原創 AI財經社作者 AI財經社

撰文 / 冒詩陽

編輯 / 孫明

第九城市終于找到能讓公司股價短期暴漲的題材。

1月4日，納斯達克上市公司第九城市（NCTY.US）在官網發文，宣布將建立數字貨幣礦機群組，目標是“構建運營并達成成為全球最高的數字貨幣算力占比的數字貨幣挖掘業務”。于是在當日及次日兩個交易日中，第九城市股價分別上漲87%、29%。

去年至今，比特幣價格從2020年3月的5000美元上下攀升至3萬美元以上。截至1月4日，比特幣單價3.4萬美元，市值6150億美元左右，占加密數字貨幣70%左右份額。數字貨幣連續暴漲，北美多家上市公司入局，且都獲得資本市場認可，這些都誘惑著在北美因市值過低而面臨退市風險的第九城市。

失去網游抓手后，第九城市近兩年相繼綁上充電樁、新能源造車、區塊鏈等多個概念，但經常無疾而終，如今趁熱“挖礦”，難度可想而知。

此外，如今的幣圈已是人強馬壯，從上游到下游均走向專業化，已不是小白的淘金之地。于是在故事的另一面，第九城市股價暴漲的兩日中，股票換手率分別高達631.3%和302.4%，成為其幣圈故事的魔幻注腳。

第九城市的概念游戲

第九城市曾是國內最大的網絡游戲開發商和運營商之一。2002年成為網絡游戲《奇跡》在中國大陸的獨家代理商，2004年起第九城市（下稱九城）依靠代理《魔獸世界》紅極一時，并于同年登陸納斯達克。然而，2009年失去魔獸代理權后，隨后十年間，九城雖然相繼代理《卓越之劍》、《至尊》、《激戰》、《仙境傳說2》以及Firefall等國外的網游IP，但運營上并不成功，期間唯一一次在游戲世界里引起關注，是2017年11月，旗下子公司將《穿越火線》全新手游授權給阿里游戲獨家發行。

圖/視覺中國

九城曾多次嘗試拓寬領域，近幾年中，投資者幾乎能在每一個熱門概念下看到這家公司。2018年，九城與多家區塊鏈技術公司簽定合作協議；2019年5月，九城宣布旗下子公司與充電設備運營公司深圳驛普樂氏設立合資公司；同年6月，九城宣布與法拉第未來（FF）建立新能源汽車合資公司，后又宣布入股電動車動力電池及電控廠商科信動力等。

然而，這些變數橫生的合作，沒能挽救九城一落千丈、低位徘徊的股價。失去《魔獸世界》代理權后，九城股價從歷史最高點每股153.98美元，降至2美元區間。過去一年中，九城股價最低點為2.04美元。

與此相對應的，是過山車一樣的業績。根據財報，2020年前六個月，九城凈利潤4.48億元人民幣，去年同期則凈虧損5004.18萬元。

2020年11月12日，九城市值因連續30日低于3500萬美元的最低市值要求，接到納斯達克警示函，這意味著九城若不能在未來180天內有至少連續10日以3500萬美元以上的市值收盤，則面臨退市風險。按其總股本粗略計算，這意味著期間其每股價格需維持在約3.97美元以上，但在“挖礦”消息公布前的一個交易日中，九城收盤價3.54美元。

“寬限期”大致到在今年5月11日，距今還有4個月。對于九城而言，“挖礦”既是果敢行動，也是救命稻草。九城需要一個題材保殼，從去年10月起連續上漲的比特幣乃至加密貨幣行情，成為最好的概念。

“‘挖礦’并沒有什么技術門檻?！币晃粩底重泿艔臉I者告訴AI財經社，在九城的上市地北美，多家上市公司依靠投資加密貨幣而拉動股價。

其中最有代表性的是數據庫軟件公司微策投資(NASDAQ:MSTR)。AI財經社了解到，該公司在去年7月、12月相繼買入比特幣，其持有比特幣數量約40824個，“炒幣”帶來的賬面收益，已超過該公司過去五年的凈利潤。這期間，該公司股價從去年7月的110-120美元區間，竄升至1月5日收盤時的428.6美元。

與微策在二級市場直接“買幣”的方式不同，在比特幣價格處于高位的情況下，第九城市試圖直接進入一級市場“挖礦”，數字貨幣已成為一門需要較高經營門檻的“手藝活”。

九城“拿下”幣圈不容易

微策與九城的不同選擇，代表了加密貨幣的兩種典型“玩法”。

相比而言，九城建立數字貨幣礦機組群，更像是對挖礦業務長期收益的布局，這與九城拓展業務邊界、建立穩定可預期收益方向的需求相吻合。然而，事實并不如此簡單。

AI財經社發現，在九城宣布涉獵挖礦業務的公告中，提升市值意圖明顯。這體現在“遠景”上，九城“期望達成的目標是貢獻比特幣全球算力的8%-10%，以太坊算力的10%和Grin算力的10%”；還直接體現在對合作方的激勵方案上，“合作方除了在簽約后獲得九城A類普通股外，將分四期獲得九城認股權證。認股權證分別在九城市值達1億美元、3億美元、5億美元及10億美元時生效?！?/p>

要達成這樣的遠景并不容易。按照協議，當所有認股權證行權完成時，九城將收到總計共3400萬美元投資款?！?400萬美元不是很大的錢?！鄙鲜鰯底重泿艔臉I者告訴AI財經社，在火爆行情帶動下，新進場者、重新入局者越來越多，想在這樣的行情下占據第一的市場份額，除了合作方的投入外，九城需追加更多投入。

然而，以九城的財務狀況，依靠自身很難支撐更大規模的投資。根據九城財報，截至2020年6月底，公司擁有現金及現金等價物5794.29萬元人民幣（約合897.5萬美元）。此外，對于上市地位面臨威脅的九城來說，發債、融資等手段能獲得多大空間還很難說。

更重要的限制來自于行業，數字貨幣價格的暴漲帶來了一個悖論。

AI財經社了解到，衡量挖礦收益的關鍵指標主要為礦機采購成本、幣價，以及礦機算力與耗電量的比值。采購成本是一次性固定資產投入，算力決定了這臺礦機理論上多長時間可以挖到幣，而耗電量則直接影響運營成本。

圖/視覺中國

所以在幣價較低時，大功耗、低算力的老款機器暫時退出，但當幣價暴漲至一定關口，不僅新入局者會增多，新的回報率下，市場上現存的很多耗電量較大關停的老款礦機，例如螞蟻S9等也可以開始工作，這些都會提升整體算力，從而提高新入局者占據算力份額目標的難度?，F在顯然已經到了這一關口。

數字貨幣發展至今，經歷了多輪牛市與熊市的更替，從機構到個人，“埋伏”在挖礦這一數字貨幣的一級市場中的老礦工不計其數。一位向數字貨幣業務提供金融服務的行業人士告訴AI財經社，即便價格暴漲，但在目前行情下，新礦工的回報周期普遍按照2-3年來計算。

新入局者已經開始涌現。“由于芯片等供應限制，礦機的買賣一直是‘期貨’，需要大約半年的交貨周期。”上述從業者告訴AI財經社，“現在挖礦在北美市場行情火爆，今年5月以前的礦機訂單都拿不到了?！?/p>

事實上，為了拿到礦機，九城已有布局。在九城挖礦的“合作方”中，孔劍平曾是國內礦機三大制造商之一嘉楠耘智的合伙人、執行董事兼董事會負責人之一。按照公告，孔劍平表示將協助九城購買“Avalon阿瓦隆、Antminer螞蟻、Whatsminer神馬和Ipollo菠蘿”等礦機。

“孔劍平是行業里的老人，九城真心合作的話，他可以幫助九城少走不少彎路?！鄙鲜鰯底重泿畔嚓P金融業者告訴AI財經社，但如今的幣圈，已不是小白淘金圣地，業務執行能力，以及設計金融方案規避風險的能力，都決定了能否在行業中生存。

比特幣暴漲，入局需三思

事實上，暴漲的數字貨幣背后，是國際投資機構的涌入。數字貨幣已經形成了從最上游的挖礦，到風險管理能力，再到交易等分工逐漸明晰、愈發專業的環節。

在最上游的挖礦端，礦機本身的更新換代已經相對較慢。上述從業者告訴AI財經社，目前比特幣的礦機技術進步趨緩，淘汰速度較慢，以太坊的礦機還存在一定升級換代的不確定性。但整體而言，礦機本身最大的約束在于產能，而非技術進步。

在此情況下，影響上游最關鍵的因素變為電價。于是，為降低運營成本，挖礦正在變成一項需要“全球視野”的生意。以比特幣為例，根據劍橋另類金融中心去年二季度設計的比特幣采礦地圖，中國算力占比約 65％，但比上一年下降10個百分點，更多礦工開始向電價更低廉、電量提供更穩定的地區轉移，比如北歐、哈薩克斯坦、俄羅斯西伯利亞等地。

此趨勢下，新入局者多來自歐美，其中不乏北美上市公司。公開資料顯示，美國上市公司Riot Blockchain分批向比特大陸預定超過3萬臺 S19 系列礦機，同為上市公司的Marathon去年8月起分批向比特大陸購買 超2萬臺礦機。過去12個月中，Core Scientific則在去年累計購入S19系列礦機 76024 臺，這家公司還拿下美國 5 個城市的廉價電力，項目總占地面積超過了 600 多畝，可謂來勢洶洶。

圖/視覺中國

上游眾多的競爭者，使得挖礦生意變得更為專業，需要更強的風險管理能力。

“經營者需要知道什么時候存幣，什么時候賣掉，這里面需要考慮的問題很多，要綜合考慮對幣價的預判、企業的經營需要等等?！鄙鲜鰯底重泿沤鹑诜諛I者告訴AI財經社，有的企業需要交電費，需要流動資金來補充經營需要、采購新機器擴大規模等，都需要向外賣幣，但幣價走勢與流動資金的需要在時間點上經常是錯位的，這就需要更高的管理能力，“有時候還需要套期保值等金融服務?！?/p>

這樣一來，挖礦逐漸變成一門高投入，且依賴于管理能力的“手藝活”。

“亞洲幣圈的基礎設施還有很大的成長空間。”上述數字貨幣從業者對AI財經社表示，在行業下游，幣圈的交易依賴于一系列法規、基礎設施，比如托管平臺、交易平臺，以及法規等，這些在亞洲還不完善，“這些基礎設施正在逐步建立，新加坡、中國香港等地已經開始完善?！?/p>

專業度提升的趨勢下，外界預計更多的亞洲機構會參與其中。

但對于第九城市而言，能否具備當今幣圈經營管理的專業度，公司能否提供或募集足夠的資金支持挖礦投入，對于挖礦的回報周期又是否能解九城燃眉之急，更重要的是，數字貨幣能否延續目前的走勢，都是其面臨的問題。

對于上市公司而言，成長性、穩健、可預期是衡量其業務的關鍵指標，挖礦這門生意顯然很難具備。從網游到挖礦，第九城市正在冒一場無奈之險。

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原標題：《第九城市暴舔比特幣》

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