3月20日，在中國發(fā)展高層論壇2021年會(huì)“超級寬松的貨幣政策如何收場？”分論壇上，橡樹資本創(chuàng)始人、聯(lián)席董事長霍華德·馬克斯指出，在疫情之后退出寬松政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)是極端情況下美元可能會(huì)貶值。

在馬克斯看來，超寬貨幣政策的影響是無法“以史為鑒”的，所以現(xiàn)在就只能進(jìn)行猜測。

背景方面，馬克斯稱，超級寬松的貨幣政策的背景是很清楚的，大流行病和相關(guān)的衰退需要迅速和大規(guī)模的財(cái)政和貨幣行動(dòng)，以防止全球蕭條。通過購買債券，美聯(lián)儲(chǔ)2020年的資產(chǎn)負(fù)債表增加了2.7萬億美元，約占55%，美國財(cái)政部資助了大約4萬億美元的贈(zèng)款和貸款，6萬億美元的額外流動(dòng)性注入了美國經(jīng)濟(jì)，為赤字融資的借貸使美國國債增加了4.2萬億美元，一年之內(nèi)從22.7萬億美元升至26.9萬億美元，今年債券購買量將達(dá)到1.5萬億美元左右，赤字可能與去年持平。到2022年情況可能基本上也是如此。

“因此我們可能會(huì)看到短短三年中，向2019年創(chuàng)造了21.4萬億美元GDP的經(jīng)濟(jì)體注入近15萬億美元，我認(rèn)為從來沒有出現(xiàn)過如此規(guī)模的支出赤字和債務(wù)的增加，到2022年底美國國債可能達(dá)到33萬億-35萬億美元，而現(xiàn)在距離2022年底只有20個(gè)月，這就意味著短短三年內(nèi)這個(gè)數(shù)字將上升大約50%。”馬克斯提出疑問，現(xiàn)在是否在一定程度上債務(wù)過多了？

馬克斯認(rèn)為，這個(gè)問題是無法回答的。目前美國債務(wù)約占GDP的125%，而且沒有立即可見的不良影響。到2022年底，根據(jù)先前提出的數(shù)據(jù)，美國債務(wù)可能會(huì)達(dá)到140%左右。日本的比例是美國的2倍，它的經(jīng)濟(jì)依然在繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，事實(shí)上美國幾乎沒有進(jìn)入十大債務(wù)國的行列。

馬克斯進(jìn)一步稱，正常情況下人們會(huì)預(yù)期這樣一股額外的流動(dòng)性注入經(jīng)濟(jì)會(huì)導(dǎo)致通脹，但是美聯(lián)儲(chǔ)說不會(huì)，各國央行可能希望看到通脹，因?yàn)橥洉?huì)降低償還債務(wù)的成本，但是他們不得不阻止這種說法，因?yàn)樗麄儞?dān)心加劇通脹的預(yù)期。

通貨膨脹到底是不是很快會(huì)成為威脅？馬克斯的觀點(diǎn)是，可能短期不會(huì)看到這樣的情況，但是長期的問題可能會(huì)非常嚴(yán)重。

 “從2008年以來一直有赤字和寬松的貨幣政策，并沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹，沒有看到菲利普斯曲線所預(yù)測的通貨膨脹率的上升，日本和歐洲多年來一直試圖實(shí)現(xiàn)2%的通脹率，但一直沒有成功。”馬克斯說。

在談到疫情之后退出寬松政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，馬克斯認(rèn)為，極端情況下美元可能會(huì)貶值，這是最大的風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)非常嚴(yán)重的后果，可能會(huì)有一些負(fù)面的反應(yīng)，貿(mào)易伙伴可能會(huì)放棄美元。因?yàn)槊涝H值了，可能會(huì)因?yàn)槊绹膫鶆?wù)水平產(chǎn)生負(fù)面的反應(yīng)，之后就害怕它繼續(xù)貶值，所以就不愿意再去使用美元。此外，如果美元貶值了，主要的大宗商品的價(jià)格會(huì)上升。而這些商品對美國來講是非常重要的，會(huì)導(dǎo)致通脹，這不是由需求拉動(dòng)的，或者是國內(nèi)的因素導(dǎo)致的。

對于長期影響，馬克斯認(rèn)為可能會(huì)導(dǎo)致利率的上升。一旦利率上升，會(huì)使得償還美國的債務(wù)增加，而且美國的信用評級也會(huì)下調(diào)，赤字就會(huì)上升，美國作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位可能就會(huì)不穩(wěn)，可能融資的成本就會(huì)增加，美國的債務(wù)也會(huì)積累。

“今天美國就像拿著一張沒有上限的信用卡，最后的結(jié)果會(huì)是什么誰知道呢？”馬克斯說。