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// 債市綜述 //

3月18日，現(xiàn)券期貨弱勢(shì)震蕩，銀行間主要利率債收益率上行不足1bp，國(guó)債期貨小幅收跌，10年期主力合約跌0.11%；銀行間市場(chǎng)資金面稍有收緊，主要回購(gòu)利率走高，隔夜和14天期利率均上漲逾20bp，七天期利率則相對(duì)穩(wěn)定；少數(shù)網(wǎng)紅信用債波動(dòng)較大，“PR青投02”跌近19%，“20柳鋼集團(tuán)MTN001”漲超30%，“20陽(yáng)煤CP011”漲超16%；國(guó)開(kāi)行首單“碳中和”綠色金融債獲投資者追捧。

國(guó)債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.11%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.02%。A股方面，兩市股指震蕩收升，上證指數(shù)錄得三連陽(yáng)，創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)三日漲超1%。上證指數(shù)收漲0.51%，深證成指漲1.12%，中小板指漲0.70%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.65%。交易員稱(chēng)，多空分歧仍在的背景下，市場(chǎng)交易活躍度明顯下降，利率波動(dòng)也顯著收斂，交易空間較為有限。

銀行間主要利率債收益率震蕩上行不足1bp，10年期國(guó)開(kāi)活躍券200215收益率上行0.3bp報(bào)3.6930%，10年期國(guó)債活躍券200016收益率上行0.05bp報(bào)3.2530%。國(guó)際市場(chǎng)方面，美債收益率升勢(shì)未止，截至3月18日晚間，10年期美債收益率報(bào)在1.73%附近；日內(nèi)一度升破1.75%，刷新去年1月末以來(lái)新高。

交易員稱(chēng)，早盤(pán)債市略有高開(kāi)，200015開(kāi)盤(pán)較前一日收盤(pán)上行1bp，隨后回落至周三收盤(pán)價(jià)。在經(jīng)歷一段震蕩后，受到權(quán)益市場(chǎng)情緒持續(xù)良好的影響，十年國(guó)開(kāi)和國(guó)債活躍券收益率雙雙逐步上行，最終長(zhǎng)端上行0.5到1bp左右。

一級(jí)市場(chǎng)方面，繼非金融企業(yè)啟動(dòng)碳中和債發(fā)行后，政策性銀行也開(kāi)始步入這個(gè)領(lǐng)域。首單“碳中和”綠色金融債利率遠(yuǎn)低預(yù)期，市場(chǎng)熱度高獲投資者追捧。據(jù)交易員透露，國(guó)開(kāi)行3年期“債券通”綠色金融債中標(biāo)利率3.07%，明顯低于3.15%的市場(chǎng)預(yù)估中值，投標(biāo)倍數(shù)8.19。

信用債行情穩(wěn)定，少數(shù)網(wǎng)紅債波動(dòng)較大。“PR青投02”跌近19%，“20濱建投MTN002”跌超16%，“18天泰實(shí)業(yè)PPN001”跌超13%，“18云城02”跌超8%，“17武清經(jīng)開(kāi)MTN002”跌超7%，“19武清經(jīng)開(kāi)MTN002”跌超4%。“20柳鋼集團(tuán)MTN001”漲超30%，“20陽(yáng)煤CP011”漲超16%，“20美凱龍MTN001”漲超15%，“19海淀國(guó)資MTN003”漲超15%，“18魯宏橋MTN008”漲超8%，“20大連萬(wàn)達(dá)MTN004”漲超7%，“11同煤債01”漲超6%。

銀行間市場(chǎng)資金面稍有收緊，主要回購(gòu)利率走高，隔夜和14天期利率均上漲逾20個(gè)bp，七天期利率則相對(duì)穩(wěn)定。交易員稱(chēng)，公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)僅對(duì)沖到期，疊加例行繳稅后期機(jī)構(gòu)走款的影響，短期資金供給有所減少，推高隔夜價(jià)格；而隨著跨季需求的增加，14天期資金價(jià)格亦明顯走高。南京一銀行交易員稱(chēng)，資金供給有所減少，可能是稅期走款的影響；不過(guò)市場(chǎng)情緒并未有太大波動(dòng)，下半月隨著財(cái)政支出的釋放，跨季問(wèn)題不大。

國(guó)金宏觀邊泉水點(diǎn)評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議：3月FOMC聲明整體符合預(yù)期，鮑威爾向市場(chǎng)釋放了相對(duì)鴿派的信號(hào)，對(duì)美債長(zhǎng)端收益率的短期上行形成了抑制。從整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)整體政策傾向符合市場(chǎng)預(yù)期，且變化不大，對(duì)我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)影響程度有限。

關(guān)于債市走勢(shì)，江海證券認(rèn)為，市場(chǎng)高度關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上的表態(tài)，但是整體交易情緒并未受太大影響，周三美債上行至1.65%，但中國(guó)債市依然韌性十足。我們認(rèn)為短期外溢效應(yīng)不強(qiáng)，央行政策繼續(xù)保持獨(dú)立穩(wěn)定，中長(zhǎng)期來(lái)看美債走高-通脹預(yù)期抬升-打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的邏輯不會(huì)改變。后續(xù)建議關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于SLR的延期的相關(guān)決議。策略上我們認(rèn)為午后繼續(xù)窄幅震蕩，如果上行幅度會(huì)小于0.5bp，配置盤(pán)建議持續(xù)配置。

// 債市要聞 //

1、美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)大幅上調(diào)經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期

美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變，將超額準(zhǔn)備金率（IOER）維持在0.1%不變，將貼現(xiàn)利率維持在0.25%不變，符合市場(chǎng)的普遍預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)今年的GDP預(yù)期，明后年的通脹和就業(yè)預(yù)期樂(lè)觀；大部分委員表示不會(huì)在2023年之前加息，目前的政策立場(chǎng)是適當(dāng)?shù)模贿€不是開(kāi)始討論縮減債券購(gòu)買(mǎi)力度的時(shí)機(jī)，若考慮縮減QE，將明顯地提前給出通知；通脹預(yù)期牢牢地錨定在2%左右。

2、交易商協(xié)會(huì)明確碳中和債相關(guān)機(jī)制

交易商協(xié)會(huì)明確碳中和債相關(guān)機(jī)制，碳中和債募集資金應(yīng)全部專(zhuān)項(xiàng)用于清潔能源、清潔交通、可持續(xù)建筑、工業(yè)低碳改造等綠色項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、收購(gòu)及償還綠色項(xiàng)目的有息債務(wù)，募投項(xiàng)目應(yīng)符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》或國(guó)際綠色產(chǎn)業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，且聚焦于低碳減排領(lǐng)域。

3、財(cái)政部3月初提前下達(dá)1.77萬(wàn)億元新增專(zhuān)項(xiàng)債

第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，3月初財(cái)政部已按程序提前下達(dá)各地部分新增專(zhuān)項(xiàng)債券額度17700億元，并要求地方盡快將專(zhuān)項(xiàng)債券額度對(duì)應(yīng)到具體項(xiàng)目。根據(jù)今年政府工作報(bào)告，今年新增專(zhuān)項(xiàng)債額度總計(jì)36500億元。已提前下達(dá)的新增專(zhuān)項(xiàng)債額度占總額比重約49%。今年新增專(zhuān)項(xiàng)債額度相比去年減少1000億元，這主要是已發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模較大，政策效應(yīng)在今年仍會(huì)持續(xù)釋放，適當(dāng)減少新增專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模也有利于防范地方政府法定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4、上交所召開(kāi)債券市場(chǎng)自律監(jiān)管工作券商座談會(huì)

上交所召開(kāi)債券市場(chǎng)自律監(jiān)管工作券商座談會(huì)，將堅(jiān)決貫徹“建制度，不干預(yù)，零容忍”方針。健全全鏈條的債券信用風(fēng)險(xiǎn)防控工作機(jī)制，把風(fēng)控工作嵌入到融資審核、持續(xù)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)處置和責(zé)任查處各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。嚴(yán)肅打擊財(cái)務(wù)造假、惡意逃廢債等惡性違法違規(guī)行為，適時(shí)啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

5、券商經(jīng)市場(chǎng)評(píng)價(jià)獲承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格，可開(kāi)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷(xiāo)業(yè)務(wù)

交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于意向承銷(xiāo)類(lèi)會(huì)員（證券公司類(lèi)）參與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷(xiāo)業(yè)務(wù)市場(chǎng)評(píng)價(jià)的公告》稱(chēng)，本次評(píng)價(jià)對(duì)象為非金融企業(yè)債務(wù)融資工具意向承銷(xiāo)類(lèi)會(huì)員（證券公司類(lèi)）；證券公司經(jīng)市場(chǎng)評(píng)價(jià)獲得承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格的，可開(kāi)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷(xiāo)業(yè)務(wù)；市場(chǎng)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為：機(jī)構(gòu)資質(zhì)及業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)（60分）、市場(chǎng)評(píng)價(jià)（25分）、交易商協(xié)會(huì)秘書(shū)處評(píng)價(jià)（15分）。

6、首單“碳中和”綠色金融債利率遠(yuǎn)低預(yù)期，市場(chǎng)熱度高獲投資者追捧

新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，首單獲得國(guó)際氣候債券倡議組織（CBI）貼標(biāo)認(rèn)證的“碳中和”債券得到了投資者追捧，最終中標(biāo)利率3.07%，明顯低于3.15%的市場(chǎng)預(yù)估中值，并落在預(yù)測(cè)區(qū)間下緣附近。據(jù)參與招標(biāo)的交易員稱(chēng)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行周四下午招標(biāo)發(fā)行的3年期“21國(guó)開(kāi)綠債01清發(fā)”全場(chǎng)投標(biāo)倍數(shù)為8.19倍，邊際倍數(shù)1.67倍。

7、“18紫光PPN001”不能按期足額償付，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約

紫光集團(tuán)公告稱(chēng)，因流動(dòng)資金緊張，截至兌付日，公司未能籌集到償付資金，“18紫光PPN001”不能按期足額償付，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。截至2021年3月16日，紫光集團(tuán)合計(jì)負(fù)有清償義務(wù)的已到期債務(wù)的累計(jì)金額為人民幣47.99億元。

8、美蘭機(jī)場(chǎng)因破產(chǎn)重整債券提前到期，公司信用等級(jí)被下調(diào)至C

?？诿捞m國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司公告稱(chēng)，由于法院裁定公司重整，公司在銀行間存續(xù)的三期債務(wù)融資工具“19美蘭機(jī)場(chǎng)SCP001”、“16美蘭機(jī)場(chǎng)MTN001”和“17美蘭機(jī)場(chǎng)MTN001”于2021年2月10日到期并停止計(jì)息。大公決定將海口美蘭國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司主體信用等級(jí)下調(diào)至C，同時(shí)將“16美蘭機(jī)場(chǎng)MTN001”和“17美蘭機(jī)場(chǎng)MTN001”的信用等級(jí)下調(diào)至C。

9、青海省投預(yù)計(jì)無(wú)法按期支付一期美元票據(jù)本息

青海省投資集團(tuán)有限公司公告稱(chēng)，由于公司正面臨重大財(cái)務(wù)和流動(dòng)性問(wèn)題，且獲得進(jìn)一步融資以償還未償債務(wù)的能力有限，因此預(yù)計(jì)無(wú)法按期支付港交所上市的2021年3月22日到期、息票率7.875%、發(fā)行規(guī)模2.5億美元票據(jù)的本金及利息。

// 資金市場(chǎng) //

公開(kāi)市場(chǎng)操作：

央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，3月18日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.20%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日100億元逆回購(gòu)到期。

資金面（CP）：

銀行間市場(chǎng)資金面稍有收緊，主要回購(gòu)利率走高，隔夜和14天期利率均上漲逾20個(gè)bp，七天期利率則相對(duì)穩(wěn)定。交易員稱(chēng)，公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)僅對(duì)沖到期，疊加例行繳稅后期機(jī)構(gòu)走款的影響，短期資金供給有所減少，推高隔夜價(jià)格；而隨著跨季需求的增加，14天期資金價(jià)格亦明顯走高。

// 利率債市場(chǎng) //

利率債成交走勢(shì)（TBCN）：

最活躍利率債成交統(tǒng)計(jì)（BBQ）：

10年國(guó)債連續(xù)活躍行情（GZHY）：

10年國(guó)開(kāi)連續(xù)活躍行情（GKHY）：

T2106日內(nèi)走勢(shì)（TF）：

// 信用債市場(chǎng) //

信用債成交基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)（CBCN）：

信用債成交活躍統(tǒng)計(jì)（BBQ）：

信用債成交偏離監(jiān)控（BBQ）：

// 同業(yè)存單 //

同業(yè)存單發(fā)行（NCD）：

同業(yè)存單成交（NCD）：

同業(yè)存單成交偏離監(jiān)控：

// 債券發(fā)行 //

3月18日，債券市場(chǎng)共發(fā)行272只債券，總發(fā)行量2423.04億元，186只債券到期，22只債券提前兌付，1只債券回售，無(wú)債券贖回，總償還量1953.96億元，當(dāng)日凈融資額為469.08億元。

從發(fā)債類(lèi)型看，3月18日，債券市場(chǎng)共發(fā)行地方政府債3只，同業(yè)存單157只，金融債11只，企業(yè)債5只，公司債32只，中期票據(jù)22只，短期融資券32只，定向工具2只，資產(chǎn)支持證券8只。

建行-萬(wàn)得銀行間債券發(fā)行指數(shù)（CCBM）：

// 招標(biāo)情況 //

1、國(guó)開(kāi)行3個(gè)月期貼現(xiàn)金融債、10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.1661%、3.6268%，投標(biāo)倍數(shù)分別為5.3、3.9；國(guó)開(kāi)行3年期“債券通”綠色金融債中標(biāo)利率3.07%，投標(biāo)倍數(shù)8.19。

2、進(jìn)出口行3個(gè)月、3年、10年期金融債中標(biāo)收益率分別為1.9536%、3.1817%、3.6571%，投標(biāo)倍數(shù)分別為2.83、2.68、4.19。

// 銀行間債券市場(chǎng)交易結(jié)算日?qǐng)?bào) //

3月18日（周四），全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算總量為36,477.16億元，較上日減少4.71%，交易結(jié)算總筆數(shù)為19101筆。其中，質(zhì)押式回購(gòu)31,804.77億元，買(mǎi)斷式回購(gòu)172.34億元，現(xiàn)券交易4,128.45億元，債券借貸371.60億元。銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)利率以上行為主，其中隔夜回購(gòu)利率上行22.2bp至2.229%。

// 債券重大事件 //

// 海外信用評(píng)級(jí)匯總 //

原標(biāo)題：《資金面略收緊，國(guó)債期貨小幅走弱，現(xiàn)券表現(xiàn)波瀾不驚｜債市綜述》

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