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2013年5月，一家名為上海高毅資產的私募基金公司低調成立，隨后兩年就迅速“破圈”，引起市場的高度關注。

它的初始團隊異常豪華。在高毅資產成立之前，邱國鷺、鄧曉峰就已是基金業的“頂流”，他們分別身居南方基金和博時基金要位，在圈內的地位難以撼動。馮柳則靠重倉茅臺一戰成名，是草根出身的傳奇投資者。

自2015年2月發行第一只產品，短短五六年后的今天，高毅資產管理規模已超過1000億元，躋身中國最頂級證券私募行列。

2021年以來的一些熱門股，上海家化、海康威視、紫金礦業等公司的十大股東中，高毅資產旗下產品都赫然在列。

從0到1000多億，從默默無聞到聲名顯赫，這個私募明星到底是什么樣的存在？

01 馮柳樹大招風

在高毅資產眾多基金經理中，馮柳和鄧曉峰的管理規模最大，二人的合計管理規模可能占到高毅資產的半壁江山。馮柳因為持倉集中、調倉迅猛尤其引人關注。

近半年時間，馮柳就兩次深受傳言困擾。

2020年11月17日，一則“GY被查”的傳言迅速在投資圈傳開，而后甚至傳出馮柳被查。高毅資產迅速辟謠，澄清傳聞，馮柳更是在當日下午4點左右轉發微博，變相證明自己一切安好。

距離這次風波還不到3個月，馮柳就再次陷入“漩渦”。

2021年2月2日，大白馬上海家化午后跌停；與此同時，市值近150億的太陽能概念股東方日升亦一度暴跌20%，收盤仍跌超16%；另一只LED封裝龍頭木林森亦跌停。此外，安防一哥海康威視和大華股份也紛紛遭遇重挫。2月3日，大華股份放量下挫近8%；海康威視跟隨下滑，尾盤跳水，跌超7%。

2020年三季報數據顯示，上海家化等五只股票的十大流通股東中，都有一個共同的股東——高毅鄰山1號遠望基金，該基金的基金經理就是馮柳。上海家化年報顯示，截至2020年年底，馮柳仍持有上海家化2300萬股，位列第二大股東。

暴跌讓市場上流出了高毅資產旗下產品遭強制贖回的傳言。高毅緊急辟謠，表示根據基金合同，不存在“強贖”條款。目前馮柳的產品已處于封閉申購狀態，且絕大多數客戶為三年以上的長期鎖定期，月度開放贖回金額占比小于1%，并稱三季報的持股信息很滯后，不具備可參考性。

馮柳有招黑體質，一方面源于其龐大的管理規模，另一方面也和他的操盤風格有關。

1999年，馮柳從江西財經大學畢業后，進入娃哈哈擔任銷售，期間通過自學對股市產生了濃厚的興趣。2003年，馮柳辭職成為一名專職股民，并在閩發論壇、淘股吧等平臺分享其投資心得，逐漸成為超級牛散。

2012年12月，馮柳在淘股吧發文表示，“過去9年取得了93%的年復利回報”（也就是9年370倍）。2015年，馮柳以合伙人、基金經理身份應邀加入高毅資產。

馮柳的管理風格相對科班出身的基金經理要凌厲許多。他以長期投資、價值投資、集中投資、逆向投資見長，不控制回撤，大進大出也已然成為其重要特點。

馮柳通過自我感悟形成了一套“弱者體系”，并以此開展投資。他假設市場上的大多數東西就像盲盒一樣看不穿，沒法去做深入的研究，只能利用公開信息去做判斷，然后利用持倉過程中的感知和變化調整進退。

他自述，有時候買股票是在碰運氣，有時候是怕忘記先買了再研究，甚至有時是為了滿足高倉位需求的填倉。

馮柳的調倉非常快，換手率極高，很多散戶跟著季報等信息抄作業，經常抄在山腰。

馮柳始終保持著這種大開大合的操盤方法，與高毅資產創始人邱國鷺的管理風格密切相關。

02 超豪華團隊

2014年下半年，從南方基金投資總監位子離開的邱國鷺開始著手組建團隊。彼時，馮柳還是互聯網上一名神秘的傳奇高手，一直過著很自由的日子。在邱國鷺之前，曾有機構請馮柳出山，但由于其不愿受到束縛而作罷。

直到2014年—2015年，市場風格幾經轉變，馮柳感覺到自己有拓寬思路、找高手交流的需求，恰巧邱國鷺找到了他。

邱國鷺在網上看到了馮柳的文章，發現馮柳對投資的理解不亞于任何研究員和基金經理，于是向他拋出了橄欖枝，隨后二人一拍即合。

邱國鷺是國內知名投資人，他有著與馮柳平行的另一種傳奇經歷，因此兩個怪才的結合，也被業內視為“天作之合”。

與馮柳不同，邱國鷺出身書香門第，父親是廈門大學財金系教授，如今活躍在投資一線的很多大佬是他父親的學生。受到父親影響，邱國鷺在很小的時候便已博覽群書，并在成長之初就近距離接觸過很多金融界人士。這為其以后的職業生涯積累了豐富的資源。

1992年，邱國鷺進入廈門大學財金系學習，19歲的他組織同學通宵排隊購買廈門“老四家”股票認購權，賺到了人生的第一桶金。

四年后，邱國鷺大學畢業來到美國深造，拿下了塔夫茨大學經濟學和羅切斯特大學金融學雙碩士學位。

1999年正值納斯達克泡沫頂峰之時，美國就業形勢一片大好，邱國鷺借勢加入了一家私募機構——韋奇資本。剛到這里，邱國鷺就獲得了很多人夢寐以求的職務——老板助理。

然而，入職后不久，邱國鷺就趕上了納斯達克泡沫破滅。年紀輕輕的他見證了泡沫的膨脹與破滅，也看到了人性的貪婪與恐懼。彼時美國資本市場一片狼藉，而韋奇資本卻在老板的帶領下躲過一劫，并實現了業績攀升。

由于常伴老板左右，邱國鷺對資本市場的認知起點很高，因此成長得也很快。在此期間，他的投資框架逐漸成型。

經過5年的沉淀和積累，2004年底，邱國鷺被提拔成了公司合伙人，還擁有了一部分公司股份。不過，年輕氣盛的他不想過按部就班的生活，而是希望像巴菲特一樣出去闖蕩。不到一年，邱國鷺放棄了所持有的韋奇資本股份，與兩個合伙人創設了一家對沖基金。

成立之初，除了投資，邱國鷺還要忙于應付運營、渠道、客戶等各種問題，公司運作得非常辛苦。后來，他干脆收了兩位合伙人的股份，將公司私有化，然后與一家金融集團合作，到對方的資本平臺上去運作。

由于對方提供種子資本和運營資本，幫忙做營銷和運營，邱國鷺只負責投研。脫離了管理瑣事后的他如魚得水，生活質量和投資敏感性也得到了提高。這段經歷為邱國鷺打造高毅資產提供了范本，而合伙人制公司的從業經歷，也令邱國鷺對公司利益分配產生很深的感觸。

2008年美國次貸危機爆發，美國經濟遭遇重創。受外圍股市影響，A股大跌令股民人心惶惶。當年10月，邱國鷺臨危受命，從華爾街直接回國，加入南方基金擔任投資總監，并負責管理專戶產品。

邱國鷺上任的第一件事，就是將公司投研團隊“改頭換面”。他在業內首次提出基金經理負責制，放大基金經理的權限，讓他們擁有更好的展示平臺。

事實上，公募行業深陷人才流失困局已久，而邱國鷺的舉措令南方基金在引進人才上斬獲頗豐，同期南方基金的業績也實現了突破。

這是邱國鷺對于人才管理制度改革落地的雛形。而這次嘗試，也為日后高毅資產的平臺化運營提供了很好的經驗。

2014年初，邱國鷺離開南方基金，花費了近一年的時間搭建高毅資產投研團隊，邱國鷺將這次合體稱為“夢之隊”群英聚首。

最先加入的就是“草根”馮柳。隨后，邱國鷺拉來了時任博時基金股票投資部總經理鄧曉峰。當時鄧曉峰已是博時基金的明星基金經理，管理著公募基金和社保組合超百億的資產，在客戶當中有著良好的聲譽和業績。鄧曉峰的加入，一度引發業內巨震。

在擁有了兩員大將后，邱國鷺沒有急于開張，而是不斷擴充陣容。2015年初，原中銀基金權益投資總監孫慶瑞加入。再后來，原景林資產合伙人卓利偉和原高瓴資本總監王世宏相繼加盟。

至此，高毅資產的初始團隊集結完畢，星光熠熠的合伙人為高毅增色不少。

03 基金經理“當家作主”

2014年，私募基金風起云涌，明星基金經理成立私募漸成主流，但運營模式大多以“作坊”為主，基金經理要身兼投資研究以外大量的瑣碎工作。

與大多數私募不同，邱國鷺將高毅定義為扁平式的平臺化機構。公司為基金經理提供運營、渠道等基礎性設施，基金經理只需專注研究和投資。

此外，高毅的基金經理們實現了真正的當家作主，邱國鷺為鄧曉峰、馮柳等基金經理提供了合伙人職位以及高毅資產的股權。

據天眼查App顯示，鄧曉峰、馮柳、卓利偉以及孫慶瑞通過上海高騏資產等四家公司分別持有高毅資產9.56%、3.18%、3.37%和0.68%的股份。也就是說，基金經理是公司名副其實的股東，與公司利益形成深度的綁定（王世宏已于2020年9月底離職）。

高毅的基金經理擁有最大的自由度，可以自主選擇配置個股，無需經過投委會的批準，只需通過合規審核即可。公司也極少開會，更多的是部門內部的交流和切磋，就連產品開放和封閉，也主要參考基金經理的建議。

高毅全部產品以基金經理名字命名，邱國鷺認為這樣可以最大限度地激勵基金經理為個人名譽而戰，從而提高基金經理的職業榮譽感。

鄧曉峰等六位基金經理分別出自公募、私募和民間派，雖各有千秋，卻都具有非常豐富的市場經驗，是各行業的領軍人物。他們的聯手產生了強勁的加成效應，對高毅品牌發展產生推動作用，同時品牌背書又能反哺基金經理，形成良性循環。

據中國基金業協會數據顯示，截至2021年2月22日，高毅資產在管產品有554只。王世宏名下的基金數量為11只（王世宏已離職，產品未更名）；卓利偉、邱國鷺和孫慶瑞分別有31只、57只、75只；馮柳和鄧曉峰分別有77只、118只。據悉，高毅資產的管理規模已超過1000億，其中馮柳和鄧曉峰的持倉占據半壁江山。

雖然馮柳和鄧曉峰名下基金數量眾多，但實際要操盤的并不多。

高毅的產品多以子基金形式存在，所募資金將投入到母基金中，由基金經理調配。例如，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金，對應著高毅鄰山1號遠望1號、遠望2號、遠望3號等幾十只子基金。

據格上理財網數據顯示，高毅資產的代表產品為馮柳管理的高毅鄰山1號遠望，近1年收益為53.16%，累計收益465.11%，年化收益39.47%。

其次是鄧曉峰的產品。2015年4月牛市高點之時，鄧曉峰在中信證券發行了第一只私募產品曉峰1號睿遠。產品成立后不久就遇到了股災，在全市場資產大幅縮水的情況下，鄧曉峰管理的產品僅出現了輕微的回撤。成立至今，滬深300指數上漲22%，而曉峰1號已經實現了354.7%的收益率，超額收益非常明顯。

由于業績突出，馮柳和鄧曉峰的持倉也成為市場追逐的對象。盛名之下，“高毅概念股”經常會在市場中激起水花，馮柳和鄧曉峰以個人魅力，引來了一批又一批抄作業的人。

只是，不少投資者盲目抄作業，最終折在了半山腰，淪為被割的韭菜，馮柳等人則被惡語相向。

04 抄不好的作業

私募具有非公開募集屬性，無需像公募基金一樣對外定期公開持倉明細。但A股上市公司定期披露的股東情況，還是會暴露某些私募產品持倉的蛛絲馬跡。

高毅通過母基金形式投資，由于高毅鄰山1號遠望基金和高毅曉峰1號睿遠、高毅曉峰2號致信等產品規模相對較大，因此會輕而易舉擠入一些中小市值A股公司前十大股東之列。

事實上，業內人士認為，由于母基金管理規模較大，馮柳等人的產品進入前十大股東之列并不一定代表其重倉買入，也不能代表基金經理們過度偏愛。

2020年4月13日晚間，世紀華通公布一季報，馮柳擲金40億買入世紀華通，位列第六大股東。消息一出，次日世紀華通強勢放量漲停，成交額超過21億元。這是該公司繼2015年12月28日以來首次成交額突破20億，股東戶數也成功站上4萬人大關。二級市場交投活躍，散戶紛紛涌入市場，隨后世紀華通迎來高光時刻，于2020年7月9日到達區間高位18元/股。

不過，這樣的盛況并未持續多久，到達高點后，世紀華通股價一路陰跌，截至2021年2月22日收盤，僅為6.66元/股。2020年二季度，馮柳對世紀華通進行了增持，但三季度便已悄然退出前十大股東之列。世紀華通股價進一步下行，不少股民抄在了半山腰。

2020年三季度末，馮柳出現在62家上市公司前十大股東之列，持倉數量龐雜令市場咋舌，其中不乏上海家化、海康威視、歐菲光等熱股。

四季度，馮柳未對上海家化進行調整，期間鄧曉峰則減持了323萬股宏發股份。2020年1月1日至今，宏發股份股價累計漲幅超過69%。但鄧曉峰早在2018年一季度便已布局，此后不斷加倉，最早一批浮盈已翻番。

除了A股外，高毅資產在美股和港股均有布局。

近日，高毅資產在美國證監會公布了其在美股的持倉情況。從最新持倉來看，高毅資產正告別“廣泛撒網”，開始走向集中持股風格。

從高毅資產的美股持倉可以看出，其持倉集中度較高，前五大重倉股為拼多多、微博、網易、嗶哩嗶哩和華住集團，合計持倉市值為3.43億美元，占整個高毅美股持倉的比例為80.87%。

值得注意的是，高毅資產和高瓴資本、景林資產的第一大重倉股均為拼多多。橋水也將拼多多納入第二大重倉股，這一現象頗為罕見。

數據顯示，拼多多去年四季度漲幅可觀，股價上漲超139%。今年以來股價的表現依舊亮眼，截至2月22日，股價漲幅接近10%。

拼多多創始人黃崢

此外，高毅資本在四季度新買入了天境生物和名創優品，而去年9月份，高瓴資本協同多家明星私募，通過私募配售的方式對天境生物投資約4.18億美元。

除了加倉趨同外，頭部私募對于減持也是高度重合。四季度，高毅、高瓴和景林資產大手筆減持了阿里巴巴。截至2020年年底，阿里巴巴已從高瓴持倉中消失，高毅資產持股數量減少六成至1.97萬股。

二級市場上的交易，就像是一場零和游戲，有人從中大獲全勝，便意味著有人黯然離場。

與散戶相比，機構具有超強的研究能力和調研機會，在選股和擇時上占有絕對優勢。優質公司勢必會吸引機構入局，大手筆操作抱團之下會變相抬高散戶的持倉成本。同時，機構通過大宗交易可以獲得較大的交易價格折扣，頻繁調倉減持還會出現一定套利機會，資金優勢顯著。

但是，當持倉得以公開，明星效應下，散戶還是會競相追捧。

事實上，滯后的信息可能帶來誤導，有些公司也許早已被大佬摒棄。即使能夠跟上，究竟要買多少，要在什么時候離場，誰又會告訴散戶呢？

（作者｜王妍 編輯｜李悅）