長城的短板

2020-11-24 17:03

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

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新能源汽車全面落后，長城汽車股價還能挺多久？

作者 / 江峰

編輯 / 小市妹

“長城汽車挺得過明年嗎？”

這是今年7月魏建軍在長城汽車而立之際的一句疑問。但同樣是7月，因為積壓的汽車購買需求開始爆發，長城汽車股價從8元附近最高漲至29.90元，市值一度突破2700億高峰。

銷量回升、市值大漲，許多人或許已經忘了魏建軍的擔心，但這種“居安思危”卻是時時刻刻在發生的。我們認為，長城汽車新能源汽車領域短板已經愈發凸顯，從政策導向、產業變革，甚至是新勢力正在突圍的競爭格局看，長城汽車再不改變，可能會“命懸一線”。

新能源汽車銷量仍低，改革當頭

讓長城汽車在市場站住陣腳的是其主打的SUV，整車品牌擁有哈弗、WEY、長城皮卡和歐拉四個品牌，并與寶馬合資成立了公司光束汽車。

7月份以來，國內汽車銷售回暖跡象明顯，借助于SUV和皮卡市場優勢，長城汽車銷量可圈可點。因疫情影響，今年前10月，國內乘用車銷量同比下滑10.1%；而長城汽車同比僅下滑2.73%，明顯好于行業整體水平。與此同時，二級市場中汽車板塊持續走強。長城汽車以最高257%的漲幅力壓“風頭正勁”的比亞迪。

除了銷量的快速回升以外，長城汽車模塊化平臺和新車型的推出也讓人眼前一亮，成為公司股價上漲的又一助推器。

7月中旬，長城汽車一舉推出“檸檬”、“坦克”和“咖啡智能”三大技術平臺，意圖全面提升旗下品牌車型的規模化、智能化水平。業內人士認為，長城模塊化新平臺在提高汽車質量與適應性的同時，還可以通過零部件通用率的提升來降低成本，新平臺所產車型毛利率有望提升3-4個百分點。

3季度以來，長城第三代哈弗H6、哈弗大狗、坦克300、白貓好貓新車型相繼面世，整體表現超出市場預期。10月份銷售數據顯示，“國民神車”哈弗H6銷售52734輛，累計89個月穩居SUV月度銷量冠軍，其中，第三代哈弗H6銷量達20775輛。

即便如此，依靠新平臺提升的毛利率水平和哈佛H6的超高銷量，也難掩長城汽車在新能源領域慘淡的表現。

從前10月銷售數據來看，哈弗品牌仍為長城汽車貢獻了大部分的銷量，皮卡則為公司貢獻了大部分的增量，公司新能源汽車銷量及同比數據均不理想。

如上圖所示，今年1-10月，長城新能源汽車累計銷量32960臺，占比僅為4.04%，其中歐拉品牌較去年同期下滑6%。

顯然，長城汽車在新能源領域的短板明顯被市場選擇性的忽視，尤其是其市值一度領先福特，成為全球第十五大市值汽車公司。但冷靜細想，這一問題更加凸顯，或許會成為以后影響長城汽車市值的至關因子。

產品線單薄競爭力不足

動力電池布局全面落后

在國家戰略政策與市場導向下，由傳統汽車逐步過渡到新能源汽車的路徑已是大勢所趨，非常明確。但作為國產汽車中的一線品牌，長城汽車在新能源領域的布局非常滯后。或許公司有著等待技術成熟、后發制人的戰略考慮，但目前情況已然很不樂觀。

國家推出新能源戰略十年之后，長城汽車才在2018年8月正式發布新能源汽車品牌-歐拉，但這已是國內新能源汽車增速高峰后的下行階段。隨著新能源汽車補貼的退坡，歐拉在推出的第二年就遭遇到行業寒冬。

此外，歐拉品牌定位于純電動A00級市場，與國內新能源政策所引導的長續航里程、高電池密度格格不入。在2020年新能源車的補貼政策下，小型電動車將很難再拿到補貼。

截至目前，歐拉品牌僅有歐拉IQ、歐拉黑貓和歐拉白貓三款機型在售。歐拉白貓上市4個月后，累計銷量僅有3878輛。

▲公司整車產品

資料來源：公司官網華金證券研究所

2018年4月，長城汽車曾推出首款插電式混合動力車型WEY P8。然而，這款定位于高端新能源汽車市場的新車銷售卻遠不及預期，2019年度總銷量僅為644臺。目前雖然沒有官宣停產，但實際已經“夭折”。此外，目前WEY品牌唯一在售的混動車型VV7 PHEV的市場影響非常有限，或許是因為銷量太小，長城也一直未單獨披露銷售數據。

除了產品線薄弱、車型競爭力不足之外，長城汽車在動力電池這一關鍵領域也是全面落后。相比于同樣是頭部車企的比亞迪、上汽集團等清晰的戰略布局，長城汽車未來如何發展動力電池似乎還沒有想好。

一方面，長城汽車入局很晚。直到2018年2月才成立了專門的動力電池公司蜂巢能源科技有限公司（以下簡稱“蜂巢能源”），但或許是因為蜂巢能源持續的“燒錢”在合并報表時會影響長城汽車業績，在當年10月就被長城汽車以7.9億元價格出售，目前是魏建軍間接控制的企業。

資料顯示，蜂巢能源前身為長城汽車于2016年12月成立動力電池事業部，主要從事下一代電池材料、電芯、模組、電池系統等技術的研發與制造。

顯而易見的是，無論是長城汽車動力電池事業部還是蜂巢能源的成立與獨立運作時間，均遠遠落后于目前國內動力電池雙巨頭寧德時代與比亞迪。盡管公司一度將“無鈷電池”當成一個噱頭，但以公司的資金實力與技術積累，如今想要逆襲很不現實。從目前國內動力電池裝機量排行榜上，也根本看不到蜂巢能源的名字。

2018年，長城汽車與寶馬集團合資成立專門生產新能源汽車的光束汽車。但從目前情況下，兩家在新能源領域落后的傳統車企的結盟意義并不大。在沒有核心技術的背景下，很難想象這家2019年底才動工的光束汽車能夠翻起風浪。

本質上看，長城汽車在新能源領域仍然想走垂直整合的路子，但在等待新能源汽車技術成熟的過程中，明顯失去了先機，這就注定追趕之路將異常艱辛。

如果說特斯拉市值超越豐田、大眾等汽車豪門靠的是電動車領域的絕對優勢，比亞迪的飆漲是市場對其在新能源領域長期耕耘的回饋，那么長城汽車如果想長期力壓百年福特靠的是什么？

無疑，長城汽車的過去是成功的，但魏老板的“擔心”正在發生。長城汽車必須跳出“舒適區”，尤其是新能源汽車改革，勢在必行。

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