外資仍在持續(xù)流入中國(guó)債市。

據(jù)中央結(jié)算公司和上海清算所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中央結(jié)算公司今年1月債券托管量（按投資者）數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)投資者的債券托管量大幅增長(zhǎng)，1月境外機(jī)構(gòu)債券托管面額為30567.75億元，同比上漲62.09%，相較上年末上漲5.96%。

2020年，外資機(jī)構(gòu)持有中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券突破了3萬(wàn)億元大關(guān)。根據(jù)中國(guó)中央結(jié)算公司和上海清算所的統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月末，外資機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)持有債券3.04萬(wàn)億元(不含銀行間存單)，若將銀行同業(yè)存單計(jì)算在內(nèi)，外資機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)持有債券達(dá)3.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)48.78%。

根據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)，今年1月，境外機(jī)構(gòu)投資者在銀行間債券市場(chǎng)共達(dá)成現(xiàn)券交易11302億元，環(huán)比增加44%，交易量占同期現(xiàn)券市場(chǎng)總成交量的約4%。1月境外機(jī)構(gòu)投資者買入債券7148億元，賣出債券4154億元，凈買入2994億元。其中，通過結(jié)算代理模式達(dá)成5419億元，凈買入2038億元；通過債券通模式達(dá)成5883億元，凈買入956億元。

債券通公司公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年1月末，境外機(jī)構(gòu)累計(jì)持有銀行間市場(chǎng)債券3.48萬(wàn)億元，較2020年12月末增加2228億元，創(chuàng)2017年7月債券通開通以來新高。此外，至2021年1月末，境外入市投資者總數(shù)達(dá)到2404家，涉及全球34個(gè)國(guó)家及地區(qū)，該月新入市境外投資者52家，全球排名前100的資產(chǎn)管理公司中有76家完成債券通備案入市。

2021年，市場(chǎng)仍普遍看好外資將持續(xù)“進(jìn)場(chǎng)”中國(guó)債市。

中美利差持續(xù)維持高位是外資買入中國(guó)債券的核心動(dòng)力之一。wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月8日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率為1.19%，而國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率高達(dá)3.225%，中美利差持續(xù)維持高位。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室指出，目前10年期中國(guó)國(guó)債比10年期美國(guó)國(guó)債的收益率高200個(gè)基點(diǎn)，相較于2003年以來的歷史中位數(shù)65個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前的水平對(duì)投資者頗具吸引力。即使剔除量化寬松前的時(shí)期，過去10年的利差中位數(shù)為133個(gè)基點(diǎn)，仍遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平。

展望未來，瑞銀財(cái)富認(rèn)為，中美國(guó)債收益率差向來與兩國(guó)GDP增速差異亦步亦趨。由于美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)了政策利率，中國(guó)央行則采取了漸進(jìn)式寬松，導(dǎo)致中美利差大幅走闊。而在同時(shí)，兩國(guó)間GDP增長(zhǎng)差異逐漸收窄。如果在新冠疫苗廣泛接種后，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇，美債收益率升幅可能大于中國(guó)國(guó)債，因?yàn)楹笳咭鸦氐揭咔榍暗乃健Ｃ绹?guó)有可能推出新一輪財(cái)政刺激，也意味著利率可能進(jìn)一步上行。倘若全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間放緩，中國(guó)央行將是少數(shù)仍有降息空間的主要央行之一，而美聯(lián)儲(chǔ)已把利率降至零附近。在以上兩種情況下，中美利差都更有可能收窄而不是走闊，這使得中國(guó)國(guó)債除了票息收益更高外，還有望獲得更高的資本收益。

瑞銀財(cái)富還指出，以往股市大跌時(shí)中國(guó)國(guó)債展現(xiàn)避險(xiǎn)特質(zhì)。中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)為A級(jí)（與日本類似），在全球市場(chǎng)大跌時(shí)中國(guó)國(guó)債往往體現(xiàn)出類似的避險(xiǎn)屬性。2008年全球金融危機(jī)和歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)等全球重大風(fēng)險(xiǎn)事件中，中國(guó)國(guó)債表現(xiàn)略好于美國(guó)國(guó)債，二者與股票走勢(shì)都呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。由于人民幣匯率走強(qiáng)，中國(guó)國(guó)債的漲幅略高。在新冠疫情初期股市回撤期間，中國(guó)國(guó)債的表現(xiàn)弱于美債，因?yàn)楫?dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松力度更大，但中國(guó)國(guó)債很快追上。

外資已連續(xù)3年凈買入國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，隨著中國(guó)債券市場(chǎng)加速對(duì)外開放進(jìn)程，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債市的參與度明顯提高，2020年外資大規(guī)模流入中國(guó)債券，幅度顯著超過往年。

瑞銀財(cái)富表示對(duì)人民幣持正面看法，至6月底人民幣兌美元（美元/人民幣）匯率有望從目前的6.50走強(qiáng)至6.20左右。此外，由于中國(guó)資產(chǎn)納入全球指數(shù)且息差具吸引力，外資流入持續(xù)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)今年將進(jìn)一步吸引900億美元的外資流入，為中國(guó)國(guó)債帶來技術(shù)面支持。