雖然出現(xiàn)溫和反彈跡象，但市場調(diào)整仍在繼續(xù)。展望后市，行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，市場大概率將繼續(xù)震蕩，盤整磨底。不過，市場調(diào)整已進(jìn)入后段，繼續(xù)大幅下行空間已有限，觸底的條件正在形成。

中金公司指出，春節(jié)后市場整體調(diào)整幅度已經(jīng)不算低，市場整體估值也回到歷史均值附近。因此，市場整體繼續(xù)大幅下行空間可能有限。未來一段時(shí)間，市場整體將盤整震蕩。

華泰證券表示，目前，雖然A股已跌出性價(jià)比，但在美債和美元的上行壓力之下，指數(shù)大概率仍將橫盤震蕩。

中信證券同時(shí)指出，目前A股市場存量博弈特征明顯，市場結(jié)構(gòu)的分歧較大。

配置方面，防御性是目前機(jī)構(gòu)關(guān)注的主要方向。安信證券指出，A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主。中信證券建議投資者，在通脹預(yù)期拐點(diǎn)前，可繼續(xù)配置地產(chǎn)、保險(xiǎn)等低估值高性價(jià)比防御板塊。

中信證券：A股正處于存量資金博弈期

目前，A股正處于存量資金博弈的平靜期，有底有壓，通脹預(yù)期和美債收益率的拐點(diǎn)，是凝聚配置共識(shí)的關(guān)鍵。

具體來看，首先，A股市場流動(dòng)性繼續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，存量博弈特征明顯，市場結(jié)構(gòu)的分歧較大。

其次，海外再通脹交易已經(jīng)進(jìn)入下半場，預(yù)計(jì)通脹預(yù)期將在4月見頂；10年期美債收益率進(jìn)入緩慢上行期，最終料將倒逼美聯(lián)儲(chǔ)采取應(yīng)對(duì)措施，預(yù)計(jì)本輪高點(diǎn)在2.0%左右。

最后，歐美經(jīng)濟(jì)的需求回升高度依賴疫苗和政策，實(shí)際恢復(fù)可能非常緩慢，不確定性高，當(dāng)前市場預(yù)期過于樂觀，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步快速上行動(dòng)力不足。

配置方面，隨著海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修和流動(dòng)性預(yù)期上修，各類資金將重新凝聚共識(shí)，建議投資者提前布局通脹預(yù)期拐點(diǎn)。一方面，通脹預(yù)期拐點(diǎn)前，可繼續(xù)配置地產(chǎn)、保險(xiǎn)等低估值高性價(jià)比防御板塊。另一方面，通脹預(yù)期見頂后，可增配中下游成本端預(yù)期好轉(zhuǎn)的制造板塊，包括汽車零部件、家電、家居等。

同時(shí)，隨著流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)，建議投資者增配“五大安全”領(lǐng)域中高性價(jià)比的科技安全，如消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全；國防安全的軍工。此外，在二季度可繼續(xù)配置市場局部共識(shí)較強(qiáng)的疫情受損板塊修復(fù)，如旅游、酒店、航空。

中金公司：市場將盤整磨底

當(dāng)前，市場整體調(diào)整幅度已經(jīng)不算低。春節(jié)后，滬深300振幅已超過17%，同期創(chuàng)業(yè)板指振幅25%。市場整體估值也回到歷史均值附近，市場整體繼續(xù)大幅下行空間可能有限。不過，結(jié)合增長和政策環(huán)境及歷史經(jīng)驗(yàn)來看，調(diào)整時(shí)間可能尚短，結(jié)構(gòu)性估值仍不具備很強(qiáng)吸引力。

展望后市，未來一段時(shí)間，市場整體或繼續(xù)盤整震蕩、平均成交量可能進(jìn)一步萎縮，明顯上行或下行可能需要新的催化因素或事件出現(xiàn)，對(duì)市場中期前景不必過于悲觀。

配置方面，建議投資者重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)，自下而上，關(guān)注兩條投資主線：一是短期內(nèi)估值低、此前漲幅低的板塊可能略顯韌性；二是中期來看，消化估值壓力后，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性的趨勢，如消費(fèi)、新能源、科技、醫(yī)藥等領(lǐng)域自下而上逢低吸納。

中信建投：關(guān)注通脹

展望后市，基本面上，時(shí)隔2個(gè)月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議牽動(dòng)全球高度關(guān)注，雖然最終表態(tài)依舊鴿派并承諾購債規(guī)模不變，但市場擔(dān)心的本質(zhì)問題通脹預(yù)期，沒有得到任何的壓力緩解。國內(nèi)也承受滯脹壓力。

技術(shù)面上，市場橫盤接近2周且成交量持續(xù)萎縮，出現(xiàn)典型的下行中繼走勢。同時(shí)，在消息面影響下順勢再跳空，下跌趨勢依舊強(qiáng)烈。

配置方面，主板上，當(dāng)前雖有極度高企的出口數(shù)據(jù)，但依舊無法扭轉(zhuǎn)信貸滑坡，背后的內(nèi)需疲弱問題令人擔(dān)憂。疊加此時(shí)面臨逐日上行的全球輸入型通脹，中國經(jīng)濟(jì)短期持續(xù)面臨下行壓力，建議維持低倉位回避狀態(tài)不變。

創(chuàng)業(yè)板上，雖代表科技成長，但1月以來龍頭抱團(tuán)效應(yīng)顯著，高估值板塊被市場整體冷落，導(dǎo)致調(diào)整仍需耐心等待，建議投資者同樣維持低倉位回避。

華泰證券：A股將橫盤震蕩

前期，通脹預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，美債利率大幅上行，因此全球大宗偏強(qiáng)、權(quán)益較弱。同時(shí)，去年8月以來，外資在A股的交易活躍度大幅提高，其負(fù)債成本為美債、機(jī)會(huì)成本為美元、交易集中于核心資產(chǎn)，所以美債和美元對(duì)核心資產(chǎn)價(jià)格的影響明顯高于歷史。

展望后市，雖然A股已跌出性價(jià)比，但在當(dāng)前至二季度美債和美元的上行壓力之下，指數(shù)大概率將橫盤震蕩。

配置方面，由于A股成交縮量的時(shí)長或仍不足，建議投資者關(guān)注三條主線：一是疫情減壓品，且估值分位數(shù)不高的交通運(yùn)輸和零售；二是漲價(jià)工業(yè)品，選擇金融屬性弱、受益“碳中和”的品種；三是內(nèi)資定價(jià)品，如已被“殺估值”的計(jì)算機(jī)等。

中銀證券：市場觸底條件正在形成

目前，市場的結(jié)構(gòu)化問題已有明顯改善，觸底的條件正在形成。

具體來看，估值有效性的數(shù)據(jù)反映，市場“殺估值”的行情已經(jīng)明顯緩解。一方面，高低估值差的數(shù)據(jù)反映，估值撕裂度還有繼續(xù)修復(fù)的空間。另一方面，基金持有金額100億以上股票的成交量數(shù)據(jù)則反映，這部分股票的交投活躍度也有繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場的結(jié)構(gòu)化問題已經(jīng)有所改善，觸底的條件正在形成。

配置方面，降低收益率預(yù)期的市場環(huán)境下，金融板塊的順周期、高股息率屬性所創(chuàng)造的收益具備吸引力。其中，銀行板塊有望繼續(xù)獲得超額收益，保險(xiǎn)板塊估值修復(fù)正當(dāng)時(shí)。

安信證券：仍需以防御為主

展望后市，A股市場的內(nèi)因是第一位的。如果市場估值修正至疫情前水平，或者市場與盈利增長更為匹配，預(yù)計(jì)市場對(duì)外部利空因素的敏感度將顯著降低。

配置方面，A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主。不過，如果短期市場再有顯著調(diào)整，可以更為積極地去把握階段性反彈，可關(guān)注銀行、房地產(chǎn)、化工、有色、家電家居、醫(yī)藥、食品飲料、軍工等。

興業(yè)證券：市場調(diào)整已進(jìn)入后段

過去1個(gè)多月，市場受到美債收益率上行的沖擊，市場出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。從時(shí)間和幅度上來看，本輪調(diào)整時(shí)間持續(xù)了1個(gè)月左右，上證綜指下調(diào)10%左右，創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整25%左右。總體來看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場調(diào)整已進(jìn)入后段，最大的沖擊可能已經(jīng)過去。

配置方面，投資者可回歸業(yè)績基本面，把握3條主線：一是全球復(fù)蘇，量價(jià)齊升的中上游周期制造品；二是從疫情中逐步恢復(fù)的服務(wù)型消費(fèi)；三是碳中和主線。

國盛證券：市場將迎修復(fù)窗口

展望后市，市場悲觀預(yù)期修正后，市場將迎來修復(fù)窗口。

市場在當(dāng)前點(diǎn)位，已經(jīng)包含了國內(nèi)通脹上行導(dǎo)致貨幣政策收緊、中美摩擦加劇、美債利率大幅上行以及全球流動(dòng)性收緊等多重?fù)?dān)憂和悲觀預(yù)期。

但事實(shí)上，首先，當(dāng)前全球共振式復(fù)蘇下，國內(nèi)企業(yè)盈利仍在持續(xù)修復(fù)上行。其次，國內(nèi)仍處于通脹上行初期，貨幣政策也仍未出現(xiàn)顯著收緊的信號(hào)。并且，在政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎的前提下，未來也很難看到系統(tǒng)性的變化。因此從短期來看，當(dāng)前國內(nèi)通脹壓力仍較小，不會(huì)對(duì)貨幣政策形成制約。

再次，全球貨幣政策維持寬松，財(cái)政刺激也持續(xù)加碼。最后，經(jīng)歷過去幾年中美貿(mào)易摩擦之后，國內(nèi)市場也已做好中美競爭長期化的準(zhǔn)備。因此，市場悲觀預(yù)期將被逐步修復(fù)。

配置方面，可沿三條主線積極參與跨年行情：一是全球共振復(fù)蘇、利率階段性上行下的銀行保險(xiǎn)、化工、有色等板塊。二是政策預(yù)期較高、長期景氣向好的新能源、半導(dǎo)體、“碳中和”等板塊。三是港股“明明白白”牛市繼續(xù)，積極配置港股科技巨頭和價(jià)值龍頭。

開源證券：階段性企穩(wěn)已有可能

春節(jié)之后，A股出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，尤其是核心資產(chǎn)。除了美債實(shí)際利率的大幅上行，導(dǎo)致了春節(jié)后市場的波動(dòng)。更為核心的因素是大部分行業(yè)2019年至2020年的估值擴(kuò)張，本應(yīng)在2021年通過盈利逐步消化，卻因?yàn)榇罅啃掳l(fā)基金進(jìn)場導(dǎo)致市場的核心矛盾進(jìn)一步激化。

展望后市，在深度調(diào)整之后，當(dāng)下市場的定價(jià)邏輯，明顯交回到絕對(duì)收益者手中，價(jià)值的安全線開始成為重要參考。從部分核心估值指標(biāo)與預(yù)期收益率角度看，各大寬基指數(shù)定價(jià)矛盾已階段性緩和且年內(nèi)預(yù)期收益率轉(zhuǎn)正。有理由相信，“持幣”的絕對(duì)必要性在階段性下降，投資者已經(jīng)可以專注于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的挖掘。

配置方面，建議投資者關(guān)注價(jià)值回歸，如鋼鐵、鋁、銀行、房地產(chǎn)、建筑、煤炭、公路、旅游等。

太平洋證券：市場下行空間有限

展望后市，短期內(nèi)，市場下行空間或有限。在未有實(shí)質(zhì)性利空事件落地的情況下，市場將在一季報(bào)靚麗業(yè)績下呈現(xiàn)反彈修復(fù)。不過，由于估值情緒壓制，且贖回壓力在反彈階段可能更大，因此對(duì)大盤指數(shù)修復(fù)空間仍相對(duì)保守。

配置方面，順周期行情擴(kuò)圍下，可關(guān)注五條主線：一是貨幣“緊平衡”中估值修復(fù)品種，如各細(xì)分行業(yè)龍頭；二是受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且低估值的品種，如銀行、保險(xiǎn)；三是受益出口驅(qū)動(dòng)且補(bǔ)庫存的中游制造，如化工、有色、機(jī)械；四是“消費(fèi)內(nèi)循環(huán)”中可選消費(fèi)的汽車、家電家居、旅游酒店、航空；五是“科技內(nèi)循環(huán)”的半導(dǎo)體、光伏、新能源汽車、軍工、云計(jì)算。