3月22日，工信部對《關于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉》公開征求意見，意見提出，將電子煙等新型煙草制品參照《實施條例》中關于卷煙的有關規定執行。

消息一出，美股電子煙概念股霧芯科技就（NYSE:RLX）就應聲大跌47.84%，美股周一收盤報10.15美元／股。

港股方面，截至發稿，電子霧化設備代工龍頭思摩爾國際（06969.HK）跌幅擴大至32%，香料生產公司中國波頓（03318）跌幅超34%。

另一邊，從事卷煙銷售和進出口業務的中煙香港（06055）則引來大漲，漲幅超12%。

除了思摩爾國際和霧芯科技外，A股也有不少電子煙概念上市公司，在WIND電子煙指數中，目前列有13家A股電子煙概念股。3月23日，市值最高的是創業板上市公司億緯鋰能（300014.SZ）開盤暴跌15%，金城醫藥（300233.SZ）、集友股份（603429.SH）、盈趣科技（002925.SZ）跌幅也超4%。

天風證券指出，此次監管出臺明確了霧化電子煙的監管主體和方向，后續還需等待具體細則落地，監管落地將有效推高行業門檻，集中度提升，利好行業上下游龍頭企業。

長久以來，電子煙一直游離在監管真空地帶。工信部公開征求煙草專賣法實施條例的修改意見，意味著電子煙將進入“嚴監管”時期。

中信證券研報則指出，監管政策超出市場預期，對此中信證券調整對于未來監管政策三情形分析，分別列出極端情形、中性情形、樂觀情形三種預測框架。

極端情形：嚴格專賣管理，思摩爾業績預期下修25%-30%，中等概率發生。

極端情形下，假設霧化電子煙的監管最終成功納入《煙草專賣法實施條例》的執行范圍，國家對霧化電子煙的生產、銷售和進出口業務實行壟斷經營、統一管理，且類似于卷煙的模式，在生產、批發環節不對中煙體系外發放煙草專賣許可證。如此極端情形下，霧芯科技的國內經營料不復存在，思摩爾或僅在大陸保留霧化設備生產業務不接觸煙油，預計2021年思摩爾調整后凈利潤下調20%-25%左右至約45億，未來3年業績CAGR由40%左右下修至30%左右，之后經營確定性將顯著提升。

中性情形：中煙與民企共贏，思摩爾確定性顯著大于霧芯科技，此情形最大概率發生。

中性情形下，假設霧化電子煙的監管最終成功納入《煙草專賣法實施條例》的執行范圍，但是工信部及國家煙草專賣局有望對思摩爾、霧芯科技等頭部民營企業頒發煙草專賣許可證同時加稅，或者中煙專賣但向思摩爾采購產品。此種情形下，霧芯科技經營不確定性及業績下修幅度顯著大于思摩爾，我們預期思摩爾收入端有望保持穩定，且后續經營確定性顯著提升，但利潤率預期存在下修可能性。

樂觀情形：監管轉向“注冊備案制+消費稅”，龍頭估值顯著修復，小概率發生。

樂觀情形下，假設《煙草專賣法實施條例》的修改遇阻，國家轉而采用“注冊備案制+消費稅”的方式監管霧化電子煙。此種情形下龍頭公司經營確定性大幅提升、領先地位進一步鞏固，收入預期保持穩定，估值有望顯著提升，霧芯科技估值彈性大于思摩爾。