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2020年即將結(jié)束，今年以來(lái)各類資產(chǎn)類別的表現(xiàn)孰優(yōu)孰劣？

Wind對(duì)2020年以來(lái)全球主要股市、商品、債券和匯市等大類資產(chǎn)做了一個(gè)盤點(diǎn)（不包含比特幣等另類資產(chǎn)）。

數(shù)據(jù)顯示，2020年最大的投資機(jī)會(huì)來(lái)自于商品及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅反彈，其中白銀期貨年化收益率超過(guò)30%，領(lǐng)漲各大類資產(chǎn)。

(圖片來(lái)自海洛)

// 2020年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn) //

全球股市方面，2020年全球主要市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。年初，代表中國(guó)優(yōu)質(zhì)上市公司的滬深300指數(shù)經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整后，從3月份開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)拉升，6月份突破4000點(diǎn)，11月份突破5000點(diǎn)，截至12月2日，滬深300指數(shù)今年累計(jì)上漲23.7%,，領(lǐng)漲全球主要股市。

匯市方面，今年以來(lái)，美元的競(jìng)爭(zhēng)力逐漸走弱，截止12月2日，美元指數(shù)累計(jì)下跌5.6%，美元兌歐元、英鎊、日元和人民幣匯率都失去了強(qiáng)勢(shì)。

商品方面，受益于全球央行囤積黃金及低利率環(huán)境，COMEX白銀價(jià)格年內(nèi)上漲35.2%，為近十年來(lái)最大漲幅；COMEX黃金價(jià)格年內(nèi)上漲20.5%，同樣創(chuàng)近十年來(lái)最大漲幅。而原油價(jià)格一跌再跌，今年4月份布油一度下探至19.99美元，截止12月2日，ICE布油年內(nèi)累計(jì)下跌27.3%。

全球債市方面，富時(shí)歐洲國(guó)債指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲11.59%表現(xiàn)居前；國(guó)內(nèi)債券中，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)火熱，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)漲近6%。

// 機(jī)構(gòu)展望2021年大類資產(chǎn)表現(xiàn) //

中信證券表示，2021年對(duì)應(yīng)的周期階段將是債務(wù)周期全年下行、通脹周期上行并于年中前后見(jiàn)頂回落，大類資產(chǎn)配置策略分為兩大階段：

1）第一階段，自當(dāng)前至明年二季度：股票和商品優(yōu)于債券。當(dāng)前A股估值回到2010年以來(lái)中位數(shù)水平附近，未來(lái)估值繼續(xù)提升空間或?qū)⒂邢蓿迯?fù)成為主要邏輯。A股內(nèi)部將會(huì)分化，建議把握三條主線，一是可選消費(fèi)與順周期板塊，二是金融風(fēng)格等低估值板塊的修復(fù)，三是“十四五”規(guī)劃催化下的政策題材。

2）第二階段，明年二季度后：債券優(yōu)于商品、股票。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)至潛在增速水平后，邊際改善預(yù)期完全兌現(xiàn)，金融周期向下的“緊信用”問(wèn)題逐步凸顯、通脹壓力緩解，貨幣政策和監(jiān)管政策或轉(zhuǎn)向邊際偏松，外圍中美關(guān)系不確定性因素可能重新開(kāi)始顯現(xiàn)，內(nèi)外環(huán)境總體更有利于債券資產(chǎn)。

3）商品內(nèi)部或?qū)⒊尸F(xiàn)：原油、農(nóng)產(chǎn)品＞有色金屬＞黃金＞黑色系。受益于海外疫情逐步緩解和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，原油和有色金屬表現(xiàn)或?qū)⒏茫蛊傻绒r(nóng)產(chǎn)品在需求提升、庫(kù)存較低和漲幅落后等因素推動(dòng)下，亦有較好機(jī)會(huì)，貴金屬配置性價(jià)比下降，而螺紋鋼和鐵礦石在終端需求下行的背景下，中期偏弱。

華泰證券認(rèn)為，2020年疫情是主線，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)是核心特征，大類資產(chǎn)“全守全攻”。2021年，經(jīng)濟(jì)有望漸次修復(fù)+溫和再通脹，貨幣、財(cái)政政策先后常態(tài)回歸，宏觀流動(dòng)性弱化。預(yù)計(jì)資產(chǎn)波動(dòng)率降低、相關(guān)性弱化，盈利驅(qū)動(dòng)逐漸取代估值驅(qū)動(dòng)。

配置策略上，華泰證券認(rèn)為明年一季度前全球定價(jià)的大宗商品>A股>中國(guó)國(guó)債>黃金>美債，中美復(fù)蘇周期錯(cuò)位利好人民幣，二季度關(guān)注股債強(qiáng)弱切換可能。股市需降低回報(bào)預(yù)期，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)+防切換，債市短期逆風(fēng)、中期或有轉(zhuǎn)機(jī)，信用債短期關(guān)注錯(cuò)殺機(jī)會(huì)、弱國(guó)企和尾部城投信用利差重估，宏觀環(huán)境對(duì)有色、原油等順周期大宗商品較為友好。

國(guó)元證券認(rèn)為，商品在明年海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹的環(huán)境下大概率表現(xiàn)最好。

品種方面，與海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇密切相關(guān)的商品品種可能表現(xiàn)更好，而受制于中國(guó)明年的地產(chǎn)調(diào)控政策，鋼鐵等黑色品種的表現(xiàn)可能較弱。

其次，股票一方面將受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的企業(yè)盈利增長(zhǎng)，另一方面也受益于海外貨幣政策較通脹預(yù)期的滯后，但是我們也要看到股票市場(chǎng)目前整體的估值較高。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹環(huán)境，對(duì)于債券市場(chǎng)是較為不利的，因此該機(jī)構(gòu)認(rèn)為債券市場(chǎng)上半年依然走熊，做多機(jī)會(huì)可能要等到下半年，貨幣政策有所變動(dòng)的時(shí)候。

對(duì)于黃金而言，長(zhǎng)期的看多邏輯建立在美元貨幣信用的逐漸衰弱，國(guó)元證券認(rèn)為這一長(zhǎng)期趨勢(shì)在疫情之后依然存在，但是短期內(nèi)黃金會(huì)受到海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的壓制，明年上半年，金價(jià)可能沒(méi)有趨勢(shì)性上升的機(jī)會(huì)。

中銀證券表示，大類資產(chǎn)配置方面，繼續(xù)看好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尤其是全球復(fù)蘇背景下大宗商品價(jià)格的上漲，大類資產(chǎn)排序?yàn)樯唐?gt;股票>債券>貨幣。

國(guó)信證券給出大類資產(chǎn)配置建議：商品>股票>債券。

在大類資產(chǎn)配置建議上，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)商品表現(xiàn)將最優(yōu)，股票其次，債券市場(chǎng)表現(xiàn)可能一般。具體來(lái)看：

在股票方面，我們認(rèn)為股票依然處于牛市中，相信國(guó)內(nèi)股市會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。但仍然需要關(guān)注可能存在的通脹情況，并需要提防外部經(jīng)濟(jì)沖擊以及明年二季度內(nèi)在經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的自然趨緩對(duì)股市的影響，結(jié)構(gòu)上建議側(cè)重于低估值的周期品。

在商品方面，預(yù)計(jì)“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的滯后反應(yīng)”疊加“貨幣投放引發(fā)的脹因素”將強(qiáng)烈支持商品價(jià)格，相對(duì)來(lái)說(shuō)，商品資產(chǎn)的表現(xiàn)在未來(lái)可能會(huì)優(yōu)于股市表現(xiàn)。

在債券方面，整體上看，10年期國(guó)債利率的中樞確實(shí)下降了，以2014-2015年為分界點(diǎn)（供給側(cè)改革為分界點(diǎn)），10年期國(guó)債利率的中樞可能回落到3.2%附近。但展望未來(lái)，通脹因素是債券市場(chǎng)最大的壓力。

原標(biāo)題：《一圖看清2020年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)》

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