市場持續調整。

截至12月11日收盤，上證綜指跌0.77%，報3347.19點；科創50指數漲0.2%，報1362.96點；深證成指跌1.28%，報13555.14點；創業板指跌1.13%，報2687.78點。

臨近年底，市場將何去何從呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然近期市場出現一定調整，但基本面和外資將持續支撐A股向上，A股仍處于跨年輪動慢漲期。市場在經過短期震蕩之后，在流動性預期邊際改善，以及復蘇預期深化背景下，將進入年初躁動行情。

配置方面，順周期仍是多家券商青睞投資主線，有機構建議投資者堅守順周期主線跨年，以應對年末博弈心態和行為加劇的市場。同時，符合產業升級與消費升級主線的優質成長個股，投資者也可逢低吸納。

中信證券：A股仍處于跨年輪動慢漲期

近期，年末機構集中調倉和個別流動性事件沖擊，誘發了市場波動。展望后市，A股仍處于跨年輪動慢漲期，基本面預期逐步改善抬升市場底線，增量資金緩慢入場，短期因市場波動被擾亂的預期預計會重聚共識。因此，建議投資者堅守順周期主線跨年，以應對年末博弈心態和行為加劇的市場。

首先，近期的市場波動，只是年末劇烈風格切換導致的資金被動調倉，以及部分個股流動性沖擊產生的擴散效應所致，不會對市場產生持續性影響。其次，預計年末經濟數據會繼續超預期，海外第二輪全球同步寬松帶來充裕的外部增量流動性，整體信用環境依舊穩健，社融、流動性、信用風險和宏觀經濟政策這幾個短期被擾動的預期將很快會重聚共識。最后，臨近年末，機構產品排名競爭依舊焦灼，短期內博弈或將加劇，白酒、醫藥、新能源、消費電子中機構重倉股抱團進一步強化，非抱團股可能出現一定波動，但博弈的心態和交易行為在跨年后預計將趨于緩和。

配置方面，建議投資者以順周期主線，繼續關注基本金屬、能源金屬、基礎化工以及家電、汽車、白酒、家居、酒店等可選消費行業。同時，可關注年末兩條輪動副線，一是今年相對滯漲但景氣向好的品種，包括出口產業鏈中的電子、汽車零部件和輕工，以及優質的地產藍籌；二是年底機構博弈驅動的醫藥、新能源和食品飲料板塊的快速輪動機會。

中金公司：年底市場風險偏好可能偏弱

近期，市場出現回調，市場風格轉換較為糾結、整體表現不及預期。首先，在近年成長風格持續跑贏市場后，成長風格的資金明顯占主導，對周期性板塊興趣不大。其次，在近年的結構性牛市中大部分機構投資者取得較好收益，臨近年底，大幅加倉周期股的意愿不足。再次，近年投資者結構持續向機構投資者轉換，市場短期“跟風”類資金占比明顯減小，周期拉漲的持續性相比之下明顯減弱。最后，近期政策基調有朝進一步偏緊的方向演進，持續在傳遞“總閘門”、“防風險”的基調，同時政治局會議定調2021年經濟工作，強調“強化反壟斷，防止資本無序擴張”。

展望后市，臨近年底，市場風險偏好可能偏弱。配置方面，建議投資者在市場的變化中，穩守基本面與估值底線，注重低估值、有正面催化等因素，逢低吸納符合產業升級與消費升級主線的優質成長個股。

中信建投：主板短線筑頂特征強化

展望后市，基本面上，物價及社融數據披露，結構性商品過熱及貨幣供應拐點隱現。一方面，11月社會融資同比增速較10月下滑，顯示本輪國內需求或高點已現，后續內需有望轉勢下行；另一方面，CPI同比轉負而PPI維持負增長，顯示在疫情沖擊后的宏觀需求整體還尚未恢復到疫情前水平。

技術面上，3500點強阻力線夯實，當前技術走勢預示本輪啟動于10月底的中期上行趨勢終結。

配置上，主板方面，當前面臨基本面、技術面雙殺格局，預計本輪始于10月末的中期反彈行情已結束，后續或有反抽機會但難有趨勢新高走勢，建議投資者逢反彈減倉，持倉回歸中等倉位。

創業板方面，相對主板略為樂觀，本輪10月以來行情邏輯集中在周期與經濟復蘇，與科技成長關聯有限，本次主板調整或成為成長風格切換的契機，建議高倉位持有，市場風格暫維持均衡，等待更明確信號后再行調整。

光大證券：需求側改革助力內需升級

近期，A股市場大幅下跌。展望后市，價格數據方面，11月CPI同比下降0.5%，這是CPI自2009年10月以來重回負增長區間，但核心CPI仍保持正增長，這意味著國內需求并不差。金融數據方面，受財政因素和信貸季節性投放影響，11月M2同比增速小幅反彈，但社融存量同比增速有所下降，這反映出目前國內信用擴張拐點大概率已經來臨。此外，12月11日，中央政治局會議順利召開，會議提出“需求側改革”和“強化反壟斷和防止資本無序擴張”的新說法，“需求側改革”的主要抓手是內需和新基建，而反壟斷則可能會對國內互聯網巨頭產生較大制約和挑戰。

配置方面，建議投資者把握三條主線：一是復蘇預期繼續提振風險偏好，順周期更為受益，建議關注工業金屬、石油石化；二是國內消費繼續回暖，看好自身電動化周期帶動的汽車，受益于海外出口拉動的家電、家具；三是金融有望延續景氣度向上和估值修復的行情。

華泰證券：信用周期拐點或已到來，順周期板塊頂部未至

展望后市，金融數據方面，11月社融和貸款存量的同比增速或已至拐點，上游原材料盈利有望進一步改善。宏觀政策方面，經濟工作會議首次提出需求側改革，意味著傳統加杠桿的投資發展路徑或發生改變，長期來看有利于資本市場風險溢價率下降。市場結構方面，順周期板塊、漲價主線內部結構分化。

配置方面，在信用周期拐點后，貨幣下沉或導致PPI加速上行，從而帶動順周期板塊盈利進一步修復，投資者可關注大金融和時點性機會，對金融地產的排序為銀行、保險、券商、地產。此外，12月投資者也可關注出口、冷冬、疫苗消息等時點性因素帶來的行業短期機會，如燃氣、煤炭、航空、機場等。

天風證券：調整后市場并不悲觀

過去一周，市場出現了一波整體性的調整。展望后市，調整后市場并不悲觀，雖然信用周期進入回落階段，但是基本面預期仍然不錯，未來幾個季報盈利大概率保持不錯的增長。在信用收縮前期，市場整體難有系統性風險，同時從股債收益差的水平來看，雖然不如3月下旬的時候，但是股票市場目前并沒有明顯的情緒過熱。

配置方面，順周期風格短期調整后，后續趨勢大概率還沒有結束。從基本面的角度出發，國內信用周期領先于國內經濟周期大約2個至3個季度，信用周期10月見頂，對應國內傳統經濟周期大約明年2季度左右見頂。因此，從相對業績趨勢的角度，至少到明年一季報，滬深300為代表的順周期方向的業績大概率占優。對應風格上，滬深300占優的趨勢尚未結束。

此外，在順周期風格的趨勢中，春季躁動的日歷效應同樣可能帶來科技板塊的超跌反彈，因此投資者可重點關注有邊際變化且跌幅較大的行業信創。

安信證券：年初躁動行情還未開始

展望后市，中期來看，A股的核心關注焦點在于今年估值沒有大幅擴張，估值還未處于歷史高位的行業中，有多少能夠在明年出現強勁的盈利增長。短期來看，則是市場是否還有年初躁動行情。

目前看來，牛市之后的下一年，年初躁動行情依然是大概率。市場在經過短期震蕩之后，預計在流動性預期邊際改善，復蘇預期深化的背景下，繼續進入年初躁動行情。

配置方面，建議投資者以順周期為主線，關注金融、可選消費、漲價鏈、出口鏈等。同時觀察中美下一步政策力度，逐步關注成長股機會。行業方面，可重點關注保險、銀行、券商、軍工、白酒、新能源汽車、白電、化工、有色、機械等。

平安證券：A股短期仍然震蕩

目前，A股波動加大，但市場的調整更多來自于資金行為和市場價格，而并非來自于基本面的變化。展望后市，市場整體風險偏好不高，年末資金博弈加大，部分資金獲利了結對市場形成短期壓制，境外資金流入相對放緩，預計短期仍然維持震蕩格局。

配置方面，A股市場短期維持震蕩格局下，波動或繼續加大，建議投資者均衡配置。隨著疫苗的應用范圍擴大，家電、輕工家具和電子設備制造等出口占比較大的行業，值得投資者進一步關注。

太平洋證券：A股繼續向上

布局估值切換，短期調整無礙中期向上。

近期，市場出現一定調整，與近期外資節奏和年底流動性對沖存在一定關聯。展望后市，基本面和外資將持續支撐A股向上，市場觀望情緒僅是短期擾動。同時，A股估值切換行情可期。

具體來看，目前，國內外經濟展現韌性十足，我國出口將持續受益于與海外的供需錯位，金融數據雖見頂回落，但企業經營仍在持續改善，后續經濟動力有賴制造業內生的新一輪庫存周期。短期市場利率抬升出現放緩，但貨幣“緊平衡”中期趨勢不變。

配置方面，市場呈現搶跑春季躁動態勢，建議投資者做順周期和雙循環的兩手準備。

浙商證券：調整帶來再次布局良機

近期，受到社融數據回落擔憂影響，市場整體呈現調整。展望后市，隨著年末的臨近，市場有望迎來跨年行情。因此，近期市場調整，將為投資者帶來了再次布局的良機。

具體來看，海外方面，日本和歐元區新一輪刺激政策陸續落地，美國新一輪財政刺激預期上升。國內方面，雖然受到特別國債發行回落影響以及信用違約事件拖累，11月社融增速小幅回落，但新增信貸高于預期，企業貸款向中長貸傾斜，這表明經濟復蘇中企業投資活動正逐步回暖。

配置方面，全球“負利率”環境下，A股仍是全球資金追逐的資產，建議投資者把握三條投資主線：一是特斯拉映射和地方政策支持力度加碼下電動車產業鏈的景氣上行；二是在終端產品電子化趨勢和技術升級需求驅動下中期仍保持高景氣的電子產業鏈；三是疫苗研發推進帶來線下經濟的復蘇，推動出口產業鏈和周期品庫存回補。