東航物流

東航物流首發過會。

據證監會官網消息，在3月11日召開的2021年第28次發審委會議上，東方航空物流股份有限公司（首發）獲通過。

值得注意的是，東航物流是央企首批混改試點企業之一，也是發改委關于民航領域混改試點的首家落地企業。

東航物流于2017年完成混改，引入非國有資本投資者及核心員工持股，東航集團旗下東航產投持有東航物流45%股份，為公司最大股東，其余發起人的持股情況分別為，聯想控股持股20.10%、珠海普東物流持股10%、天津睿遠持股10%、德邦股份持股5%、綠地投資持股5%，北京君聯持股4.9%。

今年1月22日，上海市政協常委、中國東方航空集團有限公司總經理、黨組副書記、東方航空股份有限公司總經理、黨委副書記李養民在市政協十三屆四次會議分組活動間隙接受澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者采訪時曾透露，東航物流目前改革的進展還比較順利，已經進入到IPO的前期審核階段，爭取今年上市。

IPO擬募集24.06億元

2020年5月11日，證監會官網披露東方航空物流首次公開發行股票招股說明書。該申報稿于2020年4月27日報送，主承銷商為中金公司。

招股書顯示，東航物流此次IPO擬在上海證券交易所上市，發行不超過15875.56萬股。

對于募集資金的使用，招股書顯示，公司募集資金將用于浦東綜合航空物流中心建設項目、全網貨站升級改造項目、備用發動機購置項目以及信息化升級及研發平臺建設項目。

其中，預計10.72億元用于浦東綜合航空物流中心建設項目，4.85億元用于全網貨站升級改造項目，4.47億元用于備用發動機購置項目，4.01億元用于信息化升級及研發平臺建設項目。總計募資資金使用額為24.06億元。

資產負債率連續3年下降

招股書顯示，2017年度、2018年度和2019年度，東航物流的營業收入分別為76.65億元、108.77億元和112.73億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6.85億元、10.03億元和7.89億元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4.899億元、9.44億元和7.36億元；合并資產負債率分別為60.64%、47.30%和45.75%。

招股書披露，基于公司客戶訂單、經營管理情況測算，公司2020年1-3月可實現營業收入約25億元（未經審計），實現扣非前后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別約1.72億元、1.65億元（未經審計）。

在毛利方面，2017年至2019年，航空速運毛利分別為37.89%，42.60%，27.17%。地面綜合服務毛利分別為50.81%、45.44%和64.32%。綜合物流解決方案毛利分別為11.30%、11.96%和8.51%。

其中，在航空速運方面，全貨機運輸毛利貢獻分別為29.93%、24.77%和14.74%；客機腹艙運輸手續費的毛利貢獻分別為7.96%、15.10%和21.00%。

地面綜合服務方面，2017年-2018年，地面綜合服務的毛利額整體上升，比重有所下降，主要原因為公司其他業務的毛利增長速度較快。2019年，地面綜合服務的毛利額和比重均有所上升，主要由于貨站人力成本占比較高，公司受讓東航股份貨站資產后，通過提質增效，精簡貨站冗余人員，并且根據公司經營績效考核管理辦法，2019年度經營業績未達預期目標，計提的績效獎金較2018年有所減少，因而導致人員工資成本下降，毛利率上升。

招股書中提到，綜合物流解決方案是公司近年來重點著力發展的新興業務。2017年度、2018年度及2019年度，公司綜合物流解決方案的毛利分別為1.80億元、2.20億元和1.26億元，隨著公司“一站式”物流解決方案能力的持續提高，綜合物流解決方案將成為公司擴大盈利基礎的關鍵業務。

此外，航油成本是東航物流重要的成本支出，也是毛利率的重要影響因素。2017-2019年度，東航物流航油費分別為13.49億元、17.25億元及15.68億元，航油采購均價分別為3915.78元/噸、4893.64元/噸和4595.36元/噸，對公司主營業務毛利率尤其是航空速運業務毛利率產生了較大的影響。 

新冠疫情產生影響

招股書也提示了一些風險因素。

招股書顯示，發行人從事航空物流綜合服務業務，本次新冠肺炎疫情通過影響發行人下游客戶的停工及開工復工程度及其運輸需求量、航空貨運行業的運力供給量等因素而間接影響發行人航空貨郵周轉量等業務指標。在目前國際疫情依然嚴峻的形勢下，全行業客機腹艙運力供給不足，推動發行人全貨機運輸周轉量及運價水平上升，因而對發行人經營業績產生一定積極影響。隨著未來疫情的逐漸消退，國內外航空貨運市場的供給和需求將預計逐步恢復至正常水平。但如果未來疫情時間拉長或進一步擴大，尤其發行人主要國際業務相關國家和地區出現疫情進一步爆發情形，將會對公司的經營業績產生一定不利影響。

此外，航油價格波動和匯率波動也是航空市場參與方逃不開的風險。

航油方面，報告期內公司的燃油采購均價分別為3915.78元/噸、4893.64元/噸和4595.36元/噸，2019年度均價較2017年度已上漲17.35%。

匯率方面，2017年度、2018年度和2019年度，公司的匯兌凈損失分別為-6211.53萬元、4316.21萬元和2193.10萬元。