雷達(dá)財(cái)經(jīng) 文丨梁春富 編|深海

北京時(shí)間3月2日清晨，蔚來(lái)汽車發(fā)布了2020年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。

報(bào)告顯示，2020年，蔚來(lái)汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.57億元人民幣，同比增長(zhǎng)107%。其中，汽車銷售收入為151.82億元。這主要得益于汽車銷量的大幅增長(zhǎng)，2020年，蔚來(lái)共交付汽車4.37萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)112.6%。

然而，蔚來(lái)依舊未實(shí)現(xiàn)自我造血的能力。2020年，蔚來(lái)汽車凈虧損為53.04億元，較前兩年大幅收窄。不過(guò)公司的毛利和毛利潤(rùn)均轉(zhuǎn)正，意味著蔚來(lái)已經(jīng)能夠靠賣車賺錢。

但財(cái)報(bào)發(fā)布后，蔚來(lái)盤后股價(jià)一度跌超6％。而在去年一輪迅猛漲勢(shì)之后，蔚來(lái)股價(jià)近期出現(xiàn)調(diào)整，已從1月中旬的最高點(diǎn)跌逾15％。

從過(guò)去的2月份來(lái)看，造車新勢(shì)力在資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳。同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，蔚來(lái)2月市值變化最大，市值合計(jì)減少了1092億元，小鵬汽車和理想汽車兩家公司市值分別減少695億元和386億元，三家新勢(shì)力在2月市值合計(jì)蒸發(fā)了2173億元人民幣。

行業(yè)人士認(rèn)為，過(guò)去新能源車企的整體估值偏高，目前已經(jīng)進(jìn)入到估值回調(diào)階段。新能源行業(yè)風(fēng)口過(guò)后，考驗(yàn)的就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)、發(fā)展戰(zhàn)略以及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的能力等。這一階段，才是企業(yè)見(jiàn)真章的時(shí)候。

賣車很燒錢

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)汽車營(yíng)收和銷量均有一定幅度的上漲。2020年，蔚來(lái)交付汽車超過(guò)4.37萬(wàn)臺(tái)，2019年交付汽車約2.05萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)112.6%。

具體來(lái)看，2020年第一至第四季度，交付量分別是3838臺(tái)、10331臺(tái)、12206臺(tái)、17353臺(tái)。季度交付量的較2019年第一至第四季度的變化分別是-3.7%、190%、154%、111%。2021年前兩月，蔚來(lái)分別交付了新車7225臺(tái)和5578臺(tái)。

2020年一季度的負(fù)增長(zhǎng)主要是由于疫情影響，二季度后汽車交付量大漲并持續(xù)增加，但總體上交付量的增速卻在大幅下滑。

蔚來(lái)汽車預(yù)計(jì)，今年一季度實(shí)現(xiàn)車輛交付20000～20500臺(tái)，總營(yíng)收在73.823億元至75.572億元之間，無(wú)論是銷量還是營(yíng)收，都是2020年同期的4倍多。

得益于汽車銷量的大幅增長(zhǎng)，蔚來(lái)2020年汽車銷售收入同比增長(zhǎng)107%，達(dá)151.82億元。2020年全年總收入則為162.57億元，同比增長(zhǎng)107%。

凈利潤(rùn)方面，2020年蔚來(lái)凈虧損為53.04億元，較前兩年大幅收窄。2017—2019年，蔚來(lái)的凈虧損分別為49.85億元、96.39億元、112.98億元。2016年以來(lái)，蔚來(lái)的累計(jì)凈虧損約為337億元。

截至2020年12月31日，蔚來(lái)汽車持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期投資總額為425億元。按照2020年的虧損狀態(tài)，蔚來(lái)賬上的錢可以支撐大約8年。

值得注意的是，隨著銷量的增加，蔚來(lái)的毛利潤(rùn)有了明顯的改善。2020年第四財(cái)季毛利潤(rùn)為11.4億元，毛利率達(dá)到了17.2%，實(shí)現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正，而2020年第三財(cái)季毛利率為-12.9%，2019年同期則為-8.9%。2020年全年，蔚來(lái)的毛利潤(rùn)為18.73億元。而2019年蔚來(lái)的毛利潤(rùn)為-11.98億元。

同時(shí)，伴隨毛利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，2020年全年蔚來(lái)的公司毛利率提升至11.5%，汽車業(yè)務(wù)毛利率提升至12.7%。

值得一提的是，同為造車新勢(shì)力的理想汽車2020財(cái)年全年交付量為3.2萬(wàn)輛，低于蔚來(lái)汽車的4.37萬(wàn)量。不過(guò)，理想汽車全年凈虧損數(shù)額僅為1.51億人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蔚來(lái)汽車53.04億虧損水平。

“洗腦式”服務(wù)

三家頭部的造車新勢(shì)力同在新能源車賽道上，但在經(jīng)營(yíng)策略和主打賣點(diǎn)上各有不同，理想鼓吹增程式技術(shù)，小鵬注重續(xù)航，而蔚來(lái)最為突出的是用戶體驗(yàn)。

一位蔚來(lái)車主曾向雷達(dá)財(cái)經(jīng)表示，蔚來(lái)車主很多都有過(guò)BBA（奔馳、寶馬、奧迪）的用車經(jīng)歷，對(duì)車輛使用有相對(duì)成熟的理解和較高的期待，同時(shí)蔚來(lái)還能提供一個(gè)高品質(zhì)的車主社交圈子。

換言之，蔚來(lái)不會(huì)因?yàn)榻灰钻P(guān)系的結(jié)束而停止和用戶產(chǎn)生聯(lián)系，相反，它會(huì)將品牌滲透到用戶生活的方方面面，比如定期舉辦的車主活動(dòng)，按照愛(ài)好劃分的主題社群等等。因此有人認(rèn)為蔚來(lái)更像是一個(gè)用戶粘性極強(qiáng)的生活方式品牌，而不是一家造車企業(yè)。

在蔚來(lái)陷入危機(jī)的2019年，ES8自燃召回、裁員風(fēng)波、部門縮減、負(fù)債壓頂?shù)鹊蓉?fù)面消息幾乎沒(méi)停過(guò)。但在危難之際，蔚來(lái)與用戶之間展現(xiàn)了一種類似于“命運(yùn)共同體”的聯(lián)系。

2019年的NIO Day， 不少用戶自掏腰包從各地趕來(lái)為蔚來(lái)站臺(tái)，為李斌打氣。此外，還有多位蔚來(lái)用戶分別在濟(jì)南、青島、呼和浩特、上海、深圳等十幾個(gè)城市，自掏腰包為蔚來(lái)投放了價(jià)值上千萬(wàn)的廣告。李斌也自嘲：“蔚來(lái)沒(méi)錢了，用戶幫蔚來(lái)打廣告。”

值得注意的是，對(duì)于蔚來(lái)車主這一群體的爭(zhēng)議從未間斷，以至于在知乎上有提問(wèn)“為什么蔚來(lái)的車主好像都被洗腦了”。

在蔚來(lái)汽車App上，翻看了半小時(shí)，清一色的正面帖子，偶有車主發(fā)牢騷抱怨一些問(wèn)題，也都有蔚來(lái)客服人員甚至是李斌本人的賬號(hào)回復(fù)安慰, 有意鼓勵(lì)、引導(dǎo)車主的意見(jiàn)發(fā)表，增強(qiáng)用戶黏性。

過(guò)去兩年，蔚來(lái)的公關(guān)也比較低調(diào)，為蔚來(lái)扛起PR大旗的經(jīng)常是車主，融入這個(gè)圈子里面的人會(huì)自發(fā)的維護(hù)蔚來(lái)形象。行業(yè)人士認(rèn)為，每個(gè)人心中都有一個(gè)哈姆雷特，蔚來(lái)車主吹捧、維護(hù)蔚來(lái)汽車其實(shí)無(wú)可厚非，但對(duì)于特斯拉、理想等友商，有些評(píng)論顯得并不太友好。甚至于網(wǎng)絡(luò)上，形成了一條鄙視鏈，開(kāi)蔚來(lái)的看不起開(kāi)特斯拉的，開(kāi)新能源的看不起開(kāi)燃油車的，當(dāng)然開(kāi)燃油車的也看不起開(kāi)電動(dòng)車的。

此外，2021年1月，有網(wǎng)友發(fā)布視頻稱，約100名蔚來(lái)車主包機(jī)國(guó)航CA4338航班，前往成都參與蔚來(lái)NIO DAY發(fā)布會(huì)，車主們?cè)跈C(jī)艙內(nèi)不戴口罩，跟隨音樂(lè)唱唱跳跳，不當(dāng)行為引發(fā)熱議。

視頻畫(huà)面顯示，蔚來(lái)車主們?cè)陲w機(jī)客艙內(nèi)播放音樂(lè)并跟唱，還有部分乘客起身站立隨音樂(lè)搖擺，氣氛頗為活躍。

對(duì)此，有網(wǎng)友指出，大連57空難就是有人縱火，導(dǎo)致乘客驚嚇往前艙聚集，導(dǎo)致飛機(jī)嚴(yán)重失衡，最終出現(xiàn)空難。

知名營(yíng)銷專家魏家東在接受《財(cái)經(jīng)》雜志采訪時(shí)提到，服務(wù)本身就是產(chǎn)品的一部分，但服務(wù)不能掩蓋產(chǎn)品問(wèn)題，僅僅讓用戶記住服務(wù)好是很“危險(xiǎn)”的。

一旦未來(lái)服務(wù)降級(jí)，群體則有可能從正面走向反面。

為高服務(wù)付出高成本

蔚來(lái)的用戶體驗(yàn)，源于創(chuàng)始人李斌。

“蔚來(lái)的商業(yè)模式是建立在極致的用戶體驗(yàn)上”、“用戶只會(huì)為了更好的體驗(yàn)買單”、“沒(méi)有一家企業(yè)會(huì)因?yàn)閷?duì)用戶太好而倒閉，只有公司因?yàn)閷?duì)用戶不好而倒閉”。李斌曾表示。

然而，天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，高服務(wù)的背后意味著高成本。

2017年底，蔚來(lái)第一屆NIODay（ES8發(fā)布會(huì)），活動(dòng)支出高達(dá)8000萬(wàn)人民幣，其中包括5000名預(yù)定車主的機(jī)票、路費(fèi)、五星級(jí)酒店住宿費(fèi)用，場(chǎng)地也選擇了北京五棵松體育場(chǎng)，并邀請(qǐng)國(guó)際知名樂(lè)隊(duì)夢(mèng)龍樂(lè)隊(duì)表演助興。此外，還有每年線下nolife門店數(shù)千萬(wàn)的高額租金。

財(cái)報(bào)顯示，2018年、2019年蔚來(lái)銷售行政費(fèi)用分別為53億、55億元，占總營(yíng)收比例分別為107%、69.7%。

不過(guò)，由于疫情的蔓延，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟，在宏觀經(jīng)濟(jì)起伏不定的大環(huán)境中，即使處于風(fēng)口上的蔚來(lái)，也不得不“縮衣節(jié)食”。

2020年，蔚來(lái)的銷售、一般及管理費(fèi)用為39.32億元，占總營(yíng)收比例為24.2%，同比大幅下降。

蔚來(lái)2020年的市場(chǎng)銷售費(fèi)用已經(jīng)得到有效控制，但對(duì)比其余新勢(shì)力，這一數(shù)據(jù)依舊處于高位。財(cái)報(bào)顯示，理想汽車2020年銷售及行政費(fèi)率為4.29億元，銷售及行政費(fèi)率僅為10.4%；而小鵬汽車2020年上半年，銷售行政費(fèi)用也才8億元。

而隨著目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，蔚來(lái)也將在2021年加大在研發(fā)及其他方面的投入。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌表示：“今年蔚來(lái)在研發(fā)方面的投入將提升至50億元人民幣，是去年全年的兩倍。”

要與BBA“三分天下”

“我們瞄準(zhǔn)的市場(chǎng)，是奔馳、寶馬、奧迪的市場(chǎng)……看有沒(méi)有機(jī)會(huì)在五年時(shí)間里，能夠?qū)崿F(xiàn)三分天下有其一。”

李斌在央視財(cái)經(jīng)的一檔節(jié)目中向李寧創(chuàng)始人李寧透露過(guò)蔚來(lái)的目標(biāo)，相比于理想的“五年內(nèi)做到全國(guó)第一，十年成為全球第一”的愿景，蔚來(lái)“三分天下”的理想不大也不小。

要實(shí)現(xiàn)這個(gè)大大的夢(mèng)想，蔚來(lái)要邁出的一步就是拓展海外市場(chǎng)。畢竟寶馬的電動(dòng)車已經(jīng)連續(xù)數(shù)月登上國(guó)內(nèi)電動(dòng)車暢銷榜，寶馬都已經(jīng)“深入腹地”了，蔚來(lái)也要有所動(dòng)作。

財(cái)報(bào)發(fā)出前夕，李斌在業(yè)績(jī)預(yù)期會(huì)議上曾表示，計(jì)劃2021年下半年進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)，2020年進(jìn)軍其它國(guó)際市場(chǎng)，坐實(shí)去年便傳出的“馬可波羅計(jì)劃”。

另外，日前理想汽車也表達(dá)了進(jìn)軍海外的意向。理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁沈亞楠在理想2020年第四季度財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上表示，理想汽車的終極目標(biāo)是成為世界領(lǐng)先的智能電動(dòng)車領(lǐng)軍者，因此毫無(wú)疑問(wèn)，理想將參與全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

而在海外市場(chǎng)上，小鵬汽車早已“捷足先登”。第一批100輛小鵬G3已成功向挪威用戶交付。2月4日，小鵬汽車公布，第二批出口挪威的小鵬G3近日已經(jīng)由廣州新沙港起航，遠(yuǎn)征歐洲。

除了國(guó)內(nèi)新勢(shì)力的“相愛(ài)相殺”，國(guó)際友商特斯拉根據(jù)計(jì)劃，特斯拉柏林工廠預(yù)計(jì)會(huì)在2021年中期正式運(yùn)行。2020年，特斯拉已在歐洲總計(jì)銷售8.7萬(wàn)輛，但蔚來(lái)、理想還是白紙一張。

值得一提的是，李斌依舊不認(rèn)為特斯拉是同一賽道的“對(duì)手”，蔚來(lái)的對(duì)手應(yīng)該是BBA的燃油車。李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上頗有自信地表示，BaaS車電分離商業(yè)模式將是消費(fèi)者從燃油車轉(zhuǎn)向電動(dòng)車的理由，新的一年中，蔚來(lái)的對(duì)手仍將是燃油汽車。至于剛剛在國(guó)內(nèi)開(kāi)啟交付的特斯拉Model Y，李斌認(rèn)為兩者商業(yè)模式有別，蔚來(lái)不會(huì)像特斯拉那樣用降價(jià)來(lái)沖擊市場(chǎng)，而更專注于持續(xù)穩(wěn)定的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

群體的力量是強(qiáng)大的。李斌曾在去年疫情期間透露，蔚來(lái)新車主中有69%的客戶都是靠老車主推薦而來(lái)，遠(yuǎn)高于2019年45%的介紹購(gòu)買水平。但在歐洲的市場(chǎng)，面對(duì)成名已久的傳統(tǒng)車企的“大本營(yíng)”，蔚來(lái)或許將失去群眾的力量。

除了海外市場(chǎng)銷售前景未明，芯片、電池供應(yīng)也將成為蔚來(lái)的挑戰(zhàn)。

目前，全球汽車產(chǎn)業(yè)正在遭受“芯片荒”的困擾，對(duì)此李斌表示，芯片供應(yīng)之于今年第二季度的風(fēng)險(xiǎn)是存在的，但目前蔚來(lái)正與上游供應(yīng)商積極溝通，芯片供應(yīng)雖然緊張，但不太會(huì)影響交付能力。

相較之下，蔚來(lái)受電池的制約影響更大。李斌在3月2日的財(cái)務(wù)電話會(huì)議中稱，寧德時(shí)代100kWh電池的供應(yīng)量比預(yù)想中更緊張，受此影響，蔚來(lái)在第二季度的交付量約會(huì)保持在每月7500輛，預(yù)計(jì)在7月恢復(fù)正常。

估值回調(diào)

從過(guò)去的2月份來(lái)看，受美股過(guò)去兩周整體回調(diào)影響，新能源車板塊同樣進(jìn)行了較大幅度回調(diào)，造車新勢(shì)力三兄弟在資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)并不佳。

同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，蔚來(lái)2月市值變化最大，市值合計(jì)減少了1092億元，小鵬汽車和理想汽車兩家公司市值分別減少695億元和386億元，三家新勢(shì)力在2月市值合計(jì)蒸發(fā)了2173億元人民幣。目前蔚來(lái)整體市值在780億美元左右，與最高點(diǎn)時(shí)千億美元市值已經(jīng)回調(diào)了20%以上。

此外，高瓴資本早已“清倉(cāng)”新勢(shì)力、2月13日，高瓴資本向美國(guó)證券交易委員會(huì)公布了2020年四季度末的美股持倉(cāng)情況。數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度末，高瓴資本持有蔚來(lái)約241萬(wàn)股、理想汽車約160萬(wàn)股、小鵬汽車約90萬(wàn)股。同年四季度末，高瓴資本不再持有上述新能源汽車公司的股權(quán)。幾天后，比亞迪股份品牌及公關(guān)事業(yè)部總經(jīng)理李云飛發(fā)布微博，確認(rèn)高瓴資本斥資2億美元參與比亞迪最新一輪定增。

行業(yè)人士認(rèn)為，過(guò)去新能源車企的整體估值偏高，目前已經(jīng)進(jìn)入到估值回調(diào)階段。新能源行業(yè)風(fēng)口過(guò)后，考驗(yàn)的就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)、發(fā)展戰(zhàn)略以及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的能力等。這一階段，才是企業(yè)見(jiàn)真章的時(shí)候。

蔚來(lái)能闖出多大的未來(lái)，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。