大年初三，記者在三亞走訪了開設時間最長的海棠灣國際免稅城以及新開業的海旅免稅城，感受新老免稅店截然不同的購物氛圍。

盡管受疫情影響，部分景點的游客人數相較往年出現波動，但離島免稅的火熱卻成為了海南消費市場的新一大亮點。

特別是今年海南全島9家離島免稅店“同臺打擂”，不僅豐富了游客們的免稅購物選擇，更是開啟了離島免稅市場競爭新格局。

海南購物天堂展望小結：對標香港求同存異，核心是產業集聚謀發展

綜合全文，海南未來零售市場有望由免稅（離島免稅、島居免稅、外國人離境退稅三個層次以及特定情況下國家級展會免稅等體系構成），而有稅則包括傳統有稅零售市場（線下+線上，含回頭購等）以及海南跨境電商新試點（O2O 線上線下聯動銷售）等內容，其中離島免稅、島民免稅、跨境電商尤其系核心，從而可以覆蓋多層次不同定位的旅游零售體系，有望互補發展，背靠國內居民強大的消費購買力，依托政策利好，消費擴容，未來有望打造全球知名的國際購物消費勝地。 

國信證券分析師認為海南未來與香港旅游零售構成有一定相似特點，產業集群效應及內部構成有一定可參考借鑒之處，都是通過各類型的大型購物中心、中小型零售門店，從而覆蓋全域，品類品牌產品豐富，形成產業集聚效應。

但同時，海南未來購物天堂打造也具有自身的特征。過往香港因歷史原因全域免稅，零售層面與內地交互主要通過海關監管，但同樣也帶來較高的監管成本，而海南整個零售框架預計系政府充分規范下積極形成，未來即使全面封關后，包括離島免稅是否仍有限制約束仍待后續明確，但考慮對國內市場的沖擊，國信證券分析師認為從源頭控制的高效監管仍然有其必要性。

同時，未來海南購物形態可能更加融合，線上線下的互動交互，各種業態之間（比如離島免稅、島民免稅、跨境電商O2O 之間）等可能產生一些融合業態，產業集群效應日益顯著，從而也為海南零售發展帶來新看點。 

從全文來看，綜合離島免稅和島民免稅的空間，預計未來三年看1000 億以上，配合跨境電商、其他線上線下有稅零售等，國信證券分析師預計海南免稅及跨境電商零售規模有望上看 1200-1500 億元，未來 5 年考慮自貿港建設和交通顯著改善后離島免稅和島民免稅有望上看 2000-3000 億空間，包括跨境電商、其他線上線下有稅零售等有望上看 3500-5000 億元，整體規?？臻g廣闊。

天眼查APP專業版數據顯示，免稅相關企業（全部企業狀態）年注冊量在2020年猛增，全年共新增1.9萬家相關企業，為2019年的近30倍。

其中，海南省全年新增近9,200家免稅相關企業，占全國相關企業增量的48%。

投資建議：多元一體構筑海南零售新格局，繼續首推中國中免

立足海南自貿港建設下的經濟機遇及交通持續改善契機，未來海南市場零售市場有望依托多層次免稅+有稅體系互補發展，盡全力吸引消費回流，未來有望打造國際購物勝地。

對標香港或求同存異，未來或與香港類似包括大型購物中心、中小型零售店等多元模式共同做大蛋糕，但自身因政策特點又包括離島免稅、島內免稅、跨境電商等多元模式互補發展，其中離島免稅預計系皇冠上的明珠，未來3-5 年規模有望上看 1750-3000 億。

在海南零售市場整體走向繁榮的背景下，中免未來雖然面臨適度競爭，但，離其作為國內免稅行業絕對龍頭（2020H1 已經成為全球免稅第一），先發優勢、規模渠道優勢充分，未來市場份額仍有望相對占優，成為海南購物天堂建設中的領頭羊，其未來盈利能力仍有支撐。在這種情況下，國信證券分析師繼續推薦中國中免，維持其買入評級。

同時，考慮王府井公告擬與海南橡膠合作在海南布局島民免稅業務，未來也有望分享海南零售市場跨越式發展的紅利，建議可積極關注。

研究機構普遍認為，隨著島內展開有限競爭，將有更多主體參與離島免稅經營。

海南離島免稅店經營服務質量有望進一步提高，商品價格將更具吸引力，商品種類將更加豐富。

屆時，排隊和斷貨問題有望緩解，多家市場主體也將共同打造離島免稅口碑，做大免稅市場蛋糕。而中免依托規模渠道先發等優勢，仍有望占優。

注：本文內容主要摘自國信證券，中外行業研究整理推送