上市公司2020年報(bào)和2021年一季報(bào)披露接近尾聲，A股下一步行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，震蕩仍將是市場(chǎng)主旋律。

安信證券指出，目前市場(chǎng)正處于震蕩格局之下。一方面，從基本面看，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從整體上已經(jīng)接近完成“填坑”式復(fù)蘇，未來一個(gè)階段企業(yè)盈利修復(fù)速度正面臨逐步趨緩。另一方面，政策面看，雖然當(dāng)前政策環(huán)境友好，但未來美聯(lián)儲(chǔ)政策出現(xiàn)邊際收緊，導(dǎo)致美股回撤風(fēng)險(xiǎn)也存在。

華泰證券表示，目前A股市場(chǎng)縮量調(diào)整，交易主線相對(duì)分散，仍處于結(jié)構(gòu)“拉鋸戰(zhàn)”階段，面臨著“盈利向上+宏觀流動(dòng)性向下”的組合。雖然A股業(yè)績(jī)預(yù)告顯示盈利改善擴(kuò)散至中上游，但新成立偏股公募基金份額、融資成交活躍度，均創(chuàng)年內(nèi)新低。

配置方面，海通證券認(rèn)為，今年類似強(qiáng)版的2010年，A股的背景是基本面回升的正能量，大于宏觀流動(dòng)性略緊的負(fù)能量，因此目前的重點(diǎn)應(yīng)該是尋找機(jī)會(huì)。

海通證券指出，潛在入市的公募基金和外資均偏好制造業(yè)，尤其是機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、汽車等。同時(shí)，智能制造有望成為新的主線，投資者可挖掘信息技術(shù)的應(yīng)用、新能源技術(shù)的應(yīng)用、傳統(tǒng)制造技術(shù)改進(jìn)與升級(jí)三個(gè)方向的機(jī)會(huì)。

中信證券同時(shí)指出，一季報(bào)雙向預(yù)期差持續(xù)兌現(xiàn)，工業(yè)板塊相對(duì)優(yōu)勢(shì)依然明顯，隨著投資者共識(shí)重新凝聚，工業(yè)板塊配置價(jià)值持續(xù)提升，將成為平靜期的主角。

不過，在操作方面，中信建投提醒投資者，市場(chǎng)整體仍然處于震蕩過程中，風(fēng)險(xiǎn)防范仍然是第一要?jiǎng)?wù)，因此保持中性靈活的倉位是重要選擇。

中信證券：市場(chǎng)共識(shí)重聚

展望后市，投資者行為對(duì)A股平靜期主配角轉(zhuǎn)換的約束將逐步緩解，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開局良好，一季報(bào)雙向預(yù)期差持續(xù)兌現(xiàn)，工業(yè)板塊相對(duì)優(yōu)勢(shì)依然明顯，隨著投資者共識(shí)重新凝聚，工業(yè)板塊配置價(jià)值持續(xù)提升，將成為平靜期的主角。

具體來看，首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一季度開局良好，預(yù)計(jì)二季度GDP環(huán)比將達(dá)年內(nèi)高位。隨著A股一季報(bào)雙向預(yù)期差持續(xù)兌現(xiàn)，工業(yè)板塊相對(duì)優(yōu)勢(shì)依然明顯。

其次，投資者行為制約了A股平靜期的主配角轉(zhuǎn)換速度：“核心資產(chǎn)”調(diào)整較快和對(duì)工業(yè)板塊景氣持續(xù)性的分歧，使得公募進(jìn)退兩難，調(diào)倉較慢；配置型外資穩(wěn)步流入，對(duì)部分板塊有支撐作用；而私募、游資與散戶短期依然以觀望為主。

最后，基本面才是主配角轉(zhuǎn)換的決定因素，各類投資者將重新凝聚共識(shí)。工業(yè)板塊景氣的持續(xù)性預(yù)期增強(qiáng)，公募基金調(diào)倉會(huì)加快；國(guó)內(nèi)相對(duì)海外基本面預(yù)期上修，其中工業(yè)板塊相對(duì)優(yōu)勢(shì)依然明顯，將吸引外資持續(xù)流入；而隨著機(jī)構(gòu)端的共識(shí)提升，散戶、游資的入場(chǎng)意愿也會(huì)增強(qiáng)。

配置上，建議投資者積極調(diào)倉，關(guān)注工業(yè)板塊，并繼續(xù)聚焦平靜期的四條主線：一是本輪市場(chǎng)調(diào)整后，性價(jià)比較高的成長(zhǎng)主線，如消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全、軍工等；二是短期景氣恢復(fù)明顯，去年因疫情受損的行業(yè)，如旅游酒店、航空等；三是受益于海外需求復(fù)蘇的品種，包括出口鏈中的汽車零部件、家電、家居、機(jī)械、建材等；四是一季報(bào)的潛在高彈性品種，集中于鋼鐵、有色和化工板塊。

海通證券：市場(chǎng)微觀資金面充裕

近期，A股低位震蕩且成交低迷，投資者擔(dān)憂市場(chǎng)就此冷卻。不過，總體來看，未來一段時(shí)間內(nèi)資和外資均將繼續(xù)流入A股，股市微觀資金面較充裕。

值得一提的是，今年外資流入比往年都快。過去兩年多，由于以基金為代表的內(nèi)資大幅流入股市，投資者對(duì)外資的關(guān)注度不像之前的那么高了。年初至今，今年北上資金已經(jīng)凈流入了1200億元，且日均流量高達(dá)18億，創(chuàng)歷史新高。

配置方面，今年類似強(qiáng)版的2010年，A股的背景是基本面回升的正能量大于宏觀流動(dòng)性略緊的負(fù)能量，因此目前的重點(diǎn)應(yīng)該是尋找機(jī)會(huì)。

具體來看，潛在入市的公募基金和外資均偏好制造業(yè)，尤其是機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、汽車等。同時(shí)，智能制造有望成為新的主線，投資者可挖掘信息技術(shù)的應(yīng)用、新能源技術(shù)的應(yīng)用、傳統(tǒng)制造技術(shù)改進(jìn)與升級(jí)三個(gè)方向的機(jī)會(huì)。同時(shí)，進(jìn)一步關(guān)注大眾消費(fèi)。

中信建投：風(fēng)險(xiǎn)防范是第一要?jiǎng)?wù)

目前，市場(chǎng)整體依舊處于震蕩調(diào)整期。同時(shí)，受通脹和流動(dòng)性預(yù)期影響，白馬股估值壓力大，但經(jīng)過2021年一季度調(diào)整后，估值和盈利開始進(jìn)入合理匹配區(qū)間。

展望后市，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高位最景氣的狀態(tài)開始回落，以PPI為代表的價(jià)格持續(xù)上行，幅度高于經(jīng)濟(jì)回升的水平。其中，價(jià)格反制機(jī)制是經(jīng)濟(jì)回落的重要原因。目前，貨幣供給仍然處于中性的緊平衡階段，市場(chǎng)整體仍然處于震蕩過程中，風(fēng)險(xiǎn)防范仍然是第一要?jiǎng)?wù)，保持中性靈活的倉位是重要選擇。

策略方面，高股息策略具有一定的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落，價(jià)格見頂下降，預(yù)計(jì)2021年下半年，成長(zhǎng)股的配置價(jià)值將重新出現(xiàn)。

華泰證券：市場(chǎng)處于結(jié)構(gòu)“拉鋸戰(zhàn)”階段

總體來看，市場(chǎng)仍處于結(jié)構(gòu)“拉鋸戰(zhàn)”中，面臨“盈利向上+宏觀流動(dòng)性向下”的組合。

一方面，社融趨緩、企業(yè)和居民信貸中長(zhǎng)期貸款同比多增，A股業(yè)績(jī)預(yù)告顯示盈利改善擴(kuò)散至中上游。另一方面，美債長(zhǎng)端利率和美元指數(shù)邊際回落，北向資金轉(zhuǎn)為大幅凈買入，為春節(jié)以來新高。新成立偏股公募基金份額、融資成交活躍度均創(chuàng)年內(nèi)新低。

配置方面，目前A股市場(chǎng)縮量調(diào)整，交易主線相對(duì)分散，仍處于結(jié)構(gòu)“拉鋸戰(zhàn)”階段。因此，建議投資者以小勝大、加配中證500、關(guān)注周期制造。

招商證券：估值擴(kuò)張難度加大

近期，市場(chǎng)整體跌多漲少，呈現(xiàn)分化格局。一方面，是部分順周期板塊上市公司業(yè)績(jī)高增，“碳中和”等主題投資熱度延續(xù)。另一方面，是部分消費(fèi)板塊上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期，低估值業(yè)績(jī)高增或反轉(zhuǎn)的公司得到市場(chǎng)青睞。

展望后市，當(dāng)前新增社融增速轉(zhuǎn)負(fù)，信用環(huán)境轉(zhuǎn)向緊縮，導(dǎo)致股票市場(chǎng)估值擴(kuò)張難度加大。但在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)作用下，出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)仍可能繼續(xù)成為未來階段超預(yù)期的方向。

配置方面，近期業(yè)績(jī)?cè)鏊偕险{(diào)幅度較大的行業(yè)多為順周期、TMT和景氣度處于高位的行業(yè)，建議投資者關(guān)注估值性價(jià)比較高的板塊。如TMT的電子、計(jì)算機(jī)、傳媒等，順周期的鋼鐵、基礎(chǔ)化工、煤炭、輕工制造等，疫情后仍待修復(fù)的交通運(yùn)輸、消費(fèi)者服務(wù)、石油石化等板塊。此外，可關(guān)注新能源汽車板塊以及自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

安信證券：市場(chǎng)并不面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

近期，市場(chǎng)投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)的分歧正在加大：部分投資者認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為強(qiáng)勁，并對(duì)后續(xù)政策收緊表示擔(dān)憂，另一部分投資者則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能已經(jīng)開始衰竭，對(duì)于政策導(dǎo)向則相對(duì)樂觀。

總體來看，當(dāng)前市場(chǎng)并不面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，處于震蕩格局。當(dāng)前，A股市場(chǎng)的核心問題是后疫情時(shí)代的基本面與政策預(yù)期有待重構(gòu)。從基本面來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從整體上已經(jīng)接近完成“填坑”式復(fù)蘇，這意味未來一個(gè)階段整體企業(yè)盈利修復(fù)速度正面臨逐步趨緩。政策面看，當(dāng)前政策環(huán)境友好，雖然未來美聯(lián)儲(chǔ)政策出現(xiàn)邊際收緊導(dǎo)致美股回撤風(fēng)險(xiǎn)也存在，但這種風(fēng)險(xiǎn)并未釋放。

配置方面，建議投資者側(cè)重于估值與盈利增長(zhǎng)速度及空間匹配度高的品種，自下而上挖掘經(jīng)濟(jì)修復(fù)和轉(zhuǎn)型過程中被忽視的機(jī)會(huì)，如醫(yī)藥、食品飲料、汽車、電子、家居、航空等。

興業(yè)證券：市場(chǎng)大概率維持震蕩格局

展望后市，隨著業(yè)績(jī)逐步公布，低估值、順周期等品種第一輪系統(tǒng)性估值修復(fù)暫告一段落。往后看，市場(chǎng)的主要焦點(diǎn)在于基本面與流動(dòng)性預(yù)期的賽跑，階段性誰成為領(lǐng)跑者，是當(dāng)前市場(chǎng)上、下的主要觸發(fā)劑，市場(chǎng)也將大概率維持震蕩格局。

因此，當(dāng)前階段，建議投資者結(jié)合業(yè)績(jī)期，精選業(yè)績(jī)景氣向上的阿爾法品種，布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股，調(diào)倉換結(jié)構(gòu)，風(fēng)格再平衡的較好選擇。往后看，業(yè)績(jī)主導(dǎo)的貝塔行情，是再一次出擊的好時(shí)候。

在此之前，投資者可圍繞三條主線，精選阿爾法品種：一是經(jīng)濟(jì)與服務(wù)業(yè)復(fù)蘇+節(jié)假日疊加，關(guān)注服務(wù)業(yè)；二是一季報(bào)景氣，關(guān)注半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、被動(dòng)元器件等；三是關(guān)注地產(chǎn)后周期鏈和優(yōu)勢(shì)制造。

平安證券：市場(chǎng)短期震蕩

展望后市，權(quán)益市場(chǎng)仍然是糾結(jié)波動(dòng)的，維持市場(chǎng)短期震蕩的觀點(diǎn)。

具體來看，目前，宏觀數(shù)據(jù)的信號(hào)仍不具備方向性，分歧收斂但仍存在。3月金融數(shù)據(jù)和季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，從市場(chǎng)預(yù)期的角度來看，社融數(shù)據(jù)不算不好，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不算特別好，后續(xù)走勢(shì)和節(jié)奏仍然存在分歧。

值得關(guān)注的是，上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了市場(chǎng)的新特征。一方面，是白馬股一季報(bào)不及預(yù)期的現(xiàn)象并非單一，陸續(xù)有部分業(yè)績(jī)不及預(yù)期的白馬股調(diào)整加大。另一方面，市場(chǎng)出現(xiàn)部分業(yè)績(jī)良好的白馬股仍也有價(jià)格調(diào)整的現(xiàn)象。這反應(yīng)出市場(chǎng)對(duì)結(jié)構(gòu)性高估值的擔(dān)憂。

配置方面，當(dāng)前中證龍頭指數(shù)估值處于十年以來93%的歷史高位，在信用漸進(jìn)緊縮背景下，高估板塊的整體向上動(dòng)能不足，并走出了階段性業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的走勢(shì)。

粵開證券：指數(shù)即將反彈

展望后市，從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面來看，一季度GDP增速18.3%，雖然增速創(chuàng)新高，但是兩年平均增長(zhǎng)5.0%，較疫前仍有一定差距。貨幣政策方面，4月下旬即將召開政治局會(huì)議。量能方面，3月中旬以來，指數(shù)震蕩盤整，成交量逐級(jí)下行，與指數(shù)走勢(shì)分化。

總體來看，4月指數(shù)有望迎來反攻，當(dāng)前情緒面宣泄較為充分，在內(nèi)資猶豫不前、成交降至冰點(diǎn)的情況下，“聰明錢”大幅進(jìn)場(chǎng)。因此，在沒有其他外部擾動(dòng)的情況下，指數(shù)即將迎來反彈。

配置方面，建議投資者均衡配置，關(guān)注順周期+性價(jià)比+高景氣三條主線：一是關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇鏈條上低估值順周期板塊投資機(jī)會(huì)。二是業(yè)績(jī)密集披露期，關(guān)注超預(yù)期、謹(jǐn)防業(yè)績(jī)雷。三是關(guān)注高景氣度產(chǎn)業(yè)鏈，如新能源汽車、光伏、TMT等。

華西證券：耐心等待市場(chǎng)企穩(wěn)

近期，業(yè)績(jī)不及預(yù)期的抱團(tuán)白馬股頻頻閃崩，出現(xiàn)了“一天殺一只白馬股”的節(jié)奏，甚至部分基本面未出現(xiàn)重大變化、一季報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的白馬藍(lán)籌亦呈現(xiàn)下跌。其本質(zhì)原因在于A股籌碼過于集中，在情緒面較脆弱、增量資金退潮的市場(chǎng)環(huán)境下白馬股容易出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象。

展望后市，存量博弈的特征下市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不佳，板塊輪動(dòng)較快。因此，建議投資者“枕戈待旦”，耐心等待市場(chǎng)企穩(wěn)。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是去年疫情受損、短期景氣回升“順周期”行業(yè)，如“航空、旅游、酒店”；二是高股息率行業(yè)，如鋼鐵、銀行；三是主題上重點(diǎn)聚焦“碳中和”。