被收編的電子煙

2021-03-29 13:35

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

原創(chuàng) 巴九靈吳曉波頻道

君子愛財(cái)，取之有道。

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

3月23日，對在港、美、A股上市的電子煙產(chǎn)業(yè)鏈來說是一個(gè)流血之日，無人幸免。

電子煙品牌零售商霧芯科技（RLX.US）股價(jià)腰斬；電子煙制造商思摩爾（06969.HK）當(dāng)日暴跌27.22%；產(chǎn)業(yè)鏈上游的電池生產(chǎn)商億緯鋰能（300014.SZ）也未能幸免，全天下跌15.85%。

消息公布后，霧芯科技股價(jià)一路下跌

“血光之災(zāi)”的成因，是政府加強(qiáng)了對電子煙的監(jiān)管。

3月22日，工信部對《關(guān)于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實(shí)施條例〉》公開征求意見，附則中增加了一條內(nèi)容——電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

新規(guī)對電子煙行業(yè)有何影響？

在中國，普通消費(fèi)品歸市場監(jiān)督管理局管理，藥品歸藥監(jiān)局管理，煙草歸煙草專賣局管理。此前，電子煙是一個(gè)身份模糊的產(chǎn)品，行業(yè)的發(fā)展史可以概括為監(jiān)管套利史。

比如，傳統(tǒng)卷煙不允許發(fā)布廣告、不允許在互聯(lián)網(wǎng)平臺銷售，而電子煙在2019年11月之前并未受到限制；

傳統(tǒng)卷煙的生產(chǎn)、批發(fā)、零售都必須申請?jiān)S可證，電子煙不用；

傳統(tǒng)的卷煙要在包裝外明顯標(biāo)注“吸煙有害健康”的字樣，電子煙不用。

除了對行業(yè)經(jīng)營的限制，還有稅率。

眾所周知，煙草行業(yè)是一個(gè)“重稅”行業(yè)，自2014年以來中國煙草業(yè)每年的利稅總額都超過1萬億元，貢獻(xiàn)5%以上的財(cái)政收入。

此前，電子煙按普通消費(fèi)品征稅，主要繳納企業(yè)增值稅+城市建設(shè)維護(hù)稅和教育費(fèi)附加，合計(jì)稅率約20%多。

作為高科技公司，電子煙制造商思摩爾還享有企業(yè)所得稅優(yōu)惠，從25%降至15%。

電子煙享受了高科技公司的待遇

收購煙葉要交20%的煙葉稅，煙葉生產(chǎn)煙絲要交30%的稅，在卷煙的生產(chǎn)環(huán)節(jié)從量與從價(jià)交兩筆稅，分別按支（每條煙0.003元）收和按價(jià)收36%—56%，批發(fā)環(huán)節(jié)還得交稅。

調(diào)整后的煙消費(fèi)稅稅目稅率表

國家煙草專賣局煙草經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的《2018年中國控?zé)熉募s進(jìn)展報(bào)告》顯示，目前我國卷煙的綜合稅率為66.6%。

據(jù)弗若斯特沙利文此前的測算，2019—2024年，卷煙與電子煙兩者的市場規(guī)模年復(fù)合增速分別為5.2%和24.9%。

政府部門將在多大程度上參照傳統(tǒng)卷煙對電子煙進(jìn)行監(jiān)管，決定了電子煙市場規(guī)模的增速更接近5.2%還是24.9%，這也正是近期電子煙產(chǎn)業(yè)鏈人心惶惶的原因。

加強(qiáng)監(jiān)管的政策大方向出臺后，有券商分析師認(rèn)為，“電子煙在我國貢獻(xiàn)大量就業(yè)（300萬人）、出口創(chuàng)匯（500多億），產(chǎn)業(yè)技術(shù)多掌握在中國企業(yè)手中，因此中煙對電子煙發(fā)展進(jìn)行封堵的概率很小。后續(xù)中煙可能出臺一系列配套措施促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。”

甚至，監(jiān)管越嚴(yán)，合規(guī)成本越高，競爭反而越弱，行業(yè)內(nèi)的龍頭公司會(huì)活得更好。

但是，小巴不知道分析師、投資者是否想過一個(gè)問題：企業(yè)應(yīng)不應(yīng)該有利潤之上的追求？

2015年，美國達(dá)特茅斯學(xué)院諾里斯科頓癌癥中心進(jìn)行過一項(xiàng)估算，當(dāng)年美國有2070個(gè)成年人通過電子煙戒掉傳統(tǒng)香煙，同時(shí)有16.8萬青少年和青年因使用電子煙，而開始轉(zhuǎn)向抽真煙，二者比例為1:81。

出售電子煙美國商店內(nèi)，男子表演“吞云吐霧”

也就是說，電子煙在幫助一個(gè)老煙民戒煙的同時(shí)，拖了81個(gè)新煙民下水。

而電子煙即便不如傳統(tǒng)卷煙危害大，也并非無害：因吸食電子煙出現(xiàn)肺損傷的患者為數(shù)不少，這一疾病有了自己的名字——電子煙引發(fā)的肺損傷（E-Cigarette or Vaping Product Use-Associated Lung Injury）。

此外，電子煙中的鎳、鉻等重金屬以及香料添加劑都會(huì)對人體健康造成損傷。

電子煙應(yīng)避免或減少對消費(fèi)者健康的損害，疫苗公司不應(yīng)生產(chǎn)問題疫苗，奶粉不應(yīng)添加三聚氰胺……

如果認(rèn)可企業(yè)應(yīng)該有利潤之上的追求，而現(xiàn)實(shí)中部分企業(yè)做不到，那么投資者可以將這些公司列入負(fù)面清單，進(jìn)行ESG投資。

與財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量公司對股東的回報(bào)不同，ESG投資強(qiáng)調(diào)從環(huán)境（Environment）、社會(huì)（Social）、公司治理（Corporate Governance）角度，評估企業(yè)對社會(huì)的總回報(bào)。

其中，環(huán)境領(lǐng)域主要關(guān)注資源消耗、廢棄物污染等問題；

社會(huì)領(lǐng)域則關(guān)注員工性別平衡、勞動(dòng)規(guī)范、產(chǎn)品責(zé)任（召回事件）等問題；

公司治理領(lǐng)域則關(guān)注賄賂和腐敗、財(cái)務(wù)造假、管理層處罰等問題。

這種投資理念最初起源于宗教徒樸素的道德觀。

例如，18世紀(jì)的美國衛(wèi)理公會(huì)教徒（Methodists）拒絕投資與酒精、煙草、賭博或武器相關(guān)業(yè)務(wù)。

19世紀(jì)末，貴格派教徒（Quakers）設(shè)立的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，明確排除對武器、煙草或酒精相關(guān)公司的投資。

20世紀(jì)六七十年代以來，反對種族歧視與性別歧視思潮興起，工業(yè)化導(dǎo)致的環(huán)境污染、氣候變暖、資源短缺等問題日漸嚴(yán)重，可持續(xù)發(fā)展成為社會(huì)大眾普遍關(guān)注的話題。投資管理業(yè)也開始倡導(dǎo)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，因而有了ESG投資。

*ESG投資因此也被稱為責(zé)任投資。

據(jù)聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織的統(tǒng)計(jì)，目前全球責(zé)任投資資產(chǎn)管理規(guī)模由2006年的不足7萬億美元增至目前超100萬億美元，其中包括中國主權(quán)財(cái)富基金、日本政府養(yǎng)老投資基金等許多投資機(jī)構(gòu)。