作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

去年是白酒、新能源車等抱團股沖鋒在前，順周期處在第二梯隊緊隨其后，那么今年牛年伊始，全球資本市場對于大通脹時代的擔憂，這幾天便把順周期推上了前排，拿過了接力棒。

資源、化工、農業等周期性明顯的行業，都可以算是順周期。銅價的暴漲，打響了牛年順周期牛市的第一槍。不過，銅價短期急漲，如果無腦去追的話，一旦被套心態就容易崩，那么還有沒有別的選擇？

龍頭沖鋒在前，自然會有跟風緊隨其后。按照這種邏輯，在順周期的其他細分領域中，尋找好的賽道，就成了一個可行的對策。

實際上，一些傳統的周期性行業，因為投資者的偏見，反而是生長牛股的樂土。比如說細分領域眾多的化工行業，每年都能出一兩個牛股，萬華化學（600309）便是首屈一指的化工牛股。

目前，A股有4只化工ETF，其募資結果超市場預期。鵬華化工ETF20億元的募資上限，在一天之內被搶光。實際上，自去年下半年開始，化工便是公募資金加倉的重要領域。2020年四季度，化工股在公募重倉持股中的占比4.6%，比上個季度環比提升1.4%，也就是說公募在原有化工股持倉的基礎上，又加了一半的倉位。

具體到細分領域，這幾天在指數開始來回震蕩的同時，磷化工板塊的卻在穩步上漲。本文意在探討關于磷化工的3個方面：

1.磷化工如何定位？

2.磷化工的行業格局如何？

3.要用怎樣的前瞻視角來看磷化工？

一.如何定位

氮磷鉀是植物生長所必需的元素，所以磷化肥是磷化工產品最主要的應用形式，世界上約90%的磷礦被用于生產各種磷肥。從這個意義上說，磷化工除了有化工概念之外，還是農業股。

農產品也是大宗商品的重要組成，因此也具有抗通脹屬性。我們在此前文章（誰是豬周期和豬期貨的大贏家？養豬茅臺，了解一下 ）中提示過的農業ETF，這幾天也有不錯的漲幅。而且，農業一直是廟堂關注的重點。最近，廟堂的一號文件再次聚焦農業。這些因素疊加起來，農業股不會缺席躍躍欲試的春季躁動。

如此一來，疊加化工和農業雙重概念的磷化工，在題材上便有左右逢源的優勢。

既然有了外界的有利條件，那么國內的磷化工企業，能把握住機會嗎？會不會給了機會卻不爭氣？要探討這一問題，就需要對磷化工的行業格局進行考察。

二.行業格局

磷是一種造富的資源嗎？

當然是。世界上最小的島國——瑙魯，是太平洋上海鳥遷徙路徑上的重要驛站。大量鳥糞堆積起來，形成了高品質的磷酸鹽礦。靠著出口磷酸鹽礦，“賣糞”的瑙魯富得流油。

但問題是，仔賣爺田總有坐吃山空的那一天，如今瑙魯的鳥糞磷礦都賣完了，接下來世界的磷礦該有誰來供應呢？

這個時候，中國的磷礦企業便迎來了高光時刻。

從資源儲量上講，西撒哈拉（主要是摩洛哥）、中國和阿爾及利亞三個國家的磷礦儲量占已探明儲量的80%以上。而在磷礦產量上，中國更是以超過全球產量50%的占比，成為第一。

以磷礦為基礎的磷化工，是典型的資源驅動型行業。如果只看資源稟賦，國內磷礦的品位可能不如中東國家，但是，我國工業體系的內功卻是中東國家學不來的。內功帶來的優勢在2000年之后愈發明顯，此前美俄兩國是世界磷肥的主要出口國，但2006年之后，中國由磷肥進口國轉變為出口國。這意味著，在供給端占據有利地位的中國，在國際市場上說話是有分量的。

中國傳統智慧講究天時地利人和，不過在周期性主導的磷化工行業，天時（行業周期）的重要性，往往勝過地利（資源稟賦），更勝過人和（公司經營）。因此，既然我國在磷化工國際市場上有話語權，那么判斷下一階段行情的關鍵，便是用前瞻視角審視行業周期。

三.前瞻視角

所謂行業周期，本質是上游供給與下游需求在時間上的錯配。

磷肥的供求關系，形象地展示了這種節奏上的差異：

需求端

化肥跟傳統肥料不一樣，用過化肥的土地，在停用之后，作物的產量往往會下降，也就是化肥依賴癥。從這個角度講，化肥的需求是剛性的——穩步增長，而非周期波動。

供給端

撒到土里的磷肥，作物只能吸收10%，剩下的便會流失到河流、湖泊、海洋中，造成赤潮、水華等藻類異常繁殖的環境污染現象。按照廟堂“綠水青山就是金山銀山”的環保要求，自2016年以來，我國的磷肥產量在逐步下滑。由此看來，主動畫出周期波動，比被動接受周期，層次更高，而廟堂正是主動畫出波動的幕后推手。

除了需求剛性+供給收縮的局面之外，國際市場上磷肥的價格，也在2020年一季度完成了探底。這些因素疊加在一起，給磷肥開啟一輪上升行情，創造了有利條件。

具體到磷化工概念股，可以關注以下3個投資邏輯：

1.掌握上游磷礦資源的磷肥龍頭，勝在資源端成本優勢；

2.出了資源端的優勢之外，電力也是生產磷肥重要的成本，具備電力成本優勢的公司也能擠出利潤空間；

3.磷肥也常以復合肥的形勢出現，直接瞄準化肥龍頭，也是命中率較高的選擇。

參與磷化工這樣的周期股，也有個好處，就是只要把握住波段行情的交易機會，便不用太糾結公司治理層面的問題。不過，周期股漲起來之后，不要頭腦發熱地認為可以長期持有。周期到了下行階段，股價很可能就會被打回原形。

最后來看一下盤面。如果要給牛年伊始的股市行情找個參照，那么可以照著去年三季度的震蕩行情，來指導當下的布局。指數經過節前流暢的上漲，接下來一段時間可能要反復橫跳了。這種時候，最考驗耐心，最好是跟指數的漲跌反著來，漲了別太高興，跌了別太悲觀。其實話說回來，指數的漲跌并不重要，很多大牛股是超越市場牛熊周期，可以吃一輩子的。比如，股神巴菲特的可口可樂（KO）便是如此。抓住一家龍頭股探究透了，便可實現財富自由的。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。