開年以來，南下資金持續(xù)流入港股，“引爆”沉寂已久的港股行情。在南向資金日流入規(guī)模屢創(chuàng)新高背景下，近期有內(nèi)地機(jī)構(gòu)更是提出了“跨過香江去，奪取定價(jià)權(quán)”的口號(hào)。

那么，沉寂已久的港股市場(chǎng)，為何成為資金關(guān)注重點(diǎn)，港股未來走勢(shì)又將如何呢？就此，澎湃新聞?dòng)浾邔ＴL了國(guó)金證券總量研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)分析師段小樂。

南向資金流入最快的時(shí)間已過

Wind數(shù)據(jù)顯示，開年以來，南向資金單日凈流入金額屢創(chuàng)歷史新高。2021年首月，南向資金年合計(jì)凈流入規(guī)模超3000億港元，達(dá)3106.23億港元。

“2021年南向資金持續(xù)凈流入港股，主要邏輯有兩方面。”段小樂說，首先，是AH溢價(jià)的修復(fù)。其次，則是人民幣匯率單邊升值預(yù)期向雙向波動(dòng)預(yù)期的轉(zhuǎn)變。

段小樂進(jìn)一步指出，從資金流向看，本輪南下資金的主力是保險(xiǎn)、私募以及公募專戶等絕對(duì)收益基金。一方面，這部分資金屬于價(jià)值投資傾向低估值標(biāo)的，另一方面，這些資金通過港股通等方式南下的便利性也較好。

展望后市，段小樂判斷，雖然南向流入的持續(xù)性依然存在，但流入最快的時(shí)間已經(jīng)過去，后續(xù)南向資金走勢(shì)，將更多由基本面來決定。

段小樂說，從資金構(gòu)成方面看，在港股越來越“貴”后，估值對(duì)資金的吸引力正在慢慢減弱，匯率的影響力在不斷增強(qiáng)。因此，保險(xiǎn)、私募等追求絕對(duì)收益、跟隨估值的資金，下一步對(duì)港股的配置會(huì)慢慢削弱。同時(shí)，隨著相關(guān)股票估值的水漲船高，減倉(cāng)的壓力也會(huì)越來越大。下一步，公募資金成為南向資金主力的特征將越來越明顯。

值得一提的是，在南向資金日流入規(guī)模屢創(chuàng)新高背景下，近期有內(nèi)地機(jī)構(gòu)更是提出了“跨過香江去，奪取定價(jià)權(quán)”的口號(hào)，賺足了市場(chǎng)關(guān)注度。那么，這一情況能否發(fā)生呢？

段小樂表示，首先，定價(jià)權(quán)的形成受地區(qū)政策、投資者結(jié)構(gòu)等多方面因素的長(zhǎng)期影響，不是短期資金流向能夠改變的。其次，股票市場(chǎng)很難有長(zhǎng)期不變的定價(jià)權(quán)，對(duì)港股價(jià)格產(chǎn)生較大影響的因素在不同時(shí)期并不相同。再次，定價(jià)權(quán)也不是“搶”來的，而是在市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展過程中慢慢形成的。

“總體上看，隨著大陸資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展壯大，大陸投資者不但對(duì)港股，對(duì)其他國(guó)家的資本市場(chǎng)的影響都是有所上升的。”段小樂指出。

仍有上漲動(dòng)能，但性價(jià)比已有所下降

截至2月2日收盤，恒生指數(shù)漲1.23%報(bào)29248.7點(diǎn)，恒生科技指數(shù)漲2.16%報(bào)9976.44點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，南下資金持續(xù)流入港股，“引爆”了沉寂已久的港股行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)恒生指數(shù)漲幅一度超過10%，1月25日恒生科技指數(shù)還首次站上10000點(diǎn)。

“整體來看，近期港股大漲的原因包括三個(gè)層面：一是港股相對(duì)估值較低，存在補(bǔ)漲動(dòng)力；二是人民幣階段性對(duì)美元和港幣貶值預(yù)期小幅上升，匯率雙向波動(dòng)概率加大；三是整體流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)友好。”段小樂指出。

展望后市，段小樂認(rèn)為，刺激本輪港股上漲、同時(shí)影響港股下一步走勢(shì)的估值、匯率、流動(dòng)性三方面關(guān)鍵因素中，估值提振目前雖然仍是正面的，但影響力正在慢慢削弱。而匯率對(duì)港股的支撐，由于美元接下來兩三個(gè)季度仍可能升值，所以匯率的支撐力后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)一步加強(qiáng)。

“值得關(guān)注的是，流動(dòng)性對(duì)港股的支撐，未來或轉(zhuǎn)向負(fù)面。目前，無論是美元還是內(nèi)地的流動(dòng)性，都可能會(huì)有一定程度的邊際收縮，而這一情況對(duì)港股來說是相當(dāng)不利的。”段小樂強(qiáng)調(diào)。

因此，段小樂判斷，港股下一階段的走勢(shì)，一方面受疫情和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等基本面因素的影響，另一方面也受人民幣和美元的流動(dòng)性影響，預(yù)計(jì)港股還有進(jìn)一步上漲的動(dòng)能，但從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度來看，性價(jià)比已經(jīng)有所下降。

投資需關(guān)注高性價(jià)比

南下資金持續(xù)流入中，港股估值也隨之水漲船高。那么，當(dāng)下港股哪些投資標(biāo)的，仍然具有較高的投資性價(jià)比呢？

段小樂表示，開年以來港股的上漲，主要可以分為兩個(gè)階段。第一階段是估值修復(fù)，在A股市場(chǎng)整體估值較高的背景下，內(nèi)地資金爭(zhēng)相去購(gòu)買一些港股相對(duì)便宜的標(biāo)的。

“最近，港股進(jìn)入了上漲的第二階段，相關(guān)行業(yè)的龍頭標(biāo)的開始不斷溢價(jià)，如科技板塊，市場(chǎng)開始分化，出現(xiàn)了類似A股的‘抱團(tuán)’現(xiàn)象。”段小樂指出，“這一現(xiàn)象背后，一方面，反映出內(nèi)地產(chǎn)業(yè)政策，另一方面，是資金開始更加追求確定性。”

因此，段小樂建議投資者，可以從三方面進(jìn)行港股的配置：一是追尋在產(chǎn)業(yè)政策變遷及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中，確定性較高的標(biāo)的，如科技、半導(dǎo)體、通訊芯片等。二是關(guān)注國(guó)家推動(dòng)發(fā)展的新興行業(yè)，如新能源的光伏、碳排放等，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)。

“第三，投資者可以關(guān)注業(yè)績(jī)確定性高，或業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性高的標(biāo)的。如醫(yī)藥、消費(fèi)品、家電等，業(yè)績(jī)基本都比想象中的好。另外，一些科技行業(yè)，如華為產(chǎn)業(yè)鏈或蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)的，可以根據(jù)相關(guān)調(diào)研，尋找業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性好的關(guān)注。”段小樂進(jìn)一步指出。

此外，段小樂認(rèn)為，投資者當(dāng)下可以適當(dāng)關(guān)注港股中的金融、地產(chǎn)領(lǐng)域。“一方面，無論是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，還是流動(dòng)性收緊，對(duì)這些板塊的影響均偏正面。另一方面，即便未來港股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，金融、地產(chǎn)股的防御性也是相當(dāng)不錯(cuò)的。”