春節(jié)過后，A股市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)變化，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股顯著下跌。展望后市，市場(chǎng)將何去何從呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然A股仍處向上區(qū)間，但春季行情已基本到位，A股將進(jìn)入震蕩期。

中金公司表示，A股已經(jīng)連續(xù)上漲較長(zhǎng)時(shí)間，結(jié)構(gòu)性漲幅不低。同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度較高，經(jīng)濟(jì)增速已達(dá)到或超過疫情前的水平，疊加市場(chǎng)整體估值不低，且場(chǎng)內(nèi)投資者倉(cāng)位普遍不低，對(duì)市場(chǎng)中期整體收益率不宜有過高預(yù)期。

安信證券認(rèn)為，今年的春季行情從時(shí)間和空間上已基本到位。光大證券預(yù)計(jì)，短期A股將保持震蕩格局。

配置方面，A股順周期行情邏輯有望進(jìn)一步演繹。

中銀證券指出，雖然春節(jié)后A股呈現(xiàn)高開低走態(tài)勢(shì)，但結(jié)構(gòu)上低估值順周期板塊優(yōu)勢(shì)明顯。春節(jié)后市場(chǎng)將逐步進(jìn)入年報(bào)配置窗口期，盈利有望超預(yù)期的低估值順周期板塊，將迎來增量資金配置。

中金公司：適當(dāng)降低A股中期收益率預(yù)期

雖然春節(jié)期間全球股市向好，但A股在節(jié)后第一個(gè)交易日“高開低走”，再次上演“不走尋常路”。展望后市，投資者要注意適當(dāng)降低A股市場(chǎng)中期收益率預(yù)期。

首先，市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)上漲較長(zhǎng)時(shí)間、結(jié)構(gòu)性漲幅不低。近期，油價(jià)等商品價(jià)格大幅反彈，雖然目前反應(yīng)的是需求改善的預(yù)期，但也會(huì)帶來物價(jià)回升的壓力，政策隱憂已經(jīng)開始在視線內(nèi)若隱若現(xiàn)。

其次，從復(fù)蘇節(jié)奏上看，中國(guó)市場(chǎng)目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度較高，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)達(dá)到或者超過疫情前的水平。同時(shí)，國(guó)際范圍的進(jìn)一步復(fù)蘇對(duì)中國(guó)邊際改善幅度可能不會(huì)太大。

再次，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值不低，結(jié)構(gòu)性的估值在歷史高位，且場(chǎng)內(nèi)投資者倉(cāng)位普遍不低。因此，在這種背景之下，不宜對(duì)市場(chǎng)中期整體收益率有過高預(yù)期。

配置方面，板塊和個(gè)股上，建議投資者結(jié)合估值和景氣程度自下而上進(jìn)行選擇，國(guó)際復(fù)蘇更為敏感的低估值周期板塊值得關(guān)注，建議投資者關(guān)注四條投資主線：一是期性行業(yè)中關(guān)注部分金屬原材料、原油產(chǎn)業(yè)鏈等；二是消費(fèi)全年或在低基數(shù)上繼續(xù)復(fù)蘇，確定性相對(duì)高，仍是自下而上選股的重點(diǎn)方向；三是逢低吸納新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游高景氣的領(lǐng)域；四是關(guān)注科技及產(chǎn)業(yè)自主領(lǐng)域，如電子半導(dǎo)體等科技硬件自下而上、逢低吸納機(jī)會(huì)。

中信建投：盈利驅(qū)動(dòng)行情將取代估值提升行情

春節(jié)之后，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股票顯著下跌，市場(chǎng)再度呈現(xiàn)出蹺蹺板效應(yīng)。展望后市，在PPI回升過程中，PPI將引領(lǐng)整個(gè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的回升，盈利驅(qū)動(dòng)的行情將取代估值提升的行情。因此，交易通脹成為當(dāng)前市場(chǎng)的主線，建議投資者積極把握。

配置方面，有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈、化工產(chǎn)業(yè)鏈將成為直接受益主線，彈性也較大。同時(shí)，在價(jià)格回升過程中，銀行板塊也將受益于資產(chǎn)質(zhì)量的改善，值得投資者重點(diǎn)把握。

光大證券：A股短期將保持震蕩

展望后市，短期A股仍將保持震蕩格局。

一方面，央行連續(xù)通過縮量續(xù)作方式回收流動(dòng)性，市場(chǎng)對(duì)此有所擔(dān)憂，高估值板塊出現(xiàn)回調(diào)。未來，貨幣政策邊際收緊大概率將持續(xù)，但政策收緊節(jié)奏仍有待觀察。另一方面，隨著假期結(jié)束和兩會(huì)臨近，節(jié)后復(fù)工節(jié)奏及兩會(huì)相關(guān)消息值得投資者關(guān)注。

配置方面，建議投資者重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注四條主線：一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加流動(dòng)性寬松推動(dòng)資源品價(jià)格上漲，可關(guān)注有色金屬、石油石化；二是看好自身電動(dòng)化周期帶動(dòng)的汽車，以及受益于海外出口拉動(dòng)的家電；三是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定性高的電新、軍工回調(diào)之后的配置機(jī)會(huì)；四是估值合理且悲觀預(yù)期不斷改善的疫情受損板塊，如航空、旅游、酒店、影院等行業(yè)。

招商證券：市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)“價(jià)值回歸”

當(dāng)前，貨幣政策仍強(qiáng)調(diào)穩(wěn)字當(dāng)頭，尚未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。但同時(shí)，穩(wěn)杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)下，又不宜對(duì)政策寬松報(bào)以期望。

展望后市，廣義流動(dòng)性逐漸收緊是大概率事件，近期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善，但未來預(yù)計(jì)總體將呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)。

配置方面，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和基本面下，市場(chǎng)風(fēng)格可能逐步呈現(xiàn)“價(jià)值回歸”的特征，投資者可關(guān)注中小價(jià)值和低估值風(fēng)格。

中銀證券：A股順周期行情邏輯將進(jìn)一步演繹

春節(jié)后，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出一定的高開低走態(tài)勢(shì)，但結(jié)構(gòu)上，低估值順周期板塊優(yōu)勢(shì)明顯，這背后反映了市場(chǎng)對(duì)于未來基本面與流動(dòng)性的預(yù)期：海外需求的回暖，增加了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇韌性，而節(jié)后央行公開市場(chǎng)操作，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)流動(dòng)性收縮預(yù)期。

展望后市，隨著流動(dòng)性的常態(tài)化回歸預(yù)期不斷確立，高估值板塊內(nèi)部分化將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，成長(zhǎng)板塊將從前期的貝塔行情進(jìn)一步向個(gè)股邏輯演化。而銀行為代表的低估值板塊，以及化工為代表的順周期漲價(jià)板塊，仍將是未來市場(chǎng)超額收益最為顯著的進(jìn)攻方向。

配置方面，春節(jié)后市場(chǎng)將逐步進(jìn)入年報(bào)配置窗口期，盈利有望超預(yù)期的低估值順周期板塊，將有望迎來增量資金配置，行業(yè)上可重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)周期中的有色、化工、石化等 。

安信證券：春季行情已基本到位

春節(jié)后，市場(chǎng)迎來非典型“開門紅”行情，反映出當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者兌現(xiàn)收益的需求，以及對(duì)貨幣政策收緊的擔(dān)憂。

展望后市，今年的春季行情從時(shí)間和空間上已經(jīng)基本到位，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期中性，并重回震蕩行情，結(jié)構(gòu)上或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化。

配置方面，受益于全球疫苗接種工作的持續(xù)推進(jìn)，全球需求復(fù)蘇和通脹預(yù)期正不斷上升，可繼續(xù)把握“復(fù)蘇交易”這一節(jié)后行情主線，重點(diǎn)關(guān)注“通脹交易”和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇兩大方向。

中期來看，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性變化的敏感性正在提升，市場(chǎng)更多的將是結(jié)構(gòu)性牛市的狀態(tài)，需注意國(guó)內(nèi)貨幣政策的收緊節(jié)奏和美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率的上行速度。

當(dāng)前，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注有色、化工、銀行、醫(yī)藥、家居、汽車、軍工等行業(yè)。

浙商證券：A股將進(jìn)入震蕩期

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，市場(chǎng)抱團(tuán)的持續(xù)時(shí)間往往是2至3個(gè)月左右，即便趨勢(shì)沒走完，但往往面臨階段性切換或休整。

展望后市，近期市場(chǎng)將進(jìn)入震蕩期，投資者應(yīng)把握當(dāng)前結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)間窗口。指數(shù)上，上半年整體是區(qū)間震蕩格局；結(jié)構(gòu)上，除了已經(jīng)演繹的全球復(fù)蘇鏈，預(yù)計(jì)二季度科技將迎來做多窗口。

配置方面，在后續(xù)震蕩期，投資者可逢低布局科技品種，重視半導(dǎo)體和國(guó)防裝備，一季報(bào)有望成為股價(jià)催化劑。同時(shí)，對(duì)已經(jīng)在演繹的全球復(fù)蘇受益品種，可關(guān)注銀行、航空、稀土、化工等。

平安證券：A股仍處向上區(qū)間

春節(jié)后的兩個(gè)交易日，市場(chǎng)波動(dòng)顯著加大，前期漲幅過大的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中板塊，存在較大調(diào)整，而年初調(diào)整較大的中小市值公司以及受益全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期及農(nóng)業(yè)板塊，均迎來不錯(cuò)的漲幅。

展望后市，A股市場(chǎng)仍處于向上區(qū)間，盡管市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)從估值轉(zhuǎn)向盈利，但是從月度的工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)以及1月的社融數(shù)據(jù)來看，權(quán)益市場(chǎng)仍然具有盈利的有力支撐。

配置方面，建議投資者關(guān)注盈利具有確定性且有望超預(yù)期的板塊，一是圍繞海外經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)復(fù)蘇的周期板塊，如化工、有色金屬以及出口制造業(yè)、出口輕工家具等；二是圍繞國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的板塊，如銀行板塊、線下消費(fèi)板塊以及部分高端制造業(yè)。

民生證券：中小市值不會(huì)成為下一輪配置方向

當(dāng)下，A股市場(chǎng)開始進(jìn)入行情第三階段，資金開始從抱團(tuán)向其他相對(duì)估值洼地的板塊流動(dòng)，風(fēng)格上會(huì)向價(jià)值和周期傾斜。2020年12月下旬以來，港股的行情就是典型跡象，年后以來可以觀察到資金加速向周期和低位價(jià)值個(gè)股調(diào)倉(cāng)。

不過，雖然近期抱團(tuán)板塊出現(xiàn)下跌，但中小市值不會(huì)成為下一輪主流配置方向。一方面，配置中小市值個(gè)股本質(zhì)上是去買入低確定性標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)收益比不高。另一方面，中小市值想要有持續(xù)性的脫穎而出，流動(dòng)性和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)缺一不可，當(dāng)前市場(chǎng)并不具備這兩個(gè)基礎(chǔ)條件。

配置方面，建議投資者當(dāng)前關(guān)注四條投資主線：一是受益中期復(fù)蘇預(yù)期和通脹預(yù)期的石化、有色、基化；二是受益疫情后服務(wù)業(yè)復(fù)蘇的餐飲、酒店、旅游、航空；三是景氣度見底、前期估值受壓的保險(xiǎn)、通信、計(jì)算機(jī)、游戲；四是港股的A股稀缺標(biāo)的、高確定性行業(yè)龍頭以及AH低估個(gè)股。

太平洋證券：A股保守情緒有望修復(fù)

目前，市場(chǎng)資金價(jià)格保持平穩(wěn)，短期國(guó)內(nèi)貨幣維持緊平衡，過于悲觀的流動(dòng)性預(yù)期將有望修正。歷史上，A股易于在春節(jié)后流動(dòng)性改善、政策刺激窗口下逐漸走強(qiáng)，2021年春節(jié)節(jié)后A股市場(chǎng)仍表現(xiàn)為“開門紅”，只不過交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、溫和通脹的順周期是其核心抓手。

展望后市，A股保守情緒將有望在流動(dòng)性預(yù)期修正、兩會(huì)政策等催化下出現(xiàn)修復(fù)，春季躁動(dòng)仍在途中。

配置方面，建議投資者布局風(fēng)格切換，關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭，布局五條主線：一是貨幣“緊平衡”中回歸業(yè)績(jī)的各細(xì)分行業(yè)龍頭；二是受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且低估值的銀行、保險(xiǎn)；三是受益出口驅(qū)動(dòng)且補(bǔ)庫(kù)存的中游制造，如化工、有色、機(jī)械；四是“消費(fèi)內(nèi)循環(huán)”的可選消費(fèi)中，如汽車、家電家居、旅游酒店、航空；五是“科技內(nèi)循環(huán)”的半導(dǎo)體、光伏、新能源汽車、軍工、云計(jì)算。