【按語】

“經濟痕跡”始自2015年11月10日，于2018年9月18日暫時擱筆，期間以“一圖一議”方式，圍繞中國經濟運行、宏觀政策變化和市場走勢做了客觀記錄和主觀分析，累計畫了72幅圖，其中的50幅圖匯成了《增長的奇跡》。新冠“大流行”以來，全球經濟運行出現了很多意料之中和意料之外的變化。觀察和認識這些變化，無疑是一次有趣的再學習旅程，由此重拾痕跡畫筆也是自然而然的。

誰能料到，本世紀的20年代竟是在一場全球大流行的疫情下拉開序幕的。與二戰后的歷次經濟危機不同，本次疫情在對經濟運行造成巨大沖擊的同時，更引發了嚴重的社會危機。

世界銀行統計，疫情令全球92%以上的經濟體同步陷入了衰退，是過去150年最嚴重的一次。截至3月31日，全球因疫情病死人數已超過281萬人——在人類有記載的16次大流行中，這次疫情造成的死亡數僅次于14世紀中期歐洲黑死病和上世紀20年代前后的西班牙大流感。

金融市場情緒在疫情打擊下，一度陷入“極端恐慌”，以至于出現了美股10天之內發生四次下跌熔斷、原油期貨價格出現負值等諸多市場極端事件。

不過，與市場、經濟和社會大動蕩同步，各國均以最快速度和最大力度進行了兩類政策對沖：一類是減法，通過采取了諸如戴口罩、設定社交隔離距離等非醫療措施來降低病毒的傳染力；另一類是加法，大幅擴容公共醫療救助能力降低病死率、動用巨額財政資金為企業和居民紓困，給金融市場注入巨額流動性并大幅下調政策利率來維護金融穩定，加速疫苗研發等。

在流動性支持和政策干預下，金融市場率先開始恢復，美股連創新高、國際原油、銅等期貨價格持續回暖，近期美債市場更是已開始交易“經濟過熱”。隨著疫苗接種的推進，受市場情緒的帶動，大家對于經濟恢復也開始樂觀起來——近期世行、IMF和OECD都將今年全球經濟增速預期上調至5%以上。換言之，經濟增速將升至2008年全球金融危機以來的最高水平。

然而,即便有如此高的增速，全球經濟距離完全恢復，即達至疫情前的水平，還有相當大的差距。

首先，如上圖，假設t年全球經濟產出是100，t+1年經濟出現了-50%的衰退，產出降至50，如果在t+2年經濟產出要完全恢復至t年的100水平，那么就需要有一個100%的經濟增長。即經濟出現了X%衰退，就需要2倍X%的增長，才能把之前的衰退坑填滿。

其次，即便是經濟能夠實現2倍X%增速，但若背后推動主要因素始終是政策干預，那么經濟依然不能被稱為完全恢復。這就好比航行中的船只遇險漏水，需要排水泵不間斷將漏水排出，來保持船只的航行狀態。船只雖然沒有沉沒，但這不等于漏洞已經補上，船只已經無虞。

較之市場和經濟層面，疫后恢復最難的部分是在社會層面。病毒以及病毒造成的傷害就像一面無形的墻，給人類的社會活動聯系造成巨大的阻尼。這個阻尼既包括人類物理位置移動的受限，也包括人類心理層面的隔閡。

填平社會危機的“坑”，遠比填平市場的“坑”和經濟的“坑”難得多，其過程絕非“2倍X%的增長變化”的圖表所能表達和刻畫。而且，當前的社會運行正在形成對疫情政策對沖的路徑依賴，這也令疫后恢復之路異常復雜和艱難。

可以肯定，在即將展開的2020年代，一定有一連串的“活久見”在等著我們。或許正如弗里德曼所言，人類歷史進程自此被分割為疫情前時代和新冠疫情后時代。

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作者簡容，經濟學博士，就職于大型金融機構，著有《思考中國-美元邏輯下的中國角色》、《中國經濟這些年——關乎你財富的八件事》、《增長的奇跡》等。