海航科技將出售英邁國際。

12月9日晚間，海航科技股份有限公司（600751，海航科技）公告將出售英邁國際。公告顯示，當天，海航科技、控股子公司天海物流、GCL IM、英邁國際、Imola Acquisition及Imola Merger簽署《交易協議》。根據《交易協議》，天海物流擬將其下屬子公司GCL IM與交易對方新設子公司Imola Merger根據美國法律進行合并，合并完成后GCL IM作為存續公司，并由交易對方持有其100%股權，Imola Merger終止存續。本次交易完成后，天海物流將不再持有GCL IM股權。

標的公司GCL IM為投資管理公司，其下屬公司英邁國際為主要業務經營主體。這也意味著，海航科技將GCL IM旗下的英邁國際資產出售獲得回籠資金，進而一并解決此前收購英邁國際時產生的債務風險。

公告顯示，截至2020年9月30日，海航科技的資產負債率為84.49%。通過本次交易，海航科技將實現大量資金回籠，可供償還并購貸款及相關債務本金及利息，同時減少財務費用支出，緩解公司的流動性壓力，改善資產負債結構。同時，公告還稱，公司本次資產出售前主營業務為電子產品分銷業務，本次交易完成后，公司可利用回籠資金發展未來增長空間較大的業務，提高股東回報，保護公司中小股東利益。

對于此次出售的資產估值，公告顯示，以2020年9月30日為基準日，海航科技擬出售標的資產預估值合計約為14.53億美元，其持有的英邁國際的100%股權的資產預估值合計約為58.26億美元。公告稱，本次重大資產出售的交易價格系由交易雙方在公平、自愿的原則下綜合考慮英邁國際的業務實力、管理能力、客戶關系以及融資渠道等多種因素，經過商業談判最終確定。

需要注意的是，資產估值并不等同于交易對價，因資產估值本身還包含負債等。對于此次交易所實際回籠的資金，公告顯示，交割日現金支付對價為59億美元。此外，交割日后，買方應根據情況支付賣方不超過合計3.25億美元的額外支付對價，不過這一對價支付條件設置相對遠期，現下無法保證能足額支付。 

公告強調，本次交易為海航科技重大資產出售，且本次交易不涉及發行股份，不會導致上市公司股權結構發生變化。本次交易后，上市公司控股股東仍為海航科技集團，實際控制人仍為慈航基金會，上市公司控制權未發生變更。因此，本次交易不構成《重組辦法》第十三條所規定的重組上市情形。此外，本次重組的交易對方為 Imola Acquisition，根據《公司法》《證券法》《上市規則》 等法律法規及規范性文件的相關規定，本次重組的交易對方與上市公司不存在關聯關系。因此，本次交易不構成關聯交易。

對于此次出售英邁對海航科技所帶來的影響，公告稱，本次交易完成后，上市公司將置出IT供應鏈綜合服務及相關業務，緩解公司的債務壓力及財務負擔。并且，公司將集中資源進行戰略和業務轉型，切實增強公司的持續經營能力，以實現公司業務的長久健康發展。

本次交易前，上市公司與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業之間不存在同業競爭，本次交易亦不會導致上市公司新增同業競爭。并且，本次交易將有利于減少上市公司與關聯方之間的關聯交易，有利于進一步規范公司運作，切實保護上市公司和廣大中小股東的權益。本次交易中上市公司擬出售控股子公司GCL IM的100%股權，不涉及上市公司股份的發行及轉讓。因此，上市公司總股本及股權結構在本次交易前后均不會發生變化。

截至目前，根據交易對方在《交易協議》中做出的陳述與保證，本次交易已經獲得交易對方內部所必需的正式授權或批準。不過，公告也提示，本次交易標的資產的盡職調查、審計、估值工作完成后，海航科技需再次召開董事會審議本次交易及本次交易涉及的相關事宜；本次交易及本次交易涉及的相關事宜尚需海航科技股東大會審議通過；本次交易尚需通過多個國家及地區的反壟斷審查及獲得其他監管機構的批準。本次交易能否獲得相關的批準或核準，以及獲得相關批準或核準的時間，均存在不確定性，提請廣大投資者注意投資風險。

2016年12月5日，海航科技通過境外子公司GCL Acquisition, Inc.以現金支付方式完成收購了美國紐約證券交易所上市公司英邁國際100%股權，收購完成后英邁國際從紐交所退市，成為海航科技控股子公司，海航科技合計支付總價款約59.82億美元。該交易的收購資金來源為公司自有資金、聯合投資和銀行借款，其中，公司自有資金為87億元，聯合投資方國華人壽投資金額為40億元，剩余部分均為銀行借款。

該交易完成后，海航科技因銀行借款較多導致資產負債率大幅提升，需承擔較高的財務費用支出，公司整體流動資金壓力較大。同時，根據海航科技與銀行簽訂的貸款協議及銀行出具的付款通知等，海航科技的銀行借款需在2023年前逐年償還本金，債務償付壓力亦相對較大。2018年至今，受公司整體流動資金壓力較大的影響，海航科技與銀團參貸行積極協商延期償還事宜，并已多次延期支付并購貸款本金。因此，為償還銀行貸款本金及利息，降低財務風險以及融資成本，減少經營不確定性，保護上市公司中小股東利益，海航科技擬出售GCL IM 100%股權。

根據公布信息顯示，GCL未按銀團借款協議的約定于2017年12月5日償還第一期借款本金計4億美元，此筆并購貸于2018年3月2日才予以支付4.5億美元。該遲付事件構成GCL未能履行銀團借款協議中的相關約定事項。除了已償還的4.5億美元，2020至2023年該公司還有四期借款需歸還，分別為6億美元、6億美元、8億美元、8億美元。根據海航科技12月2日公告，公司目前已有共計13.5億美元貸款本金逾期尚未償還。

高懸的債務，還令市場對海航科技的持續經營能力產生了憂慮。該公司的審計機構普華永道中天會計事務所，連續對海航科技的財報給出帶強調事項段的無保留意見，并特別提出銀團欠款事件對其持續經營帶來重大不確定性。

綜合海航科技近年財報數據，自收購英邁國際以來，該公司連續多年債務數字高企。其2017年年報顯示長期借款為280.24億元人民幣，2018年年報中，短期貸款和一年內到期的長期借款分別為22億元人民幣和266.8億元人民幣，2019年年報短期借款和一年內到期的長期借款分別為19.9億元人民幣和265.1億元人民幣。

有分析人士指出，雖然該公司一直以來努力尋求其他外部融資及銀行借貸，但仍然無法償付并購貸，加之擔保訴訟問題，使其負債率一直保持高企的狀態，因此無法實現利潤增長和對投資者的分紅回報。公告顯示，2017-2018年海航科技凈利潤分別為2.085億元人民幣、8.693億元人民幣，今年前三季度公司凈利潤為9.647億元人民幣，這相比高額的債務規模可謂杯水車薪。而通過其他融資方式拖延乃至完全化解債務危機，則面臨市場對公司持續經營能力的擔憂而幾無可能。對于海航科技來說，變現出售英邁國際償還當年貸款，是化解并購貸及擔保問題的唯一辦法。

上述分析人士認為，海航科技此次出售英邁國際，可以使其盡快回籠資金解決上述債務問題和擔保問題，此后便可輕裝上陣，利用自有資金重新建立主營業務，尋求更為長遠的發展。出售英邁國際同時解決了一直困擾海航科技的持續經營能力問題，使得債務、商譽減值壓力等都得以化解，或可使其得以涅槃重生。