“今年不是缺乏機會，而可能是過往兩年基金的配置方向太偏了?！?月8日，財通基金基金投資部負責人金梓才對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者說，他對順周期行業不擔心，短期的擾動，或反而是上車的機會。

金梓才是在參加財通基金2021投資交流會暨新策略發布會間隙接受澎湃新聞記者專訪時，作出上述表述的。

財通基金基金投資部負責人金梓才

今年A股市場是熊市？這個觀點值得商榷

“現在大家對當前的點位存在分歧，最大的分歧在幾個地方?！苯痂鞑耪f，第一分歧點是，一季度市場波動非常大，導致市場覺得2021年不是收益明顯的年份；第二是，市場認為基金收益可能和過去兩年比有很大的差異；第三是，市場風格出現劇烈變化。

對此，金梓才認為，今年市場極其復雜，宏觀環境結構性分化特別明顯，不能用歷史上任何一個年份對比。重大的不同是，疫情導致海內外經濟復蘇幅度和步伐不一致。

“很多人覺得，今年總體上經濟是逐級下臺階的環境，再加上對流動性趨緊的判斷，認為（股市）是熊市，但我們認為這個觀點值得商榷。”在金梓才看來，原因有兩點，首先海外經濟復蘇很強勁，今年前兩個月出口數據非常好，這個勢頭可能會延續到未來的二季度、三季度，所以基本上可以判斷今年國內的出口會是一個非常好的年份，與此相對應的制造業相關行業也都會很好，這些基本上跟隨海外的需求走。

此外，金梓才提到，一些中游行業景氣度非常高，國內房地產業鏈超預期十分明顯，“今年漲幅第一的板塊是鋼鐵，截止到今天，鋼鐵行業的漲幅是25%，第二名漲幅才11%，這個差距是非常大的?！?/p>

為什么會造成如此大的差異？金梓才認為，這與2020年市場對2021年國內的房地產和基建景氣度預期太低有關，但顯示情況來看是非常高的。

“和歷史上比，還有一個重要的不同是，美國工業部門產能利用率仍未完全復蘇，所以現在是一個割裂的狀態，國內經濟需求恢復非常好，海外需求有一部分還在低位。這會造成我們貨幣政策不同?！苯痂鞑蓬A判，今年貨幣政策在國內穩中趨緊，但不會特別緊，“可能一季度是全年最松的時候?！?/p>

今年A股總體表現可能不及海外

結合對宏觀經濟的判斷，金梓才預計，今年A股總體表現可能不及海外，選股思路上要跟隨海外復蘇的方向上走，關注需求端的三種推動與供給端的主動修復。

“首先需求端，要跟隨海外去做。”金梓才建議關注出行相關可選消費與非耐用品消費復蘇，著重關注油品與服裝。同時持續的財政刺激和美國基建刺激計劃或將繼續導致耐用品與地產需求處于景氣區間。

此外，補庫存需求方面，金梓才認為，海外零售端與批發端庫存在2020年大幅去化后存在較強的補庫存需求。

“海外主要消費國服裝鞋類消費在疫情期間被持續抑制，國內服裝鞋類零售額同樣呈弱勢，后續存在復蘇動力?！苯痂鞑耪f，服裝鏈復蘇有三重邏輯，除了海外終端消費復蘇外，海外服裝鏈補庫存也是一個邏輯。

“美國消費端服裝去庫存化程度較好，2021年1月庫存同比下降14.94%。全球服裝加工業產業鏈同樣經歷需求萎縮下的主動去庫存?！苯痂鞑欧Q，海外消費復蘇與產業鏈補庫存有望形成共振，海外服裝生產端與消費端均有望迎來一輪主動補庫存，且在消費復蘇與上下游產業鏈共振的情況下，有望帶來一輪強度與持續性可觀的主動補庫存。

此外，金梓才還提到，2020年疫情期間海外居民端做出更多的耐用品消費后，在后疫情時代以鞋服為代表的可選消費端有望迎來被動的消費意愿傾斜。

因此，在投資機會方面，金梓才看好三大面料（滌綸、粘膠、氨綸）、煉化。“隨著疫情減輕，下半年出門頻次增加，消費場景恢復，穿著需求還會繼續復蘇。”

金梓才提到的第三個海外需求鏈是地產建設需求。

“美國地產新屋庫存與成屋庫存均跌落至歷史低位，后續存在確定性新屋建設需求。”金梓才說，相關的投資機會包括，有色的銅和鋁，化工的聚合MDI用于墻體保溫，PVC用于新屋建設用管材與地板。

受益于國內碳中和的周期品

除了以上三個以海外需求為導向的方向外，金梓才還特別提到了碳中和對周期行業帶來的機會。

“碳達峰加碳中和是一個長期50年維度的規劃，但不排除各地政府積極響應，在十四五期間先搶跑完成。”金梓才認為，碳中和將長期徹底改變中國的能源結構，并對傳統高耗能行業擴張形成制約，二次供給側改革，以存量換增量成常態。

不過，金梓才也坦言，對于碳中和的投資機會，市場此前并未有一致預期。

“這個事情大家年初是不重視的，結果發現3月份河北開始動真格了，大家感覺到風向不對了，前兩天山東和江蘇都出來說了，鋼的產量要下降，各地政府開始響應，不是僅僅說說的，所以3月初后，期貨市場反應劇烈，鋼價漲了很多。”金梓才說。

金梓才判斷，“后疫情”需求改善以及“碳中和”供給收縮帶來的順周期漲價行情，以及海外輸入性通脹下，二季度PPI還會繼續走高，進一步強化順周期（化工、有色等）行業的盈利增速。

具體到投資機會，金梓才給出三個方向，一是高耗能的鋼鐵、電解鋁、純堿、電石等高耗能行業增量受制約，龍頭企業將受益。二是碳捕捉行業迎來快速增長，利好SPA和氣體分子篩。 三是生物可降解塑料的滲透率有望進一步提升。