近日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱“新三板”）掛牌公司向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板細則出爐。

作為國內(nèi)多層次資本市場建設的“重頭戲”，《轉(zhuǎn)板上市辦法》（以下簡稱“《辦法》”）的發(fā)布并公開征求意見，引發(fā)了市場各方廣泛關(guān)注。其中，轉(zhuǎn)板之路打通后，市場對新三板是否將面臨優(yōu)質(zhì)企業(yè)大量流失非常擔心。

此外，由于精選層符合要求的企業(yè)轉(zhuǎn)板時，不能再次公開發(fā)行股票，而滬深市場的融資水平與新三板有較大差距。因此，相較轉(zhuǎn)板上市，有市場觀點稱，企業(yè)出于融資角度，或仍將選擇從精選層摘牌后，再直接申請IPO。

就上述市場關(guān)心的話題，澎湃新聞記者專訪了中航證券股轉(zhuǎn)業(yè)務部總經(jīng)理王晨光。

對新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失的擔心完全沒必要

“總體看，轉(zhuǎn)板通道打通后，對新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失的擔心，完全沒有必要?！蓖醭抗飧嬖V澎湃新聞記者，一方面，雖然轉(zhuǎn)板制度的推出，確實為新三板市場現(xiàn)存優(yōu)質(zhì)企業(yè)打通了成長升級的通道，短期內(nèi)肯定會有一些符合轉(zhuǎn)板條件的掛牌公司轉(zhuǎn)板。

“但另一方面，轉(zhuǎn)板制度同時也會讓新三板的吸引力進一步提升，一定程度提升新三板市場整體的流動性和估值，這勢必將吸引更多成長階段更早期的科技型、創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)到新三板掛牌?！蓖醭抗膺M一步指出

“同時，隨著更多具備成長潛力的優(yōu)秀中小微企業(yè)登陸新三板，新三板有望真正進化成中小微企業(yè)專屬的、具有中國特色的資本市場。因此，從多個角度綜合來看，完全沒有必要擔心轉(zhuǎn)班通道打開后新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失。”王晨光強調(diào)。

不過，王晨光同時說，目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的投資者數(shù)量遠多于精選層，交易的活躍度也要遠高于精選層，而這種對比一定程度上，可能會導致精選層的估值失去理性。“在這一大背景下，表面上看是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的估值高于精選層同類公司，但本質(zhì)上，凸顯出精選層定價體系一定程度的失靈。因此，新三板的進一步發(fā)展，仍需改進交易制度、提升估值公允性。如果沒有持續(xù)的改革，隨著優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)板，而志在上市的后備軍又遲遲未到，新三板或?qū)⒚媾R上市資源枯竭的困境?！?/p>

轉(zhuǎn)板初心為通過活躍交易實現(xiàn)公允定價，再融資顧慮大可不必

對于轉(zhuǎn)板通道打開后，志在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，是選擇直接上市途徑還是轉(zhuǎn)板上市之路，王晨光認為，轉(zhuǎn)板制度落地之后，隨著新三板市場交易制度持續(xù)改進和生態(tài)持續(xù)改善，新三板將真正成為一個有效估值的資本市場。屆時，符合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)大可直接在滬深市場上市，而暫不符合在滬深交易所上市的企業(yè)，新三板能夠為其提供足夠成長、綻放的舞臺。

“相較于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，新三板服務于成長階段更為早期的企業(yè)。但是，長久以來市場還未有一個有效的資本市場，服務于這個成長階段的企業(yè)。因此，國家對新三板進行了一系列的改革，目的就是要進一步明確新三板定位，提升新三板吸引力和活力，更好地服務于中小微企業(yè)，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展?！蓖醭抗膺M一步指出，“所以，對于大多數(shù)精選層的企業(yè)而言，除了轉(zhuǎn)板，另一條好的出路便在于等待新三板精選層的門檻繼續(xù)適當調(diào)整，達到能與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公平競爭的條件后，在精選層謀取更進一步的發(fā)展?！?/p>

值得關(guān)注的是，新三板轉(zhuǎn)板細則公開征求意見后，有市場觀點認為，精選層符合要求的企業(yè)轉(zhuǎn)板時，由于不能再次公開發(fā)行股票，而滬深市場的融資水平與新三板有較大差距，因此相較轉(zhuǎn)板，企業(yè)出于融資角度，或仍將選擇從精選層摘牌后，再直接申請IPO。

對此，王晨光表示，精選層符合要求企業(yè)轉(zhuǎn)板后，只要符合相關(guān)板塊的再融資要求，仍可以繼續(xù)在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板再融資的，因此這方面的顧慮大可不必。

“精選層掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板的初心，更多是通過活躍的交易，進而實現(xiàn)對公司更加公允的定價?！蓖醭抗鈴娬{(diào)。