原創(chuàng) 林菁揚(yáng) 華爾街見(jiàn)聞

拜登重大勝利！美國(guó)參議院裁定，年內(nèi)將能使用三次預(yù)算調(diào)和程序，較此前新增一次，為更多刺激計(jì)劃年內(nèi)落地開(kāi)路，市場(chǎng)是否要上調(diào)刺激預(yù)期？

周末，一個(gè)戲劇性轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹?guó)年內(nèi)更多刺激計(jì)劃出臺(tái)開(kāi)辟了道路。

美國(guó)參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默（Chuck Schumer）的發(fā)言人表示，參議院無(wú)黨派議員周一作出裁定，支持民主黨使用調(diào)和程序通過(guò)額外立法，即年內(nèi)將能使用三次預(yù)算調(diào)和程序，較此前新增一次。

通過(guò)調(diào)和程序，原本參議院通過(guò)刺激法案所需要的60票將被降低到51票，也就是說(shuō)，即便未來(lái)就法案投票時(shí)共和黨一致反對(duì)，民主黨也能憑一己之力，以簡(jiǎn)單多數(shù)票（參議院兩黨議員數(shù)50:50，民主黨還擁有議長(zhǎng)副總統(tǒng)哈里斯關(guān)鍵一票）使之得以推進(jìn)。

舒默尚未決定是否再次推進(jìn)和解，發(fā)言人稱，圍繞和解的使用“仍需要制定一些參考依據(jù)”。

01

最新一攬子刺激有望年內(nèi)落地

眼下，這為最新基建+稅收一攬子刺激計(jì)劃的通過(guò)增添了可能。

刺激計(jì)劃主要分為兩大部分。上周三，拜登在匹茨堡會(huì)議中已披露了其中2.25萬(wàn)億美元基建計(jì)劃的各項(xiàng)細(xì)節(jié)。該項(xiàng)計(jì)劃也稱“美國(guó)就業(yè)計(jì)劃”，資金主要由企業(yè)增稅負(fù)擔(dān)，是拜登整個(gè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)刺激法案的第一部分。

根據(jù)白宮透露，著眼于醫(yī)療保健、兒童保育和減貧等的第二部分“美國(guó)家庭計(jì)劃”預(yù)計(jì)于本月下旬公布，或?qū)ㄡ槍?duì)高收入家庭的增稅。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，兩個(gè)部分將使刺激總規(guī)模達(dá)到3-4萬(wàn)億美元。

根據(jù)此前白宮新聞秘書普薩基（Jen Psaki）預(yù)計(jì)，分離在兩部分計(jì)劃中的稅收措施均可能受到共和黨挑戰(zhàn)，或需動(dòng)用“預(yù)算調(diào)和程序”（reconciliation process）加以推進(jìn)。

此前，許多分析已指出整個(gè)刺激法案分拆兩部分送往國(guó)會(huì)，年內(nèi)卻只剩一次“調(diào)和程序”余額的困境：

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)每個(gè)財(cái)年最多能使用一次調(diào)和程序，而此前通過(guò)1.9萬(wàn)億法案時(shí)，已經(jīng)用掉了2021年財(cái)年的“份額”，理論上最早10月才能再使用一次（2022財(cái)年始于2021年10月1日）。這也意味著原先，新一輪計(jì)劃至少有一部分要么走傳統(tǒng)程序，要么得等到2023財(cái)年才能用調(diào)和程序通過(guò)。

據(jù)ABC報(bào)道，美國(guó)白宮本月將提出超過(guò)1萬(wàn)億美元的教育和兒童保育投資方案，資金來(lái)源是對(duì)富人增稅，同時(shí)將敦促國(guó)會(huì)在下月底之前就2萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃取得進(jìn)展。

截至目前，美國(guó)推出的刺激方案總量已經(jīng)超過(guò)GDP的20％。上述舒默發(fā)言人表示，這證實(shí)了這位領(lǐng)袖對(duì)預(yù)算法案的解釋，如果共和黨繼續(xù)阻撓，民主黨人可以獲得額外的工具來(lái)改善美國(guó)人的生活。

02

并非“上了保險(xiǎn)”

不過(guò)，雖然調(diào)和程序能使民主黨避免在參議院受到阻撓，但不代表給刺激方案的通過(guò)“上了保險(xiǎn)”。

一方面，調(diào)和程序的使用可能限制議員們可批準(zhǔn)刺激方案的資金規(guī)模。通過(guò)調(diào)和程序通過(guò)的方案與財(cái)政預(yù)算直接相關(guān)，必須限定在當(dāng)財(cái)年財(cái)政赤字規(guī)模上限之內(nèi)，這使可能使某些支出和稅收措施需要被修改。

另一方面，還要警惕民主黨議員倒戈的局面出現(xiàn)。

參議院方面，由于目前兩黨格局為50:50，哪怕動(dòng)用“預(yù)算和解法案”，副總統(tǒng)哈里斯在平票時(shí)使用投票權(quán)才能勉強(qiáng)通過(guò)投票，意味著不能有任何民主黨議員倒戈。

而荷蘭合作銀行（Rabobank）分析師Philip Marey在先前一份報(bào)告中指出，部分民主黨中間派參議員，如Joe Manchin和Kyrsten Sinema，可能會(huì)對(duì)拜登的提案持有異議，這可能使得即便動(dòng)用調(diào)和程序，也難以通過(guò)刺激法案。

而眾議院方面，民共兩黨呈118:111格局，意味著民主黨最多三人倒戈。此前三位來(lái)自紐約和新澤西的議員明確表態(tài)，除非取消目前10000美元的個(gè)人稅減免上限，將不會(huì)支持任何稅改方案。

03

天量刺激，會(huì)否反噬美國(guó)經(jīng)濟(jì)？

自去年疫情爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)天量財(cái)政刺激不斷。短期來(lái)看，這無(wú)疑有助于支撐美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，復(fù)蘇就業(yè)市場(chǎng)，剛剛公布的3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)就超過(guò)90萬(wàn)人，大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

但此前中提到，長(zhǎng)期來(lái)看，也可能導(dǎo)致美元貶值，預(yù)算赤字激增，私人儲(chǔ)蓄枯竭的風(fēng)險(xiǎn)以及不斷擴(kuò)大的貿(mào)易赤字，恐怕會(huì)令市場(chǎng)動(dòng)搖對(duì)美國(guó)以及全球儲(chǔ)備貨幣信心。

美銀美林CIO Michael Hartnett此前發(fā)布的研報(bào)中，認(rèn)為從長(zhǎng)期歷史維度來(lái)看，2020年標(biāo)志著通脹率和利率的長(zhǎng)期低點(diǎn)，債券40年牛市正式結(jié)束。

長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方面，他看好房地產(chǎn)、商品、波動(dòng)性、小盤股、價(jià)值股和EAFE/新興市場(chǎng)股票；看跌債券、美元、大盤成長(zhǎng)股。

原標(biāo)題：《拜登重大勝利！美國(guó)更多刺激有望今年落地，市場(chǎng)做好準(zhǔn)備了嗎？》

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