12月14日，即將于月底卸任的港交所行政總裁李小加召開線上傳媒歡送會議，暢談在任11年來的得失和對未來的期待。

2020年是中國內地資本市場30周年，李小加也見證了中國內地資本市場成長的歷程，他用“前所未有”來形容這場變革。

港交所行政總裁李小加

現年59歲的李小加自2010年起出任香港交易所集團行政總裁。李小加被公認是香港資本市場的“改革者”，他在任期間帶領港交所實現了一系列的重大突破，包括收購倫敦金屬交易所；推出滬港通、深港通、債券通等互聯互通機制；啟動上市制度改革，允許同股不同權、未盈利生物醫藥公司上市，開放赴港第二上市等。

今年9月29日，港交所公告，李小加于當天通知港交所董事會其意欲提早退任。在董事會全面支持及同意下，他將繼續擔任港交所行政總裁及董事會成員直至12月31日。

澎湃新聞記者整理了李小加在這次會議中談到的十大要點。

談銅鑼：投資回報率很高

李小加說：“以前港交所上市，大家都敲鑼，我們有4個鑼，因為有的時候上市公司太多。但是后來我們改革以后，我覺得我們港交所必須得把鑼做大一點，因為要到我們這來上市的世界級的企業會越來越多，我們鑼得更大氣一點。所以說我們專門到山西找了一個專門做鑼的地方，這個鑼其實挺費錢的，據說當時說要60萬塊錢。后來我說沒關系，我們很多的公司來了以后敲一次給20萬，咱們幾下就回來了，現在鑼對我們的投資回報率還是蠻高的。”

談互聯互通：方向很清晰

“我們這些年最主要做的這幾件事，一是連水，第二是換魚，第三跨界，然后是現代化。”李小加將這些年的成績總結成了四件事。他一直稱自己是個“水利工程師”，將金融形容為水利工程。

李小加認為，目前內地與香港金融市場之間的互聯互通已經不可逆轉，“我們在連水、換魚、跨界等方面，都做了大量的工作，但每一項上還有很大空間。在連水（連接兩地的資金）方面，現在只是連了現貨市場、一級市場，將來可以拓展到期貨市場、二級市場。今天的魚（上市公司）主要是大量中國DNA的魚，將來一定要把世界的魚都請進來，但我們本身就是世界的海洋，所以說不存在有一個壁壘。在兩地一級市場實現聯通，推出新股通，這些值得進一步往前走。”

 “上市改革，最重要的改革已經完成，邊際上有一些要做，但最大的門檻已經去掉了，把世界的魚引進香港，并非一天兩天能夠完成，但方向已經很清晰了。”李小加表示。

談遺憾：基本“心想事成”

“這11年大部分想做的事，要么已經做成了，要么已經基本上進入到了一個不可逆轉的軌道，說心想事成可能有點大了，但是大部分的事情心想事成了，所以說我還是非常的高興。”李小加認為，遺憾是本來能做成到最后沒有做成的事情，但其實很多事情開始做的時候，說實在的只是覺得有點希望，最后能做成還是感恩的，沒有哪一件事是必須要做成的，有些地方要大力推，有的地方要一點點說服。

談香港未來：競爭力永遠會在

過去的兩年，香港較為動蕩，同時國際競爭力也受到一定質疑。“我對香港的未來一點都沒有懷疑過。”李小加表示，這不是盲目的樂觀主義，不要總是靜止地去看香港，要動態地看自己，香港的位置很清晰，就是要讓世界的圓和中國的圓慢慢疊合，但不一定完全重合，因為國際市場很多東西不可能完全按照內地市場來做，內地也不會完全按照國際市場來做，這兩個大圓要融合，香港就在融合的部分起到很大的作用。

“我覺得香港的競爭力永遠都會在。”李小加說。

談內地資本市場：前所未有

2020年是中國內地資本市場30周年，李小加也見證了中國內地資本市場成長的歷程，他用“前所未有”來形容這場變革。

“（中國內地）市場的建設太不容易了，因為不像全世界資本市場這個東西都是自然生成的，自下而上慢慢形成的，你很少很難去造一個資本市場，而中國就是去造了一個資本市場。”李小加解釋說，中國內地的資本市場從開始的時候就是自上而下設計制造，從開始這一天它的另一邊，也就是錢的這端，就不是機構化的錢，就是以散戶為基礎的一端。當頂層設計與底層的散戶基礎在一起時，這個市場的建設是多么的不容易，多么的挑戰，多么的前所未有。

“這個市場你在做的過程中間，散戶從第一天就伴隨著你，那就意味著我們市場空間的容錯率很小，我們市場試錯的時候成本很大，因為我們和散戶之間，資本市場的頂部設計和底層現實之間，這個空間太少，緩沖太少，很多的政策經常一出來就很快的筑底，就碰到了巨大的反彈，沒有一個很強大的中間的韌性的機構市場，能夠讓你市場的建設具有一定的韌性和一定的靈活度和空間。”李小加總結說，“我們做事情你看不是那么快，不是那么干脆，但是我們做成了以后的話，我們的市場韌性很強。”

談關鍵詞：“追夢”

在被問到用什么樣的關鍵詞形容自己時，李小加說了兩個字“尋夢”。

“我這個人還是比較喜歡往前想，喜歡問why not，如果要干的，眼前可以看到的事那就干了。” 李小加說，“我們這一代人經歷很豐富，本身沒有特別多的可以說，問題是，我們這一代人生活在一個極不尋常的30年，趕上了這個大潮流。這30年里，頭10年我們基本上都是漂洋看世界，中間10年看到中國飛速發展，然后又匆匆回來希望能干點什么。在這個時代里邊，我們這一代人都活得很精彩。每個人都有每個人的自己的故事，我們最終還是要感謝這個時代。”

談挑戰：阿里巴巴遠走他鄉

回憶起在港交所11年中最大的挑戰，李小加提到了當年與阿里巴巴IPO失之交臂。2013年9月25日，李小加發表了長文《投資者保障雜談》，描述自己在夢境中見到9個人物，對是否批準公司以A、B股形式上市的問題展開激辯。

“在那種時候你就感覺到沒有一個地方能談這個事情，因為大家反對的人很多，支持的人也很多，反對和支持都有很多不同的思路，可是沒有一個地方能夠把這個道理來說清楚。“李小加回憶說，“我只能當時在夢里面召集了這么一個會議。那個時候覺得，都已經在夢里面去想事的時候，你想想那是多么的絕望。”

在李小加看來，香港市場的改革是漸進式的改革，很難跳躍性地做，只能看著世界上最大的IPO遠走他鄉。成也蕭何敗蕭何，這個市場的優點是審慎的程序、法治社會，在某些時候也可能成為最大的制約。

好在，2018年4月24日，港交所啟動上市制度改革，允許同股不同權公司來港上市。2019年11月，阿里巴巴最終以第二上市形式登陸香港市場。

談衍生品：提高到更加有競爭力的水平上

近年港交所增加了不同資產的衍生工具，例如美元兌人民幣期權/期貨、MSCI相關指數期貨等，但似乎流通性及交投量比較疏落，投資者仍然集中在恒指、國指等，如何解決產品多而認受性較少的問題？

李小加對此表示，港交所還是傳統的證券交易所，基本還是現貨交易所，因此我一直講“跨界”，就是要跨到別的資產類別，跨到商品，哪怕就是衍生品里面跨到MSCI期貨產品，這在香港還是很有挑戰的。作為交易所，我們經常受到自己成功以后得來的障礙，因為現貨市場太賺錢了，就會發現衍生品市場怎么這么困難。

“衍生品市場需要很多創新型的機制，尤其經歷1998年危機，我們對期貨市場的投機、金融市場的沖擊留下了很深的集體記憶。這些記憶使得我們在風險管控方面放不開手腳，但我覺得該問題，無論是港交所、證監會還是香港特區政府，都會共同努力，在不改變風險管控的情況下，逐步把衍生品提高到更加有競爭力的水平上。”李小加說。

談卸任：當前是最好時機

談到為何在5月就提出從交易所退休時表示，李小加主要有三個理由。

李小加表示，一是找繼任者不容易，提前告訴港交所。二是今年是港交所多年播種后豐收的時候，盡管今年環境不好，但港交所收獲頗多。三是今年由于疫情很多大的事情干不了。因此，李小加認為，今年是港交所換將成本最低、時機最好的時候。

談未來：不會離開香港

數次被追問卸任后的去向，李小加對此強調，第一，不離開香港，第二不離開中環。“我不會離開香港，香港是家，已經在香港27年了，對香港也有很深的感情，我今后想干的事情也只有香港，所以我沒有到say goodbye的時候。”李小加說。

李小加還表示，卸任之后想試試看不打工，“已經一把年紀，想嘗試一下不打工。”