市場持續(xù)調(diào)整。

截至12月11日收盤，上證綜指跌0.77%，報(bào)3347.19點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)漲0.2%，報(bào)1362.96點(diǎn)；深證成指跌1.28%，報(bào)13555.14點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌1.13%，報(bào)2687.78點(diǎn)。

臨近年底，市場將何去何從呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然近期市場出現(xiàn)一定調(diào)整，但基本面和外資將持續(xù)支撐A股向上，A股仍處于跨年輪動(dòng)慢漲期。市場在經(jīng)過短期震蕩之后，在流動(dòng)性預(yù)期邊際改善，以及復(fù)蘇預(yù)期深化背景下，將進(jìn)入年初躁動(dòng)行情。

配置方面，順周期仍是多家券商青睞投資主線，有機(jī)構(gòu)建議投資者堅(jiān)守順周期主線跨年，以應(yīng)對年末博弈心態(tài)和行為加劇的市場。同時(shí)，符合產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級主線的優(yōu)質(zhì)成長個(gè)股，投資者也可逢低吸納。

中信證券：A股仍處于跨年輪動(dòng)慢漲期

近期，年末機(jī)構(gòu)集中調(diào)倉和個(gè)別流動(dòng)性事件沖擊，誘發(fā)了市場波動(dòng)。展望后市，A股仍處于跨年輪動(dòng)慢漲期，基本面預(yù)期逐步改善抬升市場底線，增量資金緩慢入場，短期因市場波動(dòng)被擾亂的預(yù)期預(yù)計(jì)會(huì)重聚共識。因此，建議投資者堅(jiān)守順周期主線跨年，以應(yīng)對年末博弈心態(tài)和行為加劇的市場。

首先，近期的市場波動(dòng)，只是年末劇烈風(fēng)格切換導(dǎo)致的資金被動(dòng)調(diào)倉，以及部分個(gè)股流動(dòng)性沖擊產(chǎn)生的擴(kuò)散效應(yīng)所致，不會(huì)對市場產(chǎn)生持續(xù)性影響。其次，預(yù)計(jì)年末經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)超預(yù)期，海外第二輪全球同步寬松帶來充裕的外部增量流動(dòng)性，整體信用環(huán)境依舊穩(wěn)健，社融、流動(dòng)性、信用風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策這幾個(gè)短期被擾動(dòng)的預(yù)期將很快會(huì)重聚共識。最后，臨近年末，機(jī)構(gòu)產(chǎn)品排名競爭依舊焦灼，短期內(nèi)博弈或?qū)⒓觿。拙啤⑨t(yī)藥、新能源、消費(fèi)電子中機(jī)構(gòu)重倉股抱團(tuán)進(jìn)一步強(qiáng)化，非抱團(tuán)股可能出現(xiàn)一定波動(dòng)，但博弈的心態(tài)和交易行為在跨年后預(yù)計(jì)將趨于緩和。

配置方面，建議投資者以順周期主線，繼續(xù)關(guān)注基本金屬、能源金屬、基礎(chǔ)化工以及家電、汽車、白酒、家居、酒店等可選消費(fèi)行業(yè)。同時(shí)，可關(guān)注年末兩條輪動(dòng)副線，一是今年相對滯漲但景氣向好的品種，包括出口產(chǎn)業(yè)鏈中的電子、汽車零部件和輕工，以及優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)藍(lán)籌；二是年底機(jī)構(gòu)博弈驅(qū)動(dòng)的醫(yī)藥、新能源和食品飲料板塊的快速輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

中金公司：年底市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能偏弱

近期，市場出現(xiàn)回調(diào)，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換較為糾結(jié)、整體表現(xiàn)不及預(yù)期。首先，在近年成長風(fēng)格持續(xù)跑贏市場后，成長風(fēng)格的資金明顯占主導(dǎo)，對周期性板塊興趣不大。其次，在近年的結(jié)構(gòu)性牛市中大部分機(jī)構(gòu)投資者取得較好收益，臨近年底，大幅加倉周期股的意愿不足。再次，近年投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)換，市場短期“跟風(fēng)”類資金占比明顯減小，周期拉漲的持續(xù)性相比之下明顯減弱。最后，近期政策基調(diào)有朝進(jìn)一步偏緊的方向演進(jìn)，持續(xù)在傳遞“總閘門”、“防風(fēng)險(xiǎn)”的基調(diào)，同時(shí)政治局會(huì)議定調(diào)2021年經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化反壟斷，防止資本無序擴(kuò)張”。

展望后市，臨近年底，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能偏弱。配置方面，建議投資者在市場的變化中，穩(wěn)守基本面與估值底線，注重低估值、有正面催化等因素，逢低吸納符合產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級主線的優(yōu)質(zhì)成長個(gè)股。

中信建投：主板短線筑頂特征強(qiáng)化

展望后市，基本面上，物價(jià)及社融數(shù)據(jù)披露，結(jié)構(gòu)性商品過熱及貨幣供應(yīng)拐點(diǎn)隱現(xiàn)。一方面，11月社會(huì)融資同比增速較10月下滑，顯示本輪國內(nèi)需求或高點(diǎn)已現(xiàn)，后續(xù)內(nèi)需有望轉(zhuǎn)勢下行；另一方面，CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)而PPI維持負(fù)增長，顯示在疫情沖擊后的宏觀需求整體還尚未恢復(fù)到疫情前水平。

技術(shù)面上，3500點(diǎn)強(qiáng)阻力線夯實(shí)，當(dāng)前技術(shù)走勢預(yù)示本輪啟動(dòng)于10月底的中期上行趨勢終結(jié)。

配置上，主板方面，當(dāng)前面臨基本面、技術(shù)面雙殺格局，預(yù)計(jì)本輪始于10月末的中期反彈行情已結(jié)束，后續(xù)或有反抽機(jī)會(huì)但難有趨勢新高走勢，建議投資者逢反彈減倉，持倉回歸中等倉位。

創(chuàng)業(yè)板方面，相對主板略為樂觀，本輪10月以來行情邏輯集中在周期與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，與科技成長關(guān)聯(lián)有限，本次主板調(diào)整或成為成長風(fēng)格切換的契機(jī)，建議高倉位持有，市場風(fēng)格暫維持均衡，等待更明確信號后再行調(diào)整。

光大證券：需求側(cè)改革助力內(nèi)需升級

近期，A股市場大幅下跌。展望后市，價(jià)格數(shù)據(jù)方面，11月CPI同比下降0.5%，這是CPI自2009年10月以來重回負(fù)增長區(qū)間，但核心CPI仍保持正增長，這意味著國內(nèi)需求并不差。金融數(shù)據(jù)方面，受財(cái)政因素和信貸季節(jié)性投放影響，11月M2同比增速小幅反彈，但社融存量同比增速有所下降，這反映出目前國內(nèi)信用擴(kuò)張拐點(diǎn)大概率已經(jīng)來臨。此外，12月11日，中央政治局會(huì)議順利召開，會(huì)議提出“需求側(cè)改革”和“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”的新說法，“需求側(cè)改革”的主要抓手是內(nèi)需和新基建，而反壟斷則可能會(huì)對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭產(chǎn)生較大制約和挑戰(zhàn)。

配置方面，建議投資者把握三條主線：一是復(fù)蘇預(yù)期繼續(xù)提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，順周期更為受益，建議關(guān)注工業(yè)金屬、石油石化；二是國內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)回暖，看好自身電動(dòng)化周期帶動(dòng)的汽車，受益于海外出口拉動(dòng)的家電、家具；三是金融有望延續(xù)景氣度向上和估值修復(fù)的行情。

華泰證券：信用周期拐點(diǎn)或已到來，順周期板塊頂部未至

展望后市，金融數(shù)據(jù)方面，11月社融和貸款存量的同比增速或已至拐點(diǎn)，上游原材料盈利有望進(jìn)一步改善。宏觀政策方面，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出需求側(cè)改革，意味著傳統(tǒng)加杠桿的投資發(fā)展路徑或發(fā)生改變，長期來看有利于資本市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率下降。市場結(jié)構(gòu)方面，順周期板塊、漲價(jià)主線內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化。

配置方面，在信用周期拐點(diǎn)后，貨幣下沉或?qū)е翽PI加速上行，從而帶動(dòng)順周期板塊盈利進(jìn)一步修復(fù)，投資者可關(guān)注大金融和時(shí)點(diǎn)性機(jī)會(huì)，對金融地產(chǎn)的排序?yàn)殂y行、保險(xiǎn)、券商、地產(chǎn)。此外，12月投資者也可關(guān)注出口、冷冬、疫苗消息等時(shí)點(diǎn)性因素帶來的行業(yè)短期機(jī)會(huì)，如燃?xì)狻⒚禾俊⒑娇铡C(jī)場等。

天風(fēng)證券：調(diào)整后市場并不悲觀

過去一周，市場出現(xiàn)了一波整體性的調(diào)整。展望后市，調(diào)整后市場并不悲觀，雖然信用周期進(jìn)入回落階段，但是基本面預(yù)期仍然不錯(cuò)，未來幾個(gè)季報(bào)盈利大概率保持不錯(cuò)的增長。在信用收縮前期，市場整體難有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)從股債收益差的水平來看，雖然不如3月下旬的時(shí)候，但是股票市場目前并沒有明顯的情緒過熱。

配置方面，順周期風(fēng)格短期調(diào)整后，后續(xù)趨勢大概率還沒有結(jié)束。從基本面的角度出發(fā)，國內(nèi)信用周期領(lǐng)先于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期大約2個(gè)至3個(gè)季度，信用周期10月見頂，對應(yīng)國內(nèi)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期大約明年2季度左右見頂。因此，從相對業(yè)績趨勢的角度，至少到明年一季報(bào)，滬深300為代表的順周期方向的業(yè)績大概率占優(yōu)。對應(yīng)風(fēng)格上，滬深300占優(yōu)的趨勢尚未結(jié)束。

此外，在順周期風(fēng)格的趨勢中，春季躁動(dòng)的日歷效應(yīng)同樣可能帶來科技板塊的超跌反彈，因此投資者可重點(diǎn)關(guān)注有邊際變化且跌幅較大的行業(yè)信創(chuàng)。

安信證券：年初躁動(dòng)行情還未開始

展望后市，中期來看，A股的核心關(guān)注焦點(diǎn)在于今年估值沒有大幅擴(kuò)張，估值還未處于歷史高位的行業(yè)中，有多少能夠在明年出現(xiàn)強(qiáng)勁的盈利增長。短期來看，則是市場是否還有年初躁動(dòng)行情。

目前看來，牛市之后的下一年，年初躁動(dòng)行情依然是大概率。市場在經(jīng)過短期震蕩之后，預(yù)計(jì)在流動(dòng)性預(yù)期邊際改善，復(fù)蘇預(yù)期深化的背景下，繼續(xù)進(jìn)入年初躁動(dòng)行情。

配置方面，建議投資者以順周期為主線，關(guān)注金融、可選消費(fèi)、漲價(jià)鏈、出口鏈等。同時(shí)觀察中美下一步政策力度，逐步關(guān)注成長股機(jī)會(huì)。行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)、銀行、券商、軍工、白酒、新能源汽車、白電、化工、有色、機(jī)械等。

平安證券：A股短期仍然震蕩

目前，A股波動(dòng)加大，但市場的調(diào)整更多來自于資金行為和市場價(jià)格，而并非來自于基本面的變化。展望后市，市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，年末資金博弈加大，部分資金獲利了結(jié)對市場形成短期壓制，境外資金流入相對放緩，預(yù)計(jì)短期仍然維持震蕩格局。

配置方面，A股市場短期維持震蕩格局下，波動(dòng)或繼續(xù)加大，建議投資者均衡配置。隨著疫苗的應(yīng)用范圍擴(kuò)大，家電、輕工家具和電子設(shè)備制造等出口占比較大的行業(yè)，值得投資者進(jìn)一步關(guān)注。

太平洋證券：A股繼續(xù)向上

布局估值切換，短期調(diào)整無礙中期向上。

近期，市場出現(xiàn)一定調(diào)整，與近期外資節(jié)奏和年底流動(dòng)性對沖存在一定關(guān)聯(lián)。展望后市，基本面和外資將持續(xù)支撐A股向上，市場觀望情緒僅是短期擾動(dòng)。同時(shí)，A股估值切換行情可期。

具體來看，目前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)韌性十足，我國出口將持續(xù)受益于與海外的供需錯(cuò)位，金融數(shù)據(jù)雖見頂回落，但企業(yè)經(jīng)營仍在持續(xù)改善，后續(xù)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力有賴制造業(yè)內(nèi)生的新一輪庫存周期。短期市場利率抬升出現(xiàn)放緩，但貨幣“緊平衡”中期趨勢不變。

配置方面，市場呈現(xiàn)搶跑春季躁動(dòng)態(tài)勢，建議投資者做順周期和雙循環(huán)的兩手準(zhǔn)備。

浙商證券：調(diào)整帶來再次布局良機(jī)

近期，受到社融數(shù)據(jù)回落擔(dān)憂影響，市場整體呈現(xiàn)調(diào)整。展望后市，隨著年末的臨近，市場有望迎來跨年行情。因此，近期市場調(diào)整，將為投資者帶來了再次布局的良機(jī)。

具體來看，海外方面，日本和歐元區(qū)新一輪刺激政策陸續(xù)落地，美國新一輪財(cái)政刺激預(yù)期上升。國內(nèi)方面，雖然受到特別國債發(fā)行回落影響以及信用違約事件拖累，11月社融增速小幅回落，但新增信貸高于預(yù)期，企業(yè)貸款向中長貸傾斜，這表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中企業(yè)投資活動(dòng)正逐步回暖。

配置方面，全球“負(fù)利率”環(huán)境下，A股仍是全球資金追逐的資產(chǎn)，建議投資者把握三條投資主線：一是特斯拉映射和地方政策支持力度加碼下電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的景氣上行；二是在終端產(chǎn)品電子化趨勢和技術(shù)升級需求驅(qū)動(dòng)下中期仍保持高景氣的電子產(chǎn)業(yè)鏈；三是疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來線下經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，推動(dòng)出口產(chǎn)業(yè)鏈和周期品庫存回補(bǔ)。