原創(chuàng) 貓妹小姐姐 貓財(cái)經(jīng)

趕在年前，愛美客成為了A股第三只千元股，同時也把醫(yī)美股推上風(fēng)口，年后華東醫(yī)藥公告表示將通過收購獲得西班牙醫(yī)美器械公司100%股權(quán)，此后5個交易日公司股價最高上漲43.63%。

2月21日晚昊海生科（688366.SH）也發(fā)布公告表示將收購歐華美科（天津）醫(yī)學(xué)科技有限公司（以下簡稱：歐華美科）以獲取其控制的以色列射頻美膚設(shè)備公司及法國創(chuàng)新性生物材料研發(fā)公司等資產(chǎn)。

受此消息影響，原本就頭頂“玻尿酸巨頭”光環(huán)上市的昊海生科A股、H股雙雙迎來大漲，A股市場昊海生科盤中漲幅一度超過14%，最終收盤時回落至每股130.9元，漲幅大7.44%，而H股昊海生物科技（6826.HK）收盤時漲幅也達(dá)到7%。

2.05億收購歐華美科，

加碼醫(yī)美設(shè)備

2月21日晚，昊海生科發(fā)布《收購股權(quán)、對外投資》公告，公司與歐華美科現(xiàn)有股東WellyBloomLimited（“WellyBloom”）及RefinedBeauty Limited（“RefinedBeauty”）分別簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定1.35億價格受讓其合計(jì)持有的歐華美科38.23%股權(quán)。

同時，昊海生科還與歐華美科創(chuàng)始人陳廣飛、連松泳、苑一兵及歐華美科簽訂《增資認(rèn)購協(xié)議》，約定向歐華美科增資7000萬，認(rèn)購歐華美科新增注冊資本約5202.59元。

簡單來說，昊海生科將以2.05億總投資款換取歐華美科63.64%的股權(quán)，本次交易結(jié)束后，歐華美科創(chuàng)始人還將持有剩余36.36%的股權(quán)。

據(jù)了解，歐華美科境外收入占比約為55%，公司并無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)，具體產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售均由下屬子公司完成，而昊海生科對其部分股權(quán)的收購主要也是看中旗下專注于射頻美膚設(shè)備的以色列上市公司、聚焦于玻尿酸及幾丁糖生物醫(yī)用材料的法國公司以及專注于獨(dú)家激光美膚設(shè)備、產(chǎn)品主要出口海外市場中國公司等資產(chǎn)。

在此之前，昊海生科在醫(yī)美領(lǐng)域主要擁有玻尿酸系列產(chǎn)品及外用重組人表皮生長因子等產(chǎn)品，側(cè)重產(chǎn)業(yè)鏈上游的“醫(yī)療端”，而公司也表示，此次收購交易后，公司相關(guān)業(yè)務(wù)板塊將向“消費(fèi)端”拓展。

從2020年半年報來看，整形美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品銷售收入只占昊海生科總營收的15.36%，只是公司第三大業(yè)務(wù)，且為公司受疫情影響最嚴(yán)重的業(yè)務(wù)，收入同比下降50.7%，如今市場對醫(yī)美行業(yè)的關(guān)注，也使得眾多公司紛紛進(jìn)行加碼。

值得一提的是，日前華東醫(yī)藥18.8億加碼醫(yī)美及創(chuàng)新藥時，也是通過收購西班牙能量源型醫(yī)美器械公司，相比于較為穩(wěn)定而飽和的玻尿酸市場，醫(yī)美設(shè)備位于醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游，市場份額是玻尿酸的10倍以上，市場存在大量空白且技術(shù)門檻較高，收購醫(yī)美器械公司進(jìn)行布局似乎成為企業(yè)看好的下一個風(fēng)口。

白內(nèi)障市場廣闊，

4成以上營收源自眼科產(chǎn)品

雖然上市后與華熙生物、愛美客被稱為“A股玻尿酸三巨頭”，但其實(shí)成立于2007年的昊海生科嚴(yán)格來說單純的玻尿酸產(chǎn)品收入占比并不高，相較于其余二者來說，昊海生科在近些年才通過“海薇”、“姣蘭”等品牌進(jìn)入切入玻尿酸醫(yī)美市場。

而作為生物醫(yī)藥企業(yè)，目前昊海生科的業(yè)務(wù)范圍包括眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科和防粘連及止血等四個領(lǐng)域，及早的進(jìn)入使其具有極大的先發(fā)優(yōu)勢。

從2020年半年報數(shù)據(jù)來看，眼科產(chǎn)品依然是昊海生科第一大收入來源，占比超過42%，其次是骨科產(chǎn)品，占比為26.12%，而在眼科產(chǎn)品中，人工晶狀體又以55.62%的收入占比位居第一。

值得一提的是，昊海生科對人工晶狀體的研發(fā)和應(yīng)用主要針對白內(nèi)障這一中老年人群的常見病、多發(fā)病，并且也是全球致盲率最高的眼科疾病，而目前，通過白內(nèi)障手術(shù)植入人工晶狀體，是白內(nèi)障唯一有效的治療手段。

很多人可能還記得莎普愛思曾經(jīng)洗腦的廣告詞“白內(nèi)障，看不清，莎普愛思，滴眼睛”等等，且不說是否符合相關(guān)部門對醫(yī)藥廣告的規(guī)范，但確實(shí)憑借著轉(zhuǎn)向防治白內(nèi)障的噱頭，莎普愛思收益規(guī)模不斷擴(kuò)大，2016年最巔峰時公司營收接近10億，歸母凈利潤達(dá)到近3億。

如此高的利潤率超過了很多A股公司，而2017年一篇質(zhì)疑莎普愛思涉嫌虛假宣傳、誤導(dǎo)消費(fèi)者的文章后公司業(yè)績也走上了下坡路，2020年末時莎普愛思一度想要脫手滴眼藥業(yè)務(wù)，但經(jīng)過多次降價，至今相關(guān)公司都未能成功出售。

回歸到昊海生科來看，公司銷售的人工晶狀體大約以30%的市場份額占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，但遭遇疫情后，依然是公司收入降幅第二大的業(yè)務(wù)，眼科產(chǎn)品整體降幅超過39%，而到三季報時，昊海生科營收與凈利潤的降幅略有所收窄。

毛利率行業(yè)最低，

銷售費(fèi)用率超50%吞噬利潤

“玻尿酸三巨頭”常常被拿來進(jìn)行比較，但三者的業(yè)務(wù)方向其實(shí)有很大差異。

從中信建投的研報統(tǒng)計(jì)來看，愛美客主要集中在醫(yī)美和化妝護(hù)膚等產(chǎn)品，而華熙生物和昊海生科的業(yè)務(wù)則更為廣泛，華熙生物則是其中唯一發(fā)展玻尿酸原料產(chǎn)品的公司，甚至成為了愛美客供應(yīng)商，近來其提出玻尿酸飲品等概念也引發(fā)市場熱議，而昊海生科如今也通過收購醫(yī)美設(shè)備等逐漸接近消費(fèi)者。

根據(jù)昊海生科2019年年報披露的數(shù)據(jù)來看，醫(yī)美產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)超過其他品類，高達(dá)90.38%，收入占比最高的眼科產(chǎn)品是主要品類中毛利率最低的，只有68.44%，其余骨科、防粘連及止血產(chǎn)品毛利率分別為85.5%、77.9%。

玻尿酸的不同應(yīng)用產(chǎn)品之間有著極大的利潤差異，因而不同的收入構(gòu)成使得三巨頭利潤率也產(chǎn)生巨大差異。

從近年數(shù)據(jù)來看，集中醫(yī)美領(lǐng)域的愛美客以超過90%的毛利率穩(wěn)居第一，而2020年中報時，華熙生物、昊海生科則分別只有79.74%和77.21%。另一方面，在刨除各項(xiàng)費(fèi)用影響后，愛美客和華熙生物凈利率分別能達(dá)到59.47%、28.15%，而昊海生科則低至2.44%，不及其余二者的零頭。

究其原因，產(chǎn)品覆蓋領(lǐng)域更多的昊海生科也支出了更多的銷售費(fèi)用，從2019年來看，昊海生科、愛美客和華熙生物的銷售費(fèi)用率分別為33.92%、13.84%和27.65%，而2020年受疫情影響各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模都有兩位數(shù)收縮的情況下，半年報時昊海生科銷售費(fèi)用率激增至60.68%，三季度回落至50.9%。

醫(yī)美行業(yè)更高的利潤率也讓昊海生科不斷向其靠近，而近來受醫(yī)藥集采的影響，醫(yī)療端產(chǎn)品可能受限更多，而此次收購涉及的醫(yī)美設(shè)備則影響較小，在醫(yī)美的風(fēng)口下，昊海生科要如何爭奪市場，貓妹也將持續(xù)關(guān)注。

原標(biāo)題：《“玻尿酸巨頭”2.05億加碼醫(yī)美設(shè)備，主要收入?yún)s來自白內(nèi)障患者，毛利率墊底銷售費(fèi)用率超過50%》

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