最近幾個月里，韓國企業們似乎陷入了一場IPO熱潮。一個具有代表性的例子是，被稱為“韓版亞馬遜”的Coupang在今年3月12日登陸紐交所，上市首日市值一度突破千億美元，在國際電商領域的市值排名僅次于京東。此外，綜合游戲發行商Kakao旗下的數個子公司，以及從LG集團分拆出的LG新能源（LG Energy Solution）同樣有著上市打算。

在這份長長的待上市公司名單中，Krafton的名字格外引人注目——據韓媒《每日經濟新聞》報道，它正計劃向韓國交易所（KRX）提交上市文件，預計最快將在6月進行公開募股。

國內投資者或許對Krafton這家游戲公司并不熟悉，但它旗下藍洞（Bluehole）工作室研發的爆款游戲《絕地求生》，在全球可謂是無人不知無人不曉，如今Krafton能夠走到資本市場的門前，這款現象級作品功不可沒。

不過，任何網絡游戲都有它的壽命，早年間的《TERA》是如此，《絕地求生》自然也不例外。當這一IP的殘余價值像從前那樣被消耗殆盡，缺少爆款的Krafton又能走上多遠呢？

藍洞，一支被韓國政府捧起的“專業團隊”

在開發出《絕地求生》之前，還沒成立Krafton集團的藍洞工作室更專注于MMORPG（大型多人在線角色扮演游戲）的開發——這也是大多數韓國游戲廠商選擇的路線。

與那些最終湮沒在時光中的中小游戲廠商不同，藍洞的核心成員都來自韓國最頂尖的游戲公司之一NCsoft，在MMORPG領域的經驗遠非普通初創企業可比。典型例子是，它僅憑一部爆款游戲就享受了數年的好時光——這部作品，名為《TERA》（國內譯作《神諭之戰》）。

制作《TERA》時，藍洞在游戲中添加了彼時極為新奇的“無鎖定戰斗方式”，借此獲得了一大批玩家的青睞，2011年，《TERA》在韓國市場的最高在線人數曾一度突破20萬。同一年，《TERA》還獲得了韓國游戲大獎（Korea Game Awards）最高榮譽總統獎，成功與《永恒之塔》、《洛奇英雄傳》、《劍靈》等老牌爆款游戲并肩。

在全球市場上，2014年前的《TERA》其地位也并不比如今的《絕地求生》差上多少，這很大程度上要得益于韓國政府對國內游戲出口的力推——2011年，韓國政府就為《TERA》投資了5億韓元，并大力幫助其開拓海外市場。

有了來自政府的加持，藍洞得以在全球市場上大展拳腳。2012年，《TERA》登陸歐洲、北美和中國臺灣，2014年、2015年又分別在中國大陸和俄羅斯上線。《TERA》的高光時刻是2013年——據Superdata數據顯示，《TERA》在當年全球訂閱制MMO游戲收入榜單中位列第三，為2.36億美元，僅次于當時極為火熱的《魔獸世界》和《天堂1》（Lineage 1）。

《TERA》斐然的成就，讓人難以想象這是藍洞發行的第一款作品。然而，這款游戲的生命力也就到此為止了。由于與NCsoft持續數年的訴訟和糾紛，以及一系列運營和商業化上的失誤（例如定價差距），再加上2015年前后MMORPG市場萎縮，大批競技游戲和手游快速崛起，《TERA》的人氣快速從頂峰跌落，最終在多國都落得了停運、轉代理以及合服的下場。一個典型例子是歐服——2016年，《TERA》歐服在線人數甚至還不到600人。

橫空出世的《絕地求生》，造就272億美元估值

《TERA》的失敗的確讓藍洞沉寂了一段時間，但它很快又憑借《絕地求生》趕上了時代的潮流，這得益于兩位貴人的加盟——游戲研發商Ginno Games前創始人，藍洞副總裁金昌漢（Kim Chang-han），以及《H1Z1》“大逃殺”MOD作者布萊登·格里尼。

2015年，藍洞收購了Ginno Games，金昌漢正式加入藍洞。而與此同時，由格里尼擔任顧問的《H1Z1：殺戮之王》也獨立上架Steam。2016年，金昌漢帶領下的藍洞開始籌劃原創的大逃殺游戲，于是他用一封郵件拉來了已聞名業界的格里尼——后面的故事就是眾人熟知的部分了。乘著大逃殺模式和移動互聯網的東風，《絕地求生》橫空出世，憑借與騰訊的合作成功火遍全球，并一路將藍洞推上了韓國第四大游戲廠商的寶座。

相比曇花一現的《TERA》，《絕地求生》的生命力要強得多。一個例子是，這款游戲自2017年推出至今已過四年時光，但它的吸金能力仍然強勁——據Sensor Tower數據顯示，2020年全年，《PUBG Mobile》（包括《和平精英》）在全球市場的平均每季度收入達到7.04億美元，細分到App Store和Google Play兩大渠道，其日均收入也達到740萬美元。

當然，《絕地求生》能夠保持如此旺盛的生命力，高性能智能手機的日益普及是很關鍵的一點，這帶動了它在移動端的成長。據Krafton（此時藍洞已并入集團）財報數據顯示，2020年其移動設備銷售額高達1.34萬億韓元（約合11.99億美元），占到了其總營收的80%。

《絕地求生》的火爆，為Krafton帶來了韓國游戲界罕見的高估值。根據尤金投資證券公司（Eugene Investment&Securities）今年年初發布的報告，本次IPO可能會使Krafton的估值升至30萬億韓元（約合272億美元），這超過了韓國“游戲界御三家”中NCSoft、網石游戲的市值（分別為171億美元、99.68億美元），僅次于市值286.1億美元的Nexon。

另外，去年6月被任命為Krafton CEO的金昌漢還曾向彭博社透露，公司“計劃在IPO時募集數十億美元資金”。這意味著，上市后的Krafton不僅將成為韓國市值最高的游戲公司之一，同時也很有可能創下韓國最大規模IPO記錄——此前，KT和三星人壽占據著這一紀錄的前兩名，前者1998年IPO募資額達到60億美元；后者于2010年上市，募資額達43億美元。

作為Krafton的大股東，騰訊自然也能從它的上市中獲利頗豐——據Krafton公布的數據顯示，截至2020年9月30日，騰訊控股通過一家子公司持有Krafton 16%的股份，僅次于公司創始人張炳圭（Chang Byung-gyu），后者與其妻子及管理層共同控制41%的股份。

除了“吃雞”，藍洞就沒有別的牌可打了？

此前數年時間，Krafton都過著追逐單一爆款的日子，《TERA》是如此，《絕地求生》也是如此——在這兩款游戲之外，Krafton并未推出更多吸引人眼球的新IP，而是通過不斷更換游戲模式發掘IP殘余潛力。

在《TERA》時代，藍洞曾發布過包括《艾琳傳奇》在內的多款《TERA》IP手游，此外，還有ARPG版的《TERA：Dark Squall》、《T2》、《TERA M》。這些《TERA》系新作無一例外都是聯合大廠發行（例如前文提到的Nexon和網石），但最終結局并不理想。例如《艾琳傳奇》——這款卡牌手游曾短暫登陸過中國市場，最后也和《TERA》國服一樣迎來了關停的命運。

《絕地求生》為王的時代里，Krafton同樣試圖最大限度地發掘它的潛力。此前金昌漢就曾表示，將積極開展PUBG的IP授權業務，嘗試創建不同的內容，如網漫、電視劇、電影、電競賽事等。另外，《絕地求生》的移動續作《PUBG：New State》也正在路上——根據《每日經濟新聞》的統計，這款新游戲在Google Play上的預注冊人數已經超過500萬。

除了“啃老本”外，Krafton也曾在2014年公開了PC端游《Project W》企劃，定位3A級MMORPG游戲。不過，《Project W》初次亮相釜山游戲展時已經是2017年，彼時《絕地求生》已經火遍全球，而前者還停留在初步測試階段。此后，這款新作又先后兩次改名，2020年4月1日正式定名為《ELYON》，但目前仍在開發當中。

兜兜轉轉到今天，Krafton旗下仍然只有《絕地求生》一個爆款IP，這對于一家正要上市的游戲公司來說并不是好消息。縱觀韓國“游戲界御三家”，Nexon、NCSoft、網石游戲旗下均有多個知名IP，例如Nexon就坐擁《跑跑卡丁車》、《地下城與勇士》、《反恐精英》等。

或許是察覺到了這一點，近年來Krafton動作頻頻。此前，Krafton已經將PUBG與藍洞剝離，意在讓藍洞回歸MMORPG開發。這之外，Krafton還分拆出了一系列工作室，例如Pnix、RedSahara、Delusion等。獲得來自二級市場的融資后，Krafton還將會有更多的試錯機會。

目前來看，最有希望撐起Krafton門面的IP，或許將是畫了7年的“大餅”《ELYON》，但它能否成為下一個《絕地求生》，繼續帶領Krafton火遍全球？沒人知道答案。不管怎樣，《絕地求生》沒辦法一直火下去，為它找一個替代品，是Krafton今后必須完成的任務。