2021年以來隨著疫情防控形勢趨緩，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)企穩(wěn)狀態(tài)。然而隨著糧食等大宗商品價格持續(xù)上漲，通貨膨脹隱憂浮現(xiàn)，為全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景蒙上了一層陰影。

一、疫后全球經(jīng)濟脆弱性復(fù)蘇

隨著新冠疫苗大量投入使用，全球新冠疫情逐步得到控制，受疫情影響的經(jīng)濟活動正逐步恢復(fù)正常化。世界銀行發(fā)布的最新全球經(jīng)濟展望中，預(yù)測2021年全球GDP將增長4%，預(yù)期美國增長3.5%、中國增長7.9%。國際貨幣基金組織則預(yù)測今年全球經(jīng)濟增速將達到5.5%，全世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長率都將由負(fù)轉(zhuǎn)正。

從已經(jīng)公布的經(jīng)濟指標(biāo)來看，各大經(jīng)濟體復(fù)蘇狀況普遍優(yōu)于預(yù)期，經(jīng)濟活動在持續(xù)衰退之后重新走向擴張。美國2月份失業(yè)率降至6.2%，達到了疫情發(fā)生以來的最低水平，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為60.8，遠超市場預(yù)期。歐元區(qū)情況與此類似，德國商業(yè)景氣指數(shù)達到了2018年底以來的最高值，作為經(jīng)濟支柱的汽車行業(yè)生產(chǎn)也基本恢復(fù)到疫情發(fā)生前的水平。中國作為2020年全球主要經(jīng)濟體中唯一實現(xiàn)正增長的國家，各項經(jīng)濟活動也在穩(wěn)步恢復(fù)，最新的數(shù)據(jù)表明1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長35.1%。

但是目前經(jīng)濟復(fù)蘇并不意味著全球經(jīng)濟正經(jīng)歷脫胎換骨的新變化，具有明顯的自發(fā)恢復(fù)和脆弱性特征。首先，2021年預(yù)期實現(xiàn)的高增長率很大程度上是由于基數(shù)效應(yīng)造成的。綜合2020年全球經(jīng)濟嚴(yán)重衰退和2021年預(yù)測實現(xiàn)的經(jīng)濟增長，許多國家尚未恢復(fù)到疫情之前的增長軌道。其次，疫情之前全球經(jīng)濟深陷所謂“長期停滯”狀態(tài)。各國都在積極探索克服長期停滯的出路，尚未實現(xiàn)突破。疫情緩解并不意味著全球經(jīng)濟進入新的發(fā)展階段。第三，疫后經(jīng)濟復(fù)蘇道路充滿不確定性。供應(yīng)鏈重整究竟給全球經(jīng)濟帶來多大沖擊與機遇尚未可知。因此對待以后經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

二、大宗商品價格大漲加劇通脹風(fēng)險

疫情期間，保證基本生活必需品的供應(yīng)是維持社會穩(wěn)定的前提條件。然而自2020年下半年以來全球糧食價格快速上漲加劇了全球供給的緊張狀態(tài)。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）公布的最新數(shù)據(jù)，2021年2月全球糧食價格指數(shù)（FFPI）平均為116.0點，較上個月增長2.4%，轉(zhuǎn)化成年增長率超過28%，創(chuàng)下了2014年7月以來的新高。同樣引人注目的是，截至目前連續(xù)9個月的糧食價格指數(shù)上漲也是2008年金融危機以來持續(xù)時間最長的一次。由于糧食商品的特殊性，糧價快速上漲無疑會令下游產(chǎn)品價格上漲，對疫后全球經(jīng)濟復(fù)蘇造成負(fù)面沖擊。

本輪糧食價格的持續(xù)上漲顯示疫情初期供需緊平衡的狀態(tài)正在被打破。在供給端，全球農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)受到新冠疫情影響未能全面恢復(fù)到疫情暴發(fā)之前的水平。世界范圍內(nèi)的一些自然災(zāi)害，包括非洲蝗災(zāi)等等也導(dǎo)致近期農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)的原因。在需求端，疫后全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不同步性加劇了糧食供需的不平衡，率先走出困境的國家對糧食需求也開始增長。然而糧食并非唯一漲價的大宗商品。包括原油和有色金屬在內(nèi)的大宗商品價格持續(xù)上漲，都反映出全球性通脹風(fēng)險。進入2021年以來，國際油價一路攀升并一度突破每桶70美元，創(chuàng)三年以來的新高。

歷史經(jīng)驗表明，在全球經(jīng)濟相對疲弱的時期，大宗商品價格過快上漲可能會對實體經(jīng)濟復(fù)蘇造成重創(chuàng)。20世紀(jì)70年代兩次石油危機相繼爆發(fā)，石油價格暴漲導(dǎo)致進口國的能源支出增加，財政赤字迅速膨脹，并最終引發(fā)了大多數(shù)工業(yè)化國家的經(jīng)濟衰退。不僅如此，石油危機還加劇了全球性通貨膨脹，使全球經(jīng)濟陷入了滯漲狀態(tài)。糧食與石油一樣，都是現(xiàn)代經(jīng)濟生活的基石，其價格變動也牽動著當(dāng)前世界經(jīng)濟脆弱的復(fù)蘇過程，如果價格發(fā)生惡性上漲，其進口國將面臨復(fù)蘇失敗、陷入滯漲的風(fēng)險。尤其是在當(dāng)下，疫情防控已導(dǎo)致多國政府財政拮據(jù)，負(fù)債累累，更是加劇了糧食危機的破壞性。

三、本輪通貨膨脹的原因分析

本輪通貨膨脹上升受供給和需求兩個方面的影響。

從需求方面來看，一方面，疫苗接種給疫情得到有效控制帶來了希望，經(jīng)濟活動有望恢復(fù)正常，增加了存貨需求；另一方面，全世界范圍內(nèi)經(jīng)濟刺激政策不斷，尤其是美國刺激計劃規(guī)模空前，也引發(fā)了對經(jīng)濟過熱的擔(dān)憂和通脹預(yù)期上升。

自新冠疫情發(fā)生以來，美國進一步擴大貨幣政策和財政政策的刺激力度。自2020年3月美國國內(nèi)疫情暴發(fā)后，美聯(lián)儲先后多次調(diào)整利率，以超常規(guī)的寬松貨幣政策為美國經(jīng)濟提供充分的流動性。在貨幣政策保持寬松的同時，拜登政府上臺后的財政政策進一步擴張。3月11日，美國總統(tǒng)拜登正式簽署1.9萬億美元的“美國拯救計劃”。至此，疫情期間美國兩屆政府將一共向國內(nèi)提供2.8萬億美元的財政救助，其規(guī)模相當(dāng)于美國2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值的13%。

在貨幣與財政政策雙重刺激之下，美國經(jīng)濟活動正逐步恢復(fù)正常，并有轉(zhuǎn)向過熱的跡象。盡管美國財政部長耶倫多次公開表示1.9萬億美元的刺激計劃不會帶來長期的高通脹風(fēng)險，但國際市場已經(jīng)對通脹有所反應(yīng)。寬松的貨幣政策引起了市場對美國國債的拋售，正在導(dǎo)致美債收益率的上升，尤其是進入3月份以來美國十年期國債的收益率一度突破關(guān)鍵水平1.6%，而這一指標(biāo)通常被認(rèn)為是反映通貨膨脹預(yù)期的“風(fēng)向標(biāo)”。

在需求拉動的通脹因素外，供給因素也是本次通貨膨脹的重要成因。疫情期間全球投資不足導(dǎo)致供給調(diào)整能力較差，導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇階段供給難以根據(jù)需求靈活調(diào)整。以原油生產(chǎn)為例，疫情發(fā)生以來美國活躍鉆機數(shù)一度降至有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最低值。OPEC+國家自去年4月以來的大規(guī)模減產(chǎn)導(dǎo)致了本輪原油價格的大幅上漲。這可能導(dǎo)致未來石油供給相對不足，加劇原油市場的供求緊張。

四、我國應(yīng)如何預(yù)防通脹風(fēng)險

雖然全球糧食價格隨著美國財政政策繼續(xù)擴張而水漲船高，但相比之下中國國內(nèi)發(fā)生高通貨膨脹的風(fēng)險相對可控。

目前國內(nèi)消費需求相對穩(wěn)定， CPI的變動比較溫和。國家統(tǒng)計局3月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比下降0.2%，環(huán)比上漲0.6%。由于我國是糧食生產(chǎn)大國，而且去年糧食產(chǎn)量充足，因此國內(nèi)定價能力較強，國際市場糧食價格對國內(nèi)價格影響不大，2月份糧食價格僅上漲1.4%。另外自2019年底以來CPI上漲主要是由豬肉價格上漲推動，近期隨著豬肉需求下降，在供給相對穩(wěn)定的前提下，2月豬肉價格回落14.9%，緩解了CPI上漲的壓力。

在反映供給成本的PPI方面，工業(yè)生產(chǎn)者面臨著大宗商品漲價導(dǎo)致生產(chǎn)資料價格上漲的沖擊。受國際大宗商品價格上漲的影響，我國2月份PPI同比上漲2.3%，環(huán)比上漲1.1%，生產(chǎn)資料與原材料價格的上漲帶動了本月PPI的上漲，且環(huán)比來看生產(chǎn)者購進價格幾乎全面上漲，這可能導(dǎo)致未來PPI進一步上漲。

應(yīng)當(dāng)看到，雖然輸入性通脹壓力的風(fēng)險有所上升，但不必過度焦慮。

首先，國際大宗商品價格的提升不僅反映了美國財政政策擴張帶來的通脹預(yù)期提升，也反映了對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀預(yù)期，全球供給層面也相應(yīng)得到改善。

其次，雖然國內(nèi)PPI同比漲幅較大，這很大程度上是由于去年疫情期間工業(yè)生產(chǎn)活動萎縮導(dǎo)致的。相比于2016年底，本次PPI增長幅度還比較溫和。

最后，我國已經(jīng)率先從疫情中復(fù)蘇，且今年政府工作報告將GDP增速目標(biāo)設(shè)定為6%，對穩(wěn)定預(yù)期發(fā)揮了重要作用。隨著經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)增長，在需求不發(fā)生較大變動的前提下，難以出現(xiàn)全面的高通脹。

（作者范志勇為中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員，孟星屹為中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院研究生）