嘉元科技于2021年2月23日發(fā)出公告，公司發(fā)行的124,000萬元可轉(zhuǎn)債已完成向原股東優(yōu)先配售和社會公眾投資者網(wǎng)上申購，分別約占總發(fā)行量的70.92%和29.08%，網(wǎng)上中簽率為0.00538537%。值得一提的是，公司發(fā)行的是科創(chuàng)板第一只可轉(zhuǎn)債。

本次公司募集資金逾六成擬用于主營的銅箔業(yè)務(wù)：年產(chǎn)1.5 萬噸高性能銅箔項目、新型高強(qiáng)極薄鋰電銅箔研發(fā)、銅箔表面處理系統(tǒng)等升級改造；其余資金將用于建設(shè)科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心和補(bǔ)充流動資金。

2020年，嘉元科技營收與盈利能力下滑。公司的客戶集中度較高，寧德時代于2019年貢獻(xiàn)公司67.86%的總營收，且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一或面臨原材料價格波動和行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。另外，公司在投或規(guī)劃中高性能銅箔擴(kuò)產(chǎn)項目較多，未來擴(kuò)大的產(chǎn)能能否達(dá)成并轉(zhuǎn)化為業(yè)績或存疑。

2020年業(yè)績下滑 持有較多貨幣資金的同時發(fā)債募資 

嘉元科技主要從事高性能電解銅箔的研究、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為超薄鋰電銅箔（6-12μm）和極薄鋰電銅箔（≤6μm），最終用于新能源汽車動力電池、儲能設(shè)備及電子產(chǎn)品。

嘉元科技2020年的營收與歸母凈利潤都有所下滑。根據(jù)公司于2021年2月5日披露的2020年度業(yè)績快報，總營收為120,217.89萬元，同比下降16.86%，歸母凈利潤為18,530.35萬元，同比下降43.80%。公司稱主要系受國內(nèi)外新冠疫情影響市場需求下降以及更加激烈的行業(yè)競爭擠壓公司盈利空間。

圖1：2016年至2020年嘉元科技營收與歸母凈利潤變化情況

嘉元科技在持有較多的貨幣資金和理財期限為32天至90天不等的交易性金融資產(chǎn)的同時，仍擬發(fā)債募資。公司于2019年7月獲得約15.10億元的首次公開發(fā)行股票募資，至2020年上半年，公司持有的上述資產(chǎn)占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例持續(xù)高于70%。2020年前三季度，公司的利息收入保持高于利息費(fèi)用。根據(jù)公司披露的可轉(zhuǎn)債募集說明書，截至2020年6月末，公司已投資約3.73億元于原募投項目，仍有約11.71億元的募集資金尚未使用。

圖2：2020年前三季度嘉元科技利息費(fèi)用和利息收入對比情況

客戶集中度較高 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一 

嘉元科技的客戶集中度較高，或存過度依賴單一客戶的風(fēng)險。2018年至2020年上半年，嘉元科技前五大客戶分別貢獻(xiàn)了77.17%，90.47%和81.48%的銷售收入，占比持續(xù)較高。其中，寧德時代于2018年和2019年創(chuàng)收占比分別為37.41%，67.86%，占比較高且大幅上升。而根據(jù)寧德時代2019年年報，公司不是寧德時代前5名供應(yīng)商之一，且寧德時代對其供應(yīng)商的依賴程度不高，從前5名供應(yīng)商的采購額僅占其總采購額的19.33%。

另一方面，公司的客戶集中度遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司諾德股份（600110.SH）和超華科技（002288.SZ）的水平。2019年，諾德股份和超華科技前5大客戶貢獻(xiàn)銷售收入占總額的比例分別為42.88%和33.91%。

嘉元科技主營產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，或易受銅價及行業(yè)競爭影響。2017年至2020年三季度公司鋰電銅箔產(chǎn)品銷售收入分別為47,349.39萬元、107,524.71萬元、143,439.29萬元和69,540.73萬元，占當(dāng)期總收入的比例分別為83.62%、93.24%、99.20%和88.15%。公司的主要原材料為銅線，主營成本與銅價密切相關(guān)。

此外，公司稱隨著原有的鋰電銅箔企業(yè)不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，鋰電銅箔行業(yè)的競爭將進(jìn)一步加劇。

圖3：嘉元科技與同行業(yè)可比公司產(chǎn)量對比情況

逾六成募資用于銅箔業(yè)務(wù)相關(guān)項目建設(shè) 

嘉元科技本次募集配套資金總額不超過124,000.00萬元，其中46,831.55萬元將用于補(bǔ)足對年產(chǎn)1.5萬噸高性能銅箔項目的投資。募集資金的具體用途如下表所示：

圖4：嘉元科技本次募投項目

上述募投項目按照相關(guān)規(guī)定已分別獲得所需的項目備案、環(huán)評文件、所用土地的不動產(chǎn)權(quán)證證書。

擬建于梅縣白渡廠區(qū)的年產(chǎn)1.5萬噸高性能銅箔項目，及公司其他在建或規(guī)劃中的擴(kuò)產(chǎn)項目或?qū)⒚媾R業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險。梅縣年產(chǎn)1.5萬噸銅箔項目預(yù)計建設(shè)期為2.5年，預(yù)計自2022年逐步投產(chǎn)。公司在建或規(guī)劃中的擴(kuò)產(chǎn)項目預(yù)計將增加3.5萬噸的年產(chǎn)能。

?從核心設(shè)備的供應(yīng)方面，公司用于銅箔制造的陰極輥主要從日本進(jìn)口，公司稱目前日本陰極輥設(shè)備的供應(yīng)周期相對較長。陰極輥設(shè)備的供應(yīng)可能無法適應(yīng)擴(kuò)大的產(chǎn)能。從市場需求方面，兩個建于廣東省梅縣的擴(kuò)產(chǎn)項目預(yù)計新增合計2萬噸/年的產(chǎn)能，而2019年對應(yīng)來自華南地區(qū)的收入約為1.43億元僅占公司總營收的約9.90%，擴(kuò)產(chǎn)項目所處地區(qū)的客戶能否消化擴(kuò)大產(chǎn)能或存疑。

此外，嘉元科技稱其他的募投項目不直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，預(yù)計將提升公司生產(chǎn)工藝技術(shù)水平和整體研發(fā)實力。

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