木頭姐和她的主題ETF對美國散戶是大好事

2021-03-23 07:43

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

彭博作者Shuli Ren的評論文章分析了為何人稱木頭姐的凱茜·伍德和主題ETF的興趣，對散戶意味著什么。

2000年代末，我在雷曼兄弟控股公司做股票研究分析師時，我的經理會說，“要想贏大的，就得從小處著眼。”

我和一個由數學、金融和會計天才組成的團隊合作，他們中的許多人都是剛從研究生院畢業的。我仔細研究了數千家小型股公司的財務狀況，尋找銀行交易部門可以用來賺錢的一些優勢或隱藏模式。

結果是一場失敗的比賽。

即使雷曼兄弟沒有破產，我們的團隊——雇傭了數十人從事數據密集型工作，也會在幾年內解散。這是因為在接下來的十年里，大盤股將成為迄今為止最大的贏家。2010年至2019年，標準普爾500指數的回報率為256.7%，而小盤股比重較大的羅素2000指數的回報要低出約50個百分點。對小盤股缺乏熱情的情況在2019年變得最為明顯。

罪魁禍首是被動投資。在上個十年之初，大約有20%的資金是被動管理的。到2019年，廉價的指數基金和ETF管理的資金超過了活躍型基金。隨著更多的家庭儲蓄進入這些投資工具——它們通常以市值來衡量其股票投資組合，大公司自然獲得了更多的資金流入，從而提高了回報。

木頭姐——凱茜·伍德和主題ETF的興起，如今正在挑戰被動投資的優點、還有納斯達克“懶鯨”(lazy Nasdaq whale)——這是指那些只是搭乘大型科技股浪潮的大型基金。

多虧了木頭姐和那些在社交封鎖中百無聊賴的散戶投資者，選股又重新流行起來。

木頭姐的 ARK Investment Management，提供的ETF不是被動的。對于她的旗艦基金方舟創新（Ark Innovation ETF），伍德不會根據市值來衡量選股權重——這是一種簡單的投資組合配置方法，很容易被機器自動化。相反，盡管她保留了市值6,290億美元的特斯拉作為該ETF最大的持股，但她還是在尋找規模較小的公司。比如生物技術公司CRISPR Therapeutics和基因診斷公司Invitae，兩家的市值均略低于100億美元，但是都出現在該基金持有的前10大股票之列。

這種積極的方式使木頭姐超越了行業分類和市場規模。晨星公司的數據顯示，在截至2020年7月的5年時間里，她的旗艦投資組合中的公司平均市值從未超過105億美元，這與她尋找那些未被市場完全看好的不太受關注的公司的目標相符。去年，該基金的收益超過200%。

木頭姐管理下的資產，隨著她的明星地位而擴張，迫使她將新增的數十億美元投資于更成熟的大型股公司。然而，她仍然盡量挑選較小的公司。彭博數據顯示，近30%的方舟創新投資于市值低于100億美元的公司。

對于厭倦了老藍籌股宣傳的年輕散戶投資者來說，這種積極且適應性強的投資方式簡直就是天籟之音。根據高盛數據，像木頭姐這樣的主題ETF——投資于創新、科技、醫療保健、清潔能源甚至大麻等類別，去年增長迅速，目前管理的資產為1560億美元，而截至2019年為560億美元。

事實證明，這些ETF相當可靠和持久，不再是一些分析師所譴責的噱頭。據彭博稱，主題ETF去年上漲了63%。在最近的納斯達克拋售中，截至3月5日的兩周內，投資者僅撤出了7億美元，甚至不到其管理的總資產的1%。

即使在主題ETF類別中，投資者似乎也更喜歡最靈活的ETF。其中約85%的基金仍處于被動管理狀態，比如104億美元的First Trust Dow Jones Internet ETF。

但像方舟家族的ETF這樣的主動型基金，管理著該類別總資產的32%。方舟的旗艦基金收取0.75%的管理費，投資者似乎并不介意，這比規模1,540億美元、追蹤納斯達克100指數的指數基金景威QQQ信托ETF (Invesco QQQ Trust ETF) 0.2%的管理費要高得多。畢竟，她的歷史業績已經證明了。

最近有些人懷疑方舟的風險過于集中。批評人士說，對于木頭姐正在尋找的小型股市場來說，她的規模太大了。隨著數十億美元的資金涌入，她的管理公司現在擁有20多家公司至少10%的股份。他們說，投資者撤出她的基金，可能會引發更大范圍的市場拋售，反之亦然。

這種擔憂被夸大了。實際上指數基金也有同樣的問題。例如，從日交易額來看，IShares Russell 2000 ETF這只價值720億美元的鯨魚，同樣在在一些小市值股票中影響極大，如Tompkins Financial。

高盛提供的數據顯示，方舟基金家族真正具有決定性影響力的只有少數幾只小型醫療保健股，如Iovance Biotherapeutics公司和Veracyte公司。木頭姐得到了這么多散戶投資者的喜愛，她引來嫉妒和反對者也就不足為奇了。