繼證券法修改完成后，資本市場迎來又一項重大立法活動。

2020年12月26日，《中華人民共和國刑法修正案（十一）》（以下簡稱“刑法修正案（十一）”）由全國人大常委會審議通過，并將于2021年3月1日起正式施行。

其中，涉及資本市場的方面，刑法修正案（十一）主要是對《刑法》第160條“欺詐發行股票、債券罪”、第161條“違規披露、不披露重要信息罪”、第182條“操縱證券、期貨市場罪”以及第229條“提供虛假證明文件罪”等內容進行了修改。

在國內資本市場改革進入關鍵時期，注冊制即將在全市場全面實施之際，本次修正案的出臺，釋放了哪些信號，對國內資本市場的下一步發展有何意義，同時又該如何貫徹落實呢？就此，澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者采訪中國銀河證券股份有限公司執行委員會委員、業務總監吳國舫。

三位一體追責懲戒

“本次刑法修改，是繼證券法修改完成后，涉及資本市場的又一項重大立法活動。”吳國舫告訴澎湃新聞記者，本次修正案的出臺，表明了國家“零容忍”打擊證券期貨犯罪的堅定決心，這對于切實提高證券違法成本、保護投資者合法權益、維護市場秩序、推進注冊制改革、保障資本市場平穩健康發展，具有十分深遠的意義。

吳國舫指出，首先，加重欺詐發行和信息披露違法行為刑事責任，有利于營造風清氣正的健康市場環境。近年來，由于法律制度尤其是刑事法律制度的相對滯后性，資本市場違法行為所受到的懲罰和威懾相對不足，市場主體的違法成本與違法收益之間的博弈出現嚴重失衡，導致資本市場屢屢出現欺詐發行以及信息披露違法違規等惡性事件，給資本市場健康發展造成了巨大負面影響。

“比如，康美藥業造假案中，涉及虛增營收、虛增利息收入以及虛增營業利潤等規模高達300億元左右，但依據2005年修訂的證券法被處60萬元頂格處罰，違法行為和違法成本嚴重失衡。”吳國舫稱。

吳國舫進一步表示，本次刑法修正案與新證券法聯動，大幅提高了對欺詐發行和信息披露違法違規行為的刑事責任，從而構建起了一個民事、行政、刑事三位一體的責任追究和懲戒體系，將極大震懾欺詐發行和信息披露違法違規行為人，有利于把好證券市場入口關、提升上市公司質量、保護廣大投資者利益。

其次，吳國舫指出，本次刑法修改，有利于引導中介機構勤勉盡責，進一步壓實中介機構“看門人”職責。

吳國舫認為，注冊制下，中介機構出具的相關證明文件作為信息披露文件的重要組成部分，對投資者交易決策的影響至關重要。保薦機構、律師事務所、會計師事務所等作為中介機構，是資本市場的“看門人”，是維護證券發行和資本市場有效運行的重要市場參與者。本次刑法修正案與新證券法呼應，擴大了中介機構提供虛假證明文件的犯罪主體范圍、提高了刑罰的嚴厲程度，有利于引導中介機構歸位盡責、勤勉盡責，自覺承擔起“看門人”的職責。

此外，吳國舫強調，本次刑法修改嚴打操縱市場違法行為，有利于進一步維護正常市場交易秩序。

吳國舫說，操縱證券、期貨市場作為資本市場中最為常見且多發的犯罪行為，因為其較強的專業性和多樣化的操縱方法，犯罪手段往往十分隱蔽，打擊難度較大。本次刑法修正案與新證券法相銜接，提高了對操縱市場行為的刑事打擊力度，將有力遏制操縱市場的違法犯罪行為，維護正常的市場交易秩序。

吳國舫認為，總體而言，本次修正案是在資本市場改革進入關鍵時期，注冊制即將在全市場全面實施之際出臺的重要法律，進一步完善了欺詐發行、信息披露違法違規以及操縱市場三大類證券市場主要犯罪類型的刑事責任體系，必將對全面推進注冊制、提高直接融資比例、提升上市公司質量起到積極的促進作用。

中介機構加強內控體系

對于如何貫徹落實本次刑法修改的精神，吳國舫認為，可以從五方面進行。

吳國舫指出，伴隨著注冊制改革的逐漸深入和刑法修正案（十一）的出臺，資本市場迎來了脫胎換骨的深刻變化，中介機構尤其是投行的執業環境也必將發生巨變，要適應新形勢下的市場環境和競爭格局，投行必須不斷改革、以適應注冊制的要求。

吳國舫建議，可以從五個方面進行發力：一是加強法律法規學習，提高業務合規性水平；二是從業人員勤勉盡責，指導、督促、幫助發行人和上市公司規范運行、投資者合法交易；三是加強內控體系建設，完善投行自身的三大防線；四是進一步加大對客戶等相關市場參與主體的宣傳教育力度。

最后一個方面，吳國舫指出，需督促從業人員進一步領悟注冊制精神，發揮投行資源配置的樞紐功能，提高投行的執業能力，回歸本位，增強行業分析能力，優化商業模式，更好服務企業和實體經濟，實現資金和資本的轉化，促進資本形成。