2021年以來，隨著南向資金的持續(xù)高額凈買入，港股市場走出了難得一見的上漲行情，一度站上30000點(diǎn)。

在此時(shí)點(diǎn)，澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者專訪了凱豐投資宏觀策略研究員謝姍辰，追溯港股本輪崛起的邏輯，展望港股未來走勢。

凱豐投資作為國內(nèi)知名百億私募，成立于2012年，投資期貨起家；2014年后，凱豐投資的能力圈逐步擴(kuò)大至股票、債券、量化等領(lǐng)域，形成了以“宏觀策略”為鮮明特征的投資風(fēng)格，連續(xù)六度蟬聯(lián)私募“金牛獎(jiǎng)”。

謝姍辰認(rèn)為，基本面盈利拐點(diǎn)及流動(dòng)性充裕是驅(qū)動(dòng)港股本輪的主要因素。資金角度，內(nèi)地南向資金在2021年開年后快速流入港股市場。無論是對(duì)于險(xiǎn)資還是公募基金，港股市場都具備很強(qiáng)的吸引力。另外，海外資金也在弱美元及人民幣升值驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)增配港股市場。

“2020年四季度，隨著港股市場盈利拐點(diǎn)逐步到來，我們提高了香港市場的配置。當(dāng)前投資組合中，港股占總體股票比重處于歷史較高配置區(qū)間。”謝姍辰說。

謝姍辰認(rèn)為，可以關(guān)注港股低估值板塊、科技領(lǐng)域中具有稀缺屬性的標(biāo)的以及估值相對(duì)合理行業(yè)中有好的商業(yè)模式且自身質(zhì)地不錯(cuò)的公司。

“首先，在疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、弱美元、強(qiáng)人民幣的大背景下，港股低估值的金融地產(chǎn)板塊有估值修復(fù)空間。同時(shí)，我們認(rèn)為部分公司提供的股息率即使在全球范圍來看也相對(duì)較高，如果符合相應(yīng)的投資回報(bào)要求，值得投資者配置。”謝姍辰說。

另外，謝姍辰認(rèn)為，可以布局以優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭為代表的稀缺資產(chǎn)。

最后，考慮到港股的行情可能會(huì)從當(dāng)前的熱門板塊溢出到相對(duì)估值較為合理的行業(yè)，謝姍辰建議投資者通過深入研究如果能挖掘到商業(yè)模式和公司基本面好的個(gè)股，這些公司也會(huì)有不錯(cuò)的彈性。

以下為澎湃新聞?dòng)浾邔ＴL謝姍辰的對(duì)話全文：

一、澎湃新聞：驅(qū)動(dòng)近期港股走牛的主要?jiǎng)恿τ心男?/strong>

謝姍辰：基本面盈利拐點(diǎn)及流動(dòng)性充裕是驅(qū)動(dòng)港股本輪的主要因素。

基本面角度，盈利的驅(qū)動(dòng)相比低估值更加重要，今年的港股上行就屬于這種情況。港股過去多數(shù)時(shí)間估值都處在比較低的位置，去年四季度業(yè)績下調(diào)幾乎結(jié)束之后，港股市場逐步走出低估值陷阱，開始了基本面及估值共同向上的過程。所以低估值不是驅(qū)動(dòng)本輪港股上行的唯一條件，盈利的拐點(diǎn)更為重要。

資金角度，內(nèi)地南向資金在2021年開年后快速流入港股市場。無論是對(duì)于險(xiǎn)資還是公募基金，港股都具備很強(qiáng)的吸引力。另外，海外資金也在弱美元及人民幣升值驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)增配港股市場。

二、澎湃新聞：近期南向資金擴(kuò)容明顯，你怎么看這種現(xiàn)象？原因是什么？南向資金有明顯的偏好嗎？

謝姍辰：去年年末市場對(duì)流動(dòng)性快速收緊的擔(dān)憂有所緩解，疊加A股指數(shù)快速上行，公募基金受到正反饋影響發(fā)行火熱，資金溢出到港股市場。

配置偏好上，從去年下半年以來，南向資金一方面青睞港股新經(jīng)濟(jì)稀缺標(biāo)的，以公募基金為代表這一類投資者增持了如騰訊、美團(tuán)等個(gè)股，另一方面追求高股息率高分紅的標(biāo)的，增持了中國太保和中國移動(dòng)。

三、澎湃新聞：南向資金的大幅流入具有持續(xù)性嗎？

謝姍辰：短期南向資金的大幅流入受到公募基金發(fā)行的節(jié)奏影響，需要持續(xù)關(guān)注公募基金發(fā)行的節(jié)奏和國內(nèi)流動(dòng)性的狀況。如果公募基金發(fā)行開始回落，新增資金南向買入的力量將會(huì)減弱。

對(duì)于另外一部分基于高股息和AH估值溢價(jià)收斂配置港股市場的投資者，只要上述條件仍存在，我們還能看到資金繼續(xù)流向港股市場。當(dāng)前來看，相當(dāng)一部分標(biāo)的還提供非常有吸引力的高股息，符合長線投資如險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)投資者的配置需求。行業(yè)分化明顯，部分行業(yè)AH溢價(jià)還在較高位置，有修復(fù)空間。

四、澎湃新聞：與A股相比，港股有怎樣的優(yōu)勢？

謝姍辰：第一、港股市場上科技、教育、物業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)的龍頭公司在全球范圍具有稀缺性。另外，港股市場IPO周期相對(duì)較短，發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)更加寬松，使得香港市場在中概股回歸的過程中有較高吸引力。隨著中概股回歸，港股結(jié)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化，形成與A股的差異性。

第二、部分行業(yè)如紡織服裝、電影娛樂、博彩、電信、互聯(lián)網(wǎng)及軟件等行業(yè)上，港股相比A股市場能夠提供給投資者更多樣的選擇。

第三、全球多數(shù)追蹤中國的國際指數(shù)成分中包含較多港股標(biāo)的，在海外資金增加新興市場尤其中國資產(chǎn)的配置的過程中，港股標(biāo)的受益于指數(shù)納入原因能獲得更多的資金青睞。

第四、港股市場制度在全球成熟市場中相對(duì)完善，對(duì)于全球投資者來說，有效的進(jìn)入和退出機(jī)制是重要的考慮因素。

五、澎湃新聞：有觀點(diǎn)認(rèn)為，港股的新經(jīng)濟(jì)板塊并不便宜，估值并不低，你怎么看待？

謝姍辰：部分港股的新經(jīng)濟(jì)板塊尤其是龍頭公司當(dāng)前估值并不低。基本面角度來說，這些公司代表了新經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展方向且公司質(zhì)地好，具備持有價(jià)值；另外，由于在A股市場沒有類似公司可以配置，所以港股這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的對(duì)國內(nèi)和全球投資者來說都有很高的吸引力，具備稀缺性溢價(jià)。

六、澎湃新聞：你近期對(duì)港股的操作有什么變化嗎？倉位以及投資方向。

謝姍辰：2020年四季度，隨著港股市場盈利拐點(diǎn)逐步到來，我們提高了港股市場的配置。當(dāng)前投資組合中，港股占總體股票比重處于歷史較高配置區(qū)間。行業(yè)及個(gè)股配置上，我們看好全球復(fù)蘇背景下低估值板塊的優(yōu)質(zhì)龍頭，港股市場上具有稀缺屬性的科技標(biāo)的，以及其他行業(yè)中估值相對(duì)合理且公司質(zhì)地優(yōu)良的個(gè)股。

七、澎湃新聞：綜合港股的現(xiàn)狀，一些新的投資機(jī)會(huì)會(huì)出現(xiàn)在哪些領(lǐng)域和板塊？2021年投資者在配置和方向選擇上應(yīng)該采取什么樣的策略？

謝姍辰：基于港股的估值修復(fù)及人民幣匯率升值等原因，我們認(rèn)為可以關(guān)注港股低估值板塊、科技領(lǐng)域中具有稀缺屬性的標(biāo)的以及估值相對(duì)合理行業(yè)中有好的商業(yè)模式且自身質(zhì)地不錯(cuò)的公司。

在疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、弱美元、強(qiáng)人民幣的大背景下，港股低估值的金融地產(chǎn)板塊有估值修復(fù)空間。同時(shí)，我們認(rèn)為部分公司提供的股息率即使在全球范圍來看也相對(duì)較高，如果符合相應(yīng)的投資回報(bào)要求，值得投資者配置。另外，可以布局以優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭為代表的稀缺資產(chǎn)。港股市場因其獨(dú)特的優(yōu)勢吸引了一大批優(yōu)質(zhì)中概股回歸，這類公司既是全球范圍的稀缺資產(chǎn)，又受益于指數(shù)納入規(guī)則享受全球增配中國資產(chǎn)的紅利。最后，考慮到港股的行情可能會(huì)從當(dāng)前的熱門板塊溢出到相對(duì)估值較為合理的行業(yè)，投資者通過深入研究如果能挖掘到商業(yè)模式和公司基本面好的個(gè)股，這些公司也會(huì)有不錯(cuò)的彈性。

八、澎湃新聞：2021年港股會(huì)出現(xiàn)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

謝姍辰：由于港股市場海內(nèi)外投資者定價(jià)機(jī)制不同、上市公司增發(fā)配股容易、以及大股東持股比例低等，港股最大的風(fēng)險(xiǎn)在于一旦股價(jià)上行過快，個(gè)股容易遭到拋售以及上市公司突然增加股票供給。首先，港股市場海外投資者參與較多，海內(nèi)外定價(jià)機(jī)制的差異使得一旦個(gè)股價(jià)格偏離內(nèi)在價(jià)值后，價(jià)格糾偏更加快速。同時(shí)，港股市場做空工具完善，一旦短期價(jià)格受到情緒助推到了過高位置，有潛在的做空力量進(jìn)場。其次，港股市場上市公司增發(fā)配股機(jī)制完善，流程耗時(shí)較短。股價(jià)上行可能面臨上市公司快速增加股票供給的情況。最后，尤其值得注意的是，很多科技龍頭公司大股東持股比例低，流通股較多，可能有較大賣出壓力。這些都會(huì)對(duì)股價(jià)形成壓制。

其他需要考慮的因素是，從中長期角度來看，海外的不確定性會(huì)對(duì)港股形成擾動(dòng)，包括全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，疫苗普及進(jìn)展，美國換屆后政治風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)的資產(chǎn)波動(dòng)，美國利率政策以及美元指數(shù)走勢的變化等。