2021年以來(lái)隨著疫情防控形勢(shì)趨緩，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)狀態(tài)。然而隨著糧食等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，通貨膨脹隱憂浮現(xiàn)，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景蒙上了一層陰影。

一、疫后全球經(jīng)濟(jì)脆弱性復(fù)蘇

隨著新冠疫苗大量投入使用，全球新冠疫情逐步得到控制，受疫情影響的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正逐步恢復(fù)正常化。世界銀行發(fā)布的最新全球經(jīng)濟(jì)展望中，預(yù)測(cè)2021年全球GDP將增長(zhǎng)4%，預(yù)期美國(guó)增長(zhǎng)3.5%、中國(guó)增長(zhǎng)7.9%。國(guó)際貨幣基金組織則預(yù)測(cè)今年全球經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到5.5%，全世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都將由負(fù)轉(zhuǎn)正。

從已經(jīng)公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，各大經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇狀況普遍優(yōu)于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在持續(xù)衰退之后重新走向擴(kuò)張。美國(guó)2月份失業(yè)率降至6.2%，達(dá)到了疫情發(fā)生以來(lái)的最低水平，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為60.8，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。歐元區(qū)情況與此類似，德國(guó)商業(yè)景氣指數(shù)達(dá)到了2018年底以來(lái)的最高值，作為經(jīng)濟(jì)支柱的汽車行業(yè)生產(chǎn)也基本恢復(fù)到疫情發(fā)生前的水平。中國(guó)作為2020年全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也在穩(wěn)步恢復(fù)，最新的數(shù)據(jù)表明1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)35.1%。

但是目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不意味著全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷脫胎換骨的新變化，具有明顯的自發(fā)恢復(fù)和脆弱性特征。首先，2021年預(yù)期實(shí)現(xiàn)的高增長(zhǎng)率很大程度上是由于基數(shù)效應(yīng)造成的。綜合2020年全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退和2021年預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，許多國(guó)家尚未恢復(fù)到疫情之前的增長(zhǎng)軌道。其次，疫情之前全球經(jīng)濟(jì)深陷所謂“長(zhǎng)期停滯”狀態(tài)。各國(guó)都在積極探索克服長(zhǎng)期停滯的出路，尚未實(shí)現(xiàn)突破。疫情緩解并不意味著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的發(fā)展階段。第三，疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路充滿不確定性。供應(yīng)鏈重整究竟給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多大沖擊與機(jī)遇尚未可知。因此對(duì)待以后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

二、大宗商品價(jià)格大漲加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)

疫情期間，保證基本生活必需品的供應(yīng)是維持社會(huì)穩(wěn)定的前提條件。然而自2020年下半年以來(lái)全球糧食價(jià)格快速上漲加劇了全球供給的緊張狀態(tài)。根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織（FAO）公布的最新數(shù)據(jù)，2021年2月全球糧食價(jià)格指數(shù)（FFPI）平均為116.0點(diǎn)，較上個(gè)月增長(zhǎng)2.4%，轉(zhuǎn)化成年增長(zhǎng)率超過(guò)28%，創(chuàng)下了2014年7月以來(lái)的新高。同樣引人注目的是，截至目前連續(xù)9個(gè)月的糧食價(jià)格指數(shù)上漲也是2008年金融危機(jī)以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次。由于糧食商品的特殊性，糧價(jià)快速上漲無(wú)疑會(huì)令下游產(chǎn)品價(jià)格上漲，對(duì)疫后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成負(fù)面沖擊。

本輪糧食價(jià)格的持續(xù)上漲顯示疫情初期供需緊平衡的狀態(tài)正在被打破。在供給端，全球農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)受到新冠疫情影響未能全面恢復(fù)到疫情暴發(fā)之前的水平。世界范圍內(nèi)的一些自然災(zāi)害，包括非洲蝗災(zāi)等等也導(dǎo)致近期農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)的原因。在需求端，疫后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同步性加劇了糧食供需的不平衡，率先走出困境的國(guó)家對(duì)糧食需求也開(kāi)始增長(zhǎng)。然而糧食并非唯一漲價(jià)的大宗商品。包括原油和有色金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，都反映出全球性通脹風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入2021年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)一路攀升并一度突破每桶70美元，創(chuàng)三年以來(lái)的新高。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在全球經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲弱的時(shí)期，大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲可能會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成重創(chuàng)。20世紀(jì)70年代兩次石油危機(jī)相繼爆發(fā)，石油價(jià)格暴漲導(dǎo)致進(jìn)口國(guó)的能源支出增加，財(cái)政赤字迅速膨脹，并最終引發(fā)了大多數(shù)工業(yè)化國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退。不僅如此，石油危機(jī)還加劇了全球性通貨膨脹，使全球經(jīng)濟(jì)陷入了滯漲狀態(tài)。糧食與石油一樣，都是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的基石，其價(jià)格變動(dòng)也牽動(dòng)著當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)脆弱的復(fù)蘇過(guò)程，如果價(jià)格發(fā)生惡性上漲，其進(jìn)口國(guó)將面臨復(fù)蘇失敗、陷入滯漲的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在當(dāng)下，疫情防控已導(dǎo)致多國(guó)政府財(cái)政拮據(jù)，負(fù)債累累，更是加劇了糧食危機(jī)的破壞性。

三、本輪通貨膨脹的原因分析

本輪通貨膨脹上升受供給和需求兩個(gè)方面的影響。

從需求方面來(lái)看，一方面，疫苗接種給疫情得到有效控制帶來(lái)了希望，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望恢復(fù)正常，增加了存貨需求；另一方面，全世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策不斷，尤其是美國(guó)刺激計(jì)劃規(guī)模空前，也引發(fā)了對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂和通脹預(yù)期上升。

自新冠疫情發(fā)生以來(lái)，美國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣政策和財(cái)政政策的刺激力度。自2020年3月美國(guó)國(guó)內(nèi)疫情暴發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)先后多次調(diào)整利率，以超常規(guī)的寬松貨幣政策為美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供充分的流動(dòng)性。在貨幣政策保持寬松的同時(shí)，拜登政府上臺(tái)后的財(cái)政政策進(jìn)一步擴(kuò)張。3月11日，美國(guó)總統(tǒng)拜登正式簽署1.9萬(wàn)億美元的“美國(guó)拯救計(jì)劃”。至此，疫情期間美國(guó)兩屆政府將一共向國(guó)內(nèi)提供2.8萬(wàn)億美元的財(cái)政救助，其規(guī)模相當(dāng)于美國(guó)2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的13%。

在貨幣與財(cái)政政策雙重刺激之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正逐步恢復(fù)正常，并有轉(zhuǎn)向過(guò)熱的跡象。盡管美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫多次公開(kāi)表示1.9萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃不會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期的高通脹風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)通脹有所反應(yīng)。寬松的貨幣政策引起了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債的拋售，正在導(dǎo)致美債收益率的上升，尤其是進(jìn)入3月份以來(lái)美國(guó)十年期國(guó)債的收益率一度突破關(guān)鍵水平1.6%，而這一指標(biāo)通常被認(rèn)為是反映通貨膨脹預(yù)期的“風(fēng)向標(biāo)”。

在需求拉動(dòng)的通脹因素外，供給因素也是本次通貨膨脹的重要成因。疫情期間全球投資不足導(dǎo)致供給調(diào)整能力較差，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段供給難以根據(jù)需求靈活調(diào)整。以原油生產(chǎn)為例，疫情發(fā)生以來(lái)美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)一度降至有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的最低值。OPEC+國(guó)家自去年4月以來(lái)的大規(guī)模減產(chǎn)導(dǎo)致了本輪原油價(jià)格的大幅上漲。這可能導(dǎo)致未來(lái)石油供給相對(duì)不足，加劇原油市場(chǎng)的供求緊張。

四、我國(guó)應(yīng)如何預(yù)防通脹風(fēng)險(xiǎn)

雖然全球糧食價(jià)格隨著美國(guó)財(cái)政政策繼續(xù)擴(kuò)張而水漲船高，但相比之下中國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)生高通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求相對(duì)穩(wěn)定， CPI的變動(dòng)比較溫和。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比下降0.2%，環(huán)比上漲0.6%。由于我國(guó)是糧食生產(chǎn)大國(guó)，而且去年糧食產(chǎn)量充足，因此國(guó)內(nèi)定價(jià)能力較強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)糧食價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格影響不大，2月份糧食價(jià)格僅上漲1.4%。另外自2019年底以來(lái)CPI上漲主要是由豬肉價(jià)格上漲推動(dòng)，近期隨著豬肉需求下降，在供給相對(duì)穩(wěn)定的前提下，2月豬肉價(jià)格回落14.9%，緩解了CPI上漲的壓力。

在反映供給成本的PPI方面，工業(yè)生產(chǎn)者面臨著大宗商品漲價(jià)導(dǎo)致生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的沖擊。受國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的影響，我國(guó)2月份PPI同比上漲2.3%，環(huán)比上漲1.1%，生產(chǎn)資料與原材料價(jià)格的上漲帶動(dòng)了本月PPI的上漲，且環(huán)比來(lái)看生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格幾乎全面上漲，這可能導(dǎo)致未來(lái)PPI進(jìn)一步上漲。

應(yīng)當(dāng)看到，雖然輸入性通脹壓力的風(fēng)險(xiǎn)有所上升，但不必過(guò)度焦慮。

首先，國(guó)際大宗商品價(jià)格的提升不僅反映了美國(guó)財(cái)政政策擴(kuò)張帶來(lái)的通脹預(yù)期提升，也反映了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期，全球供給層面也相應(yīng)得到改善。

其次，雖然國(guó)內(nèi)PPI同比漲幅較大，這很大程度上是由于去年疫情期間工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)萎縮導(dǎo)致的。相比于2016年底，本次PPI增長(zhǎng)幅度還比較溫和。

最后，我國(guó)已經(jīng)率先從疫情中復(fù)蘇，且今年政府工作報(bào)告將GDP增速目標(biāo)設(shè)定為6%，對(duì)穩(wěn)定預(yù)期發(fā)揮了重要作用。隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，在需求不發(fā)生較大變動(dòng)的前提下，難以出現(xiàn)全面的高通脹。

（作者范志勇為中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員，孟星屹為中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究生）