12月26日，上海財經大學高等研究院發布了《中國宏觀經濟形勢分析與預測年度報告（2020-2021）》。課題組在《報告》中提出，為暢通國民經濟循環，需要加大需求側改革和注重需求側管理，推行有利于擴大中等收入群體的收入分配政策，健全覆蓋“生老病居教”的一攬子社會保障體系，夯實國內大循環的內需基礎。

《報告》指出，國內大循環必然要求中國有一個更加強大、更有韌性的內需市場，來促進形成供給和需求的更高水平內生動態均衡。壯大中等收入群體而不是僅僅靠政府消費刺激政策，才能真正可持續地提振國內消費需求。

《報告》稱，為此，在初次分配中，要逐步提高勞動報酬的比重，健全工資合理增長機制，著力提高低收入群體收入。同時，在二次分配中，要圍繞壯大中等收入群體，加大稅收、社會保障、轉移支付等調節精準度，提供公共服務支出效率，切實減輕中等收入群體的稅收負擔和后顧之憂。

上海財經大學高等研究院院長、課題組總負責人田國強表示，中國暢通國民經濟循環主要面臨供給側、需求側和國際循環三方面的挑戰：一是中國經濟當前面臨的發展不平衡不充分問題，主要體現在供給側的結構性失衡和供給質量水平的不充分；二是中國經濟內需的提振面臨諸多難題，包括資本報酬邊際收益遞減而帶來的投資下滑，收入差距拉大和中等收入群體過低及家庭部門杠桿率激增帶來的消費不足；三是中國經濟國際大循環面臨外需市場的萎縮和一些地緣政治因素的干擾。

田國強表示，要解決上述問題，需要從三個方面同時著手：一是繼續深化供給側結構性改革和提升產業鏈安全；二是加大需求側改革和注重需求側管理，平衡國民經濟，通過解決老百姓的“生老病居教”等后顧之憂來大幅度提振需求；三是更大力度的對外開放，借力更高水平的國際大循環。

此外，《報告》認為，中國家庭部門杠桿率再次開始攀升的問題應得到重視。截至今年第三季度，家庭部門杠桿率（家庭債務余額與 GDP 之比）已升高至64.1%，比上一季度增加了4.4個百分點。家庭部門積累的大量債務會削弱家庭的現金流，可能成為實現國內大循環、需求側改革順利進行的制約因素。

課題組表示，伴隨著近些年來家庭債務的膨脹，長期來看家庭部門的儲蓄率正逐年下降，已經由2010年最高值的42.1%下降到2018年的34.8%，家庭部門的彈藥所剩不多。利用疫情期間的網絡調查數據，課題組發現，相對于有房無貸的家庭，有房有貸的家庭以及無房的家庭在疫情期間消費下降更多，且針對2020年下半年的消費更加保守。

課題組認為，上述結論與宏觀數據能夠互相印證。2020 年第三季度，中國家庭部門的消費需求仍較疲軟，除食品煙酒和居住外，在衣著、生活用品及服務、交通和通信、教育、文化和娛樂、醫療保健、其他用品及服務等分項的消費均仍低于去年同期。基于上述分析，課題組認為，中國家庭部門加杠桿必須減速。