%降至2019年的4.4%，2020年小幅回升至5.8%。

這意味著大族激光資產(chǎn)規(guī)模越滾越大，但是每100元資產(chǎn)能獲得的收益，從過去的14元降至當(dāng)前的不到6元，資金利用效率大大降低。

從現(xiàn)金流量表來看，近十年大族激光經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，分別為102.7億元、-71.21億元和-1.01億元。

這可以理解為，通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺來的錢，大多通過投資活動(dòng)花出去了。

與此同時(shí)，大族激光從2010年前后開始，陸續(xù)向境外子公司投資。

負(fù)責(zé)境外投資的香港子公司總資產(chǎn)在2020年末最高達(dá)到33.31億元，占上市公司總資產(chǎn)的15.6%，超過了披露標(biāo)準(zhǔn)10%，且均是以高負(fù)債率運(yùn)營(yíng)。

那么，如此體量的境外資產(chǎn)，為大族激光創(chuàng)造了多少收益呢？

歷年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，境外花費(fèi)數(shù)十億進(jìn)行的投資，只有2018年帶來合計(jì)9677萬元的明顯盈利，其他年份在微盈利和虧損之間切換，近五年累計(jì)虧損5186萬元。

2019年鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的歐洲研發(fā)中心事件，就曾經(jīng)是大族激光最大的一筆境外投資項(xiàng)目。

時(shí)間回到2011年，大族激光披露的在建工程里首次出現(xiàn)“歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目”，當(dāng)時(shí)的預(yù)算金額還只有5000萬元。

但一直到2020年，歐中研發(fā)中心的建設(shè)最終耗費(fèi)了10年時(shí)間和13.09億元資金，過程中多次修改在建工程預(yù)算數(shù)和工程進(jìn)度，被不少媒體質(zhì)疑項(xiàng)目的合理性和真實(shí)性。

與此同時(shí)，有記者親赴歐洲研發(fā)中心所在地進(jìn)行調(diào)查。發(fā)現(xiàn)所謂的研發(fā)中心，事實(shí)上更像是建在瑞士滑雪勝地的一個(gè)豪華酒店。當(dāng)?shù)剡€有一家香港籍高老板（也就是高云峰）開的“高氏中餐館”。

2020年，研發(fā)中心的施工進(jìn)度終于撥到了100%，但大族激光卻又在11月公告稱，以10.3億元為對(duì)價(jià)，將其賣給大族激光的母公司大族控股，同時(shí)也是高云峰實(shí)際控制的另一家公司。

從結(jié)局來看，這種無厘頭的退場(chǎng)方式讓人始料未及。不免讓人疑惑，這是否是高云峰迫于外界壓力，選擇的一種“息事寧人”的做法？

但如果要算這筆賬，陸續(xù)投入的13.09億元，光是資金成本就已經(jīng)不少，更不要說以上市公司虧本2.79億元出售，利益輸送的嫌疑依然難以解除。

如今歐洲研發(fā)中心已經(jīng)消失在報(bào)表里，所謂的“研發(fā)中心”，到底能為大族激光帶來多少技術(shù)進(jìn)步，不會(huì)再有人知道。

但除了歐洲研發(fā)中心對(duì)應(yīng)的瑞士子公司外，大族激光報(bào)表上，仍然留有其在美國(guó)、加拿大、瑞士等國(guó)分布的資產(chǎn)規(guī)模各異的十余家子公司。

高達(dá)數(shù)十億元的境外資產(chǎn)，投資者無法像金額較大、有單獨(dú)明細(xì)披露的歐洲研發(fā)中心那樣，從合并報(bào)表中看到一一對(duì)應(yīng)的具體明細(xì)。

對(duì)審計(jì)人員而言，眾多資產(chǎn)會(huì)分散在各個(gè)科目里，如果達(dá)不到重要性標(biāo)準(zhǔn)很可能不會(huì)重點(diǎn)檢查。許多原始憑證、實(shí)物資產(chǎn)的現(xiàn)場(chǎng)核查，也可能遇到各種現(xiàn)實(shí)難題，要花費(fèi)更多人力物力。

鑒于歐洲研發(fā)中心事件的曝光，這些遍布海外的不怎么賺錢的子公司們，究竟成色幾何，都需要打上一個(gè)問號(hào)。

03 高氏兄弟不滅的地產(chǎn)夢(mèng)

報(bào)表之外，和海外投資業(yè)務(wù)同樣“高歌猛進(jìn)”的，還有高云峰的地產(chǎn)大業(yè)。

大族激光的實(shí)控人高云峰，還有一個(gè)哥哥叫做高云鵬，兄弟倆名下涉及眾多房地產(chǎn)公司。

相比高氏兄弟的地產(chǎn)版圖，大族激光投資海外子公司的數(shù)十億元簡(jiǎn)直就是“小打小鬧”。

天眼查顯示，高云峰擔(dān)任法人代表的企業(yè)有40家，實(shí)際控制的企業(yè)更是多達(dá)156家。

除了激光設(shè)備、新能源和機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)外，還有不少涉及兩性健康和醫(yī)美的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，也有眾多涉及建筑工程、房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)、酒店投資的公司。

而高云鵬先后擔(dān)任過4家房地產(chǎn)公司的法人代表，并且是其中一家的實(shí)際控制人，另外還實(shí)際控制2家建筑工程公司和1家物業(yè)管理公司。

2011年，高云峰作為大族激光董事長(zhǎng)接受媒體采訪時(shí)曾表示，“我們是一個(gè)電子信息裝備制造商，房地產(chǎn)項(xiàng)目我們投過海南的一個(gè)項(xiàng)目，正在準(zhǔn)備退出這個(gè)項(xiàng)目。這只是一個(gè)財(cái)務(wù)投資，不能理解成我們要去做這個(gè)行業(yè)，我們只是參股而沒有經(jīng)營(yíng)。”

高云峰口中的“海南項(xiàng)目”，是在2009年，由大族激光控股99%的子公司深圳市大族創(chuàng)投和四家公司共同設(shè)立的海南頤和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“頤和養(yǎng)老公司”），其中大族創(chuàng)投是持股30%的第二大股東。

事實(shí)證明，大族激光不僅沒有從地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)收回拳腳，還混得相當(dāng)不錯(cuò)。

截至2011年，大族激光先是以業(yè)務(wù)發(fā)展為名，在南京拿地做起了一個(gè)熱門商圈，后又在深圳蓋了兩棟樓（大族創(chuàng)新大廈和大族科技中心），完工后皆有樓層作為商業(yè)地產(chǎn)對(duì)外租賃。

大族科技中心就佇立在深圳騰訊總部隔壁，其中的3-16層租給了騰訊，每年收入3000萬元以上。

2011年年底，大族激光將包括醫(yī)療、地產(chǎn)和印刷版業(yè)務(wù)在內(nèi)的5家子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，相關(guān)業(yè)務(wù)不再通過上市公司運(yùn)作，但也只是從“表內(nèi)”移到了“表外”，前進(jìn)的步伐從未停止。

在那之后，成立于2007年、由高云峰實(shí)際控制的大族環(huán)球科技股份有限公司，前后運(yùn)作過位于北京大興、亦莊的大族企業(yè)灣、大族廣場(chǎng)等多個(gè)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。

在大族激光的“老家”深圳，高云峰的地產(chǎn)版圖更是遍地開花，先后參與了大族河山、大族云峰小區(qū)等舊改項(xiàng)目，配套的均是大族集團(tuán)旗下的大族物業(yè)管理有限公司。

至于大族激光早年涉及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的那家頤和養(yǎng)老公司，公開信息顯示，目前已身陷多起訴訟，相關(guān)人員被限制高消費(fèi)，更有三個(gè)案件，對(duì)應(yīng)3筆數(shù)百萬和上億元不等的金額被法院強(qiáng)制執(zhí)行。

2020年，位于深圳的大族云峰項(xiàng)目，也因一件“怪事”登上新聞。

界面新聞曾報(bào)道，龍崗大族云峰在7月6日公示了罕見的38套房的備案信息，均價(jià)在5.9萬元/平方米。但在各方面均無開盤消息的情況下，第二天意向購(gòu)房者就從銷售人員處獲知，房源已經(jīng)售罄。

與此同時(shí)，針對(duì)該房源，有中原地產(chǎn)工作人員向意向購(gòu)房者表示，“喝茶費(fèi)”（更名費(fèi)）要從18萬元漲至45萬元。更有銷售經(jīng)理表示，“你有什么關(guān)系就找什么關(guān)系吧”“我們昨天的這批都是領(lǐng)導(dǎo)關(guān)系的，跟中介沒有關(guān)系”。

大族激光上一次的高光時(shí)刻還是2017年。

當(dāng)時(shí)大族激光接到蘋果的訂單，收入和凈利跨越式增長(zhǎng)，股價(jià)也在年內(nèi)登頂。在那之前不久，高老板容光煥發(fā)，深圳的兩個(gè)舊改項(xiàng)目剛剛開盤。

但那年之后，大族激光股價(jià)開始經(jīng)歷盤恒和回落，3年都沒有緩過來，凈利潤(rùn)也接近腰斬。

上市至今，高云峰通過個(gè)人及實(shí)際控制的大族控股，不斷將大族激光股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)。根據(jù)2月份的最新公告，大族激光的股東大族控股和高云峰，已分別質(zhì)押了10.4億股和0.89億股，占其所持股份比例的64.26%和92.55%，融資余額合計(jì)達(dá)到39.31億元。

除此之外，高云峰和大族控股通過減持上市公司股權(quán)，累計(jì)套現(xiàn)金額分別為9.65億元和3.4億元，合計(jì)13.05億元，從無增持行為。

按理說涉足地產(chǎn)和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，是完全獨(dú)立于上市公司大族激光之外的投資，高云峰如何花錢，確實(shí)如他自己所言，“你管我那么多”？

但一邊是高科技光環(huán)下頻頻融資的地方明星企業(yè)，大族激光最新動(dòng)態(tài)是計(jì)劃拆分貢獻(xiàn)18.28%毛利的PCB業(yè)務(wù)獨(dú)立上市融資；一邊是在多處頻頻拿下舊改項(xiàng)目和土地的關(guān)聯(lián)地產(chǎn)公司。

那個(gè)歷時(shí)十年，境外輸出13.09億元資金，最后折價(jià)3億元賣給了大股東的歐洲研發(fā)中心，可能只是無意間被揭開的隱秘角落。

（作者丨市界 林夏淅，編輯丨李曙光 ）