原創 藥糖 投資家

“這只‘在線內容社區’領域‘獨角獸’終于向資本市場發起沖擊。”

來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 藥糖

經歷10年長跑，這只“在線內容社區”領域“獨角獸”終于向資本市場發起沖擊。

投資家網獲悉，近日，知乎向美國證券交易委員會提交IPO申請，計劃在紐交所掛牌上市，募資約10億美元（65億人民幣），股票代碼為“ZH”，主承銷商為瑞信、高盛和摩根大通。

歷史上，知乎曾完成7輪融資，投后估值近35億美元（約245億人民幣），卻仍未擺脫靠資本輸血的命運。在創始人周源帶領下，如今知乎熬到IPO。十年磨劍，即將出鞘。

一

知乎能走到IPO，與周源密不可分。

公開資料顯示，周源1980年出生于貴州，父親是新聞工作者，他第一次“觸網”便是父親工作使用的386電腦，這為周源打開了新世界的大門。

1999年，周源考入成都理工大學計算機系，2003年又取得東南大學軟件工程專業碩士學位，是名副其實的計算機專業人才。

畢業后，周源先去上海做了底層數據開發程序員，但這份枯燥的工作無法讓周源獲得成就感。僅一年過后，周源就辭職去了北京，轉型做起了IT記者。

2007年，周源再度辭職，彼時恰逢第一代iPhone面世，作為喬布斯忠實粉絲的周源和好友張亮創建了Apple4.us網站，這是一個聚焦蘋果公司內容的科技博客。

2008年，周源開始正式創業，創建了Meta搜索，幫網上賣貨的公司做數據分析，但由于資金周轉出了問題，第一次創業以失敗告終。

不久之后，Facebook前CTO亞當·迪安杰羅創辦了一家名叫Quora的網站，許多深居簡出的硅谷科技創業者們匯聚于此，并在這里分享知識與思考。

Quora很快風靡科技圈，但它卻不支持中文功能，周源從中看到機會，當即決定和好友張亮做一款“中國版Quora”，這就是知乎的前身。

鑒于第一次創業失敗的經歷，周源第二次創業做足了準備工作，他和好友張亮寫了“商業規劃書”，有幸獲得李開復的認可，拿下了創新工場的天使輪融資。

2011年初，知乎正式上線，最初采用封閉邀請制，李開復、馬化騰、徐小平、王興、王小川等創新企業家，成了最早一批用戶，他們的風格在潛移默化中奠定了知乎的企業DNA。

知乎早期用戶不足200人，但留存率奇高，達到96%。到2012年底，知乎已經擁有40萬用戶，團隊開始認真思考知乎的未來，周源決定將知乎做成一個服務大眾的產品。

二

2013年，知乎面向全網開放，由圍繞優秀創作者構建的小型知識社區，轉變為各行業專業人士共同組成的中大型知識社區。

知乎“破圈”后，用戶規模迎來爆發式增長，不到一年時間用戶數量就翻了10倍。發展至今，知乎已經成為中國最大的問答內容社區，也是中國前五大綜合在線內容社區之一。

在《2020胡潤中國獨角獸排行榜》上，知乎排在第34名，儼然成了業內的“獨角獸”企業。知乎的稀缺性，也讓它成功收獲各路資本的青睞。

許多早期用戶，都成了知乎的投資人。從李開復的創新工場，到馬化騰的騰訊，以及啟明創投、賽富投資、今日資本、華興資本、搜狗、快手、百度等，都是知乎的座上賓。

筆者梳理發現，歷史上知乎共完成7輪融資，融資頻率非常高，平均每年至少融資一次，融資總額接近9億美元。

知乎最近一輪融資發生在2019年8月，融資額超4億美元，由快手領投、百度跟頭，騰訊和今日資本繼續跟投，投后知乎估值近35億美元（約245億人民幣）。

值得一提的是，李開復的創新工場自2011年天使輪投資知乎以來，陪跑時間長達十年之久。如今知乎IPO在即，創新工場也賺得盆滿缽滿。

招股書顯示，創新工場對知乎持股13.1%，是第一大機構股東。如果按知乎最近一輪融后估值計算，創新工場的持股市值約32億元，李開復這筆投資回報高達上千倍。

其他機構股東方面，騰訊持股12.3%，啟明創投持股11.3%，賽富投資持股9.3%，快手持股8.3%，今日資本旗下CTG持股6.8%。

知乎上市也讓創始團隊身價倍增，截至IPO前夕，知乎創始人周源對公司持股8.2%，對應市值約20億元，在創業路上苦熬十年后，周源終于“守得云開見月明”。

針對知乎赴美IPO一事，有用戶提出相關問題，作為知乎早期用戶和長期投資者的李開復，親自站臺為用戶解答。

李開復表示，知乎有潛力做成一個全方位的超級平臺，現在已經有豐富的優質圖文內容，之后還有視頻內容，如今的知乎已經成為世界上非常少數沒有替代品的APP。

三

伴隨知乎招股書同步披露的，還有知乎的運營數據和營收情況等核心信息。

招股書顯示，截至2020年12月31日，知乎累計擁有4310萬內容創作者，已貢獻3.53億條內容，其中包括3.15億個問答。

知乎豐富的問答內容吸引了更多用戶入駐，2020年第四季度平均月活用戶數達7570萬，較2019年第四季度增長33%，同期社區內的平均月度互動數量為6.757億個。

知乎的付費會員規模也得到進一步提升，平均每月付費用戶數從2019年的60萬增長至2020年的240萬。2020年第四季度付費比例為4%，相比2019年第四季度的1.8%增長122%。

知乎的用戶參與度也越來越高，2020年第四季度，知乎用戶日均搜索量為2570萬次，較2019年第四季度增長了38.2%，日活躍用戶平均每天打開知乎應用程序6.2次。

與此同時，知乎的營收規模得到改善。2020年，知乎實現營收13.52億元，同比增長101.7%；毛利潤7.58億元，同比增長142.7%；毛利率達到56%，同比增長20.2%。

從業務模式上看，知乎主打以內容為中心的多元化變現方法，變現途徑包括線上廣告、付費會員、商業內容解決方案以及其他服務（包括在線教育和電商）。

目前，線上廣告仍是知乎營收的主力軍。2020年，知乎來自廣告的收入為8.43億元，同比增長46%，占公司總營收比重高達62.35%，獨攬“半壁江山”。

同期，知乎付費會員收入增長顯著，2020年同比增長264%至3.2億元，占公司總營收比重由2019年的13.1%提升至2020年的23.7%。

2020年初，知乎推出商業內容解決方案，該業務全年收入1.36億元，占公司總營收比重10%。包括在線教育和電商在內的其他服務全年收入5263萬元。

各項業務全線開花，知乎的現金流相對充裕。截至2020年12月31日，知乎賬面流動資產總額37.2億元，現金和現金等價物為9.58億元。

知乎在招股書中透露，當前現金及其等價物，以及來自運營的預期現金流將足以滿足自招股書披露之日起至少未來12個月的預期營運資金需求和資本開支。

不過，一系列閃光的數據并未改變知乎虧損的現實。2019年知乎凈虧損10.04億元，2020年知乎凈虧損5.18億元，同比收窄48.2%，據說這是知乎近幾年來最好的成績。

知乎成立十年，虧損十年，倘若沒有歷史上的多輪融資，沒有投資人源源不斷的輸血支持，知乎是很難撐到今天的。

四

曾經“小而精”的知乎，目前正朝著“大而廣”的方向一路狂奔，期間還不忘加快商業變現的速度。

與眾多互聯網平臺的商業變現方法類似，線上廣告是知乎最主要的收入來源，這也是目前知乎最為倚重的變現方式。

但無孔不入的廣告植入引發用戶反感，有人直接在知乎上提問：“知乎軟廣太多了，怎么避免刷到這類文章？”答案竟然有“卸載知乎”。足見用戶苦知乎廣告久矣。

付費會員也是知識平臺變現的慣用手段之一，但付費會員增加的基礎是全平臺用戶的增加，為此知乎不斷探索市場邊界，從一、二線城市向三、四線城市下沉。

為了吸引更多用戶入駐，知乎還開放了個人用戶注冊，大水漫灌讓知乎用戶數量迎來爆發，同時導致平臺用戶素質參差不齊，某些問答已經與專業領域背道而馳。

知乎好不容易積累的美譽度正在逐漸消減。有用戶忍不住吐槽：“知乎已經變成了我平日里閑來看故事的地方，而不是以前那個尋找答案的地方。”

其實，有同感的不止用戶，還包括知乎上的部分大V。近年來，頻頻出現知乎大V出走事件，這些知名大V離開知乎另尋創作場地，也帶走了不少忠實粉絲，知乎成了“為他人作嫁衣”。

線上廣告和付費會員已經讓知乎元氣大傷，2020年知乎推出商業內容解決方案業務，以及在線教育和電商業務，這些新興業務想要實現規模化，還有很長的路要走。

況且，在線教育和電商賽道上的競爭者太多了，專業的在線教育平臺已經讓人選擇恐懼，直播購物也可以去專門的電商平臺，知乎入局時間太晚了，也沒有明顯的競爭優勢。

被逼到墻角的知乎，轉而在平臺內容上做文章，于2020年上線了短視頻產品“B乎”，并推出“海鹽計劃”鼓勵創作者，短期內取得了一定成效。

又是短視頻，又是“B乎”，聽起來是不是有點耳熟，沒錯，知乎最新出品“B乎”，對標的正是以短視頻內容圈粉無數的“B站”。

從圖文到視頻，知乎又可以給投資人講新故事了。但問題在于，B站在視頻創作領域已經先入為主，聚集了大批優質UP主，積累了大波忠實粉絲，知乎想要搶食蛋糕并不容易。

眼下年輕人已經成為各大互聯網平臺的主要消費群體，知乎也努力向年輕人示好，簽下當紅小生劉昊然作為代言人，但此舉被外界詬病與知乎專業知識問答平臺的調性不符。

不管外界評論如何，知乎始終沒有停下商業變現的腳步，因為現實中留給知乎的時間確實不多了。知乎最近一輪融資還是2019年8月，最近兩年知乎的融資速度確實慢下來了。

其實，商業變現是所有知識問答社區的共同難題。今年1月20日，知乎在業內最大的競爭者悟空問答從應用商店下線，2月3日停止運營。

背靠頭條系的流量扶持，悟空問答卻沒能擺脫停止運營的厄運，雖然知乎熬倒了悟空問答成為業內最大的知識問答平臺，但它的真實處境遠不及表面看起來那樣光鮮亮麗。

無論如何，赴美IPO意味著知乎已經取得了一個階段性的勝利，至于上市后的知乎最終會走向何方？還需時間給出答案。

原標題：《245億！燒了10年錢，這位“程序員”終于熬出一個IPO》

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