近日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“新三板”）掛牌公司向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板細(xì)則出爐。

作為國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的“重頭戲”，《轉(zhuǎn)板上市辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”）的發(fā)布并公開征求意見，引發(fā)了市場(chǎng)各方廣泛關(guān)注。其中，轉(zhuǎn)板之路打通后，市場(chǎng)對(duì)新三板是否將面臨優(yōu)質(zhì)企業(yè)大量流失非常擔(dān)心。

此外，由于精選層符合要求的企業(yè)轉(zhuǎn)板時(shí)，不能再次公開發(fā)行股票，而滬深市場(chǎng)的融資水平與新三板有較大差距。因此，相較轉(zhuǎn)板上市，有市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，企業(yè)出于融資角度，或仍將選擇從精選層摘牌后，再直接申請(qǐng)IPO。

就上述市場(chǎng)關(guān)心的話題，澎湃新聞?dòng)浾邔ＴL了中航證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理王晨光。

對(duì)新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失的擔(dān)心完全沒必要

“總體看，轉(zhuǎn)板通道打通后，對(duì)新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失的擔(dān)心，完全沒有必要?！蓖醭抗飧嬖V澎湃新聞?dòng)浾撸环矫?，雖然轉(zhuǎn)板制度的推出，確實(shí)為新三板市場(chǎng)現(xiàn)存優(yōu)質(zhì)企業(yè)打通了成長(zhǎng)升級(jí)的通道，短期內(nèi)肯定會(huì)有一些符合轉(zhuǎn)板條件的掛牌公司轉(zhuǎn)板。

“但另一方面，轉(zhuǎn)板制度同時(shí)也會(huì)讓新三板的吸引力進(jìn)一步提升，一定程度提升新三板市場(chǎng)整體的流動(dòng)性和估值，這勢(shì)必將吸引更多成長(zhǎng)階段更早期的科技型、創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)到新三板掛牌?！蓖醭抗膺M(jìn)一步指出

“同時(shí)，隨著更多具備成長(zhǎng)潛力的優(yōu)秀中小微企業(yè)登陸新三板，新三板有望真正進(jìn)化成中小微企業(yè)專屬的、具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)。因此，從多個(gè)角度綜合來(lái)看，完全沒有必要擔(dān)心轉(zhuǎn)班通道打開后新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失?！蓖醭抗鈴?qiáng)調(diào)。

不過(guò)，王晨光同時(shí)說(shuō)，目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的投資者數(shù)量遠(yuǎn)多于精選層，交易的活躍度也要遠(yuǎn)高于精選層，而這種對(duì)比一定程度上，可能會(huì)導(dǎo)致精選層的估值失去理性?！霸谶@一大背景下，表面上看是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的估值高于精選層同類公司，但本質(zhì)上，凸顯出精選層定價(jià)體系一定程度的失靈。因此，新三板的進(jìn)一步發(fā)展，仍需改進(jìn)交易制度、提升估值公允性。如果沒有持續(xù)的改革，隨著優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)板，而志在上市的后備軍又遲遲未到，新三板或?qū)⒚媾R上市資源枯竭的困境?！?/p>

轉(zhuǎn)板初心為通過(guò)活躍交易實(shí)現(xiàn)公允定價(jià)，再融資顧慮大可不必

對(duì)于轉(zhuǎn)板通道打開后，志在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，是選擇直接上市途徑還是轉(zhuǎn)板上市之路，王晨光認(rèn)為，轉(zhuǎn)板制度落地之后，隨著新三板市場(chǎng)交易制度持續(xù)改進(jìn)和生態(tài)持續(xù)改善，新三板將真正成為一個(gè)有效估值的資本市場(chǎng)。屆時(shí)，符合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)大可直接在滬深市場(chǎng)上市，而暫不符合在滬深交易所上市的企業(yè)，新三板能夠?yàn)槠涮峁┳銐虺砷L(zhǎng)、綻放的舞臺(tái)。

“相較于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，新三板服務(wù)于成長(zhǎng)階段更為早期的企業(yè)。但是，長(zhǎng)久以來(lái)市場(chǎng)還未有一個(gè)有效的資本市場(chǎng)，服務(wù)于這個(gè)成長(zhǎng)階段的企業(yè)。因此，國(guó)家對(duì)新三板進(jìn)行了一系列的改革，目的就是要進(jìn)一步明確新三板定位，提升新三板吸引力和活力，更好地服務(wù)于中小微企業(yè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?！蓖醭抗膺M(jìn)一步指出，“所以，對(duì)于大多數(shù)精選層的企業(yè)而言，除了轉(zhuǎn)板，另一條好的出路便在于等待新三板精選層的門檻繼續(xù)適當(dāng)調(diào)整，達(dá)到能與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公平競(jìng)爭(zhēng)的條件后，在精選層謀取更進(jìn)一步的發(fā)展?！?/p>

值得關(guān)注的是，新三板轉(zhuǎn)板細(xì)則公開征求意見后，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，精選層符合要求的企業(yè)轉(zhuǎn)板時(shí)，由于不能再次公開發(fā)行股票，而滬深市場(chǎng)的融資水平與新三板有較大差距，因此相較轉(zhuǎn)板，企業(yè)出于融資角度，或仍將選擇從精選層摘牌后，再直接申請(qǐng)IPO。

對(duì)此，王晨光表示，精選層符合要求企業(yè)轉(zhuǎn)板后，只要符合相關(guān)板塊的再融資要求，仍可以繼續(xù)在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板再融資的，因此這方面的顧慮大可不必。

“精選層掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板的初心，更多是通過(guò)活躍的交易，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)公司更加公允的定價(jià)?！蓖醭抗鈴?qiáng)調(diào)。