雷達財經出品 文|李萬民 編|深海

11月17日，芒果超媒公告，日前，公司收到控股股東芒果傳媒通知，經公開征集期限內溝通接洽多家有意向參與受讓的機構，截至公開征集截止時間，芒果傳媒收到阿里創投1家意向受讓方以有效形式提交的申請材料。由此看來，芒果超媒這次股份轉讓，或將落于阿里囊中。

此前在今年9月28日、10月31日，芒果超媒進行了兩次公告披露。內容主要是：公司控股股東芒果傳媒，擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓其持有的公司9364.79萬股的無限售流通股，占公司總股本的5.26%，轉讓價格不低于66.23元/股。照此計算，轉讓金額不低于62億元。在獲得湖南省國有文化資產監督管理委員會原則同意本次公開征集轉讓后，公開征集于10月31日至11月13日期間進行。

對于阿里系入股芒果，有業內人士分析稱，芒果超媒和阿里旗下業務也存在一定的互補性，而阿里系對入股媒體，也一直非常感興趣。

雷達財經梳理發現，從2012年至今，阿里在媒體領域內不斷出手，外界稱阿里已構建起一個龐大的"媒體帝國"。對此，阿里巴巴集團CMO曾對外表示，阿里的成長，得益于各家媒體的關注，現在阿里的業務好起來，媒體的日子難過一點，阿里不能一闊就變臉。盡力能合作就合作，苦點累點也算回報一下大家之前對阿里的支持。

對賭承壓，高度依賴湖南臺

芒果超媒前身為快樂購，主營媒體零售，成立于2005年12月28日，于2015年1月21日在深交所創業板掛牌上市。2018年6月，快樂購通過發行股份方式購買湖南廣電旗下快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂五家公司100%股權，完成重大資產重組，更名芒果超媒。目前，芒果超媒穿透后的控股股東、實際控制人為湖南廣播電視臺，屬于國有控股媒體。

本次公開征集轉讓之前，中國移動在2019年5月的戰略融資中，以16億元投資芒果超媒，成為占股4.37%的二股東。根據最新公告，本次公開征集轉讓股份達到總股本的5.26%。若阿里創投入股順利，持股份額將超過中國移動，直接成為芒果超媒二股東。

截圖來源：天眼查

目前，芒果超媒的主營業務板塊包括新媒體平臺運營、新媒體互動娛樂內容制作、媒體零售及其他。目前已經形成以互聯網視頻平臺運營為核心，涵蓋互聯網視頻會員、廣告、 IPTV運營、影視劇、綜藝節目制作、藝人經紀、音樂版權運營、游戲及IP內容互動運營、媒體零售、互聯網金融等在內的上下游協同發展的傳媒全產業鏈布局。

截圖來源：芒果超媒2019年年報

從營收結構上來看，新媒體平臺運營、新媒體互動娛樂內容制作、媒體零售是主要營收來源，截至2019年末，三者營收占比分別為50.54%、31.22%、16.06%，合計占比達97.82%。

財報顯示，2019年，芒果超媒實現營收125.01億元，同比增長29.40%，實現歸母凈利潤11.56 億元，同比增長33.59%。其中，快樂陽光作為芒果TV運營主體，實現營收81.09億元，同比增長44.63%，實現凈利潤9.69億元，同比增長36.45%，帶動芒果超媒整體業績保持快速增長。

2020年前三個季度，芒果超媒實現營收94.71億元，同比增長15.05%，實現歸母凈利潤16.12億元，同比增長65.39%。業績繼續增長穩健，表現亮眼。

但公司也并非沒有隱憂。2018年，快樂購以115億元并購快樂陽光、天娛傳媒、芒果娛樂、芒果影視、芒果互娛5家公司，5家公司承諾2017至2020年，完成5.2億元、8.8億元、10.9億元和14.9億元的凈利潤對賭業績。從2019年財報來看，5家公司已經"壓線"完成之前的對賭業績。

2020年上半年，快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂5家公司分別實現10億元、1229.9萬元、2635.45萬元、3116.14萬元、554.76萬元凈利潤。而芒果互娛、芒果娛樂兩家公司的承諾利潤分別為5091.56萬元和7495.76萬元，實際業績較承諾業績存在較大差距。

另外，芒果超媒對湖南臺高度依賴。行業分析認為，能夠低價獲得獨占內容，而不需要高價外部采買，是芒果超媒盈利能力較強的主因。其自制和從湖南衛視購入的綜藝內容占比達到 90%以上，而這部分采購內容，由于協議約定，采購成本較低，推動其快速發展。

不過，這種情況可能會迎來變化。2018年資產重組時協議約定，2018年至2020年，湖南衛視將其獨家播出電視節目網絡版權分別以4.51億元、4.96億元、5.46億元對價出售給芒果TV。到2021年，芒果超媒雖然對湖南衛視節目版權享有優先購買權，但需要按照市場價來購買了。

此前已有合作，入股仍存不確定性

雷達財經注意到，在此次決意入股前，阿里巴巴、湖南廣電、芒果超媒三方之間，此前已經多有合作。

淘寶直播第一檔PGC節目《鎮店之寶》，幾乎把湖南衛視《越淘越開心》制作團隊搬到了淘寶直播上。2018年8月，芒果互娛與淘寶內容生態達成合作，發布超級IP加入淘合作計劃。今年"雙十一"，湖南衛視與天貓、優酷合作"內容+電商直播"模式，阿里相關負責人在"雙十一"啟動會上透露，未來雙方將進一步深度綁定。

而芒果超媒和阿里旗下業務也存在一定的互補性。

"長視頻格局中優酷已經掉隊到第四名，短期內也很難改變，而芒果風頭正勁，是主流長視頻公司里唯一一個盈利的。"前愛奇藝副總裁李文認為，未來從業務協同性角度來看，芒果的一些優質內容也可以嫁接到優酷上得到更多的變現機會。

李文預測，阿里此時介入不排除未來把優酷和芒果合并的可能。此次只是試水和示好的一個表現，不會對行業格局馬上產生巨大的影響。

芒果超媒表示，阿里創投能否通過芒果傳媒的評審尚存在不確定性，在芒果傳媒評審確定最終受讓方并與其簽署《股份轉讓協議》后，仍需取得國有資產監督管理部門的批準后方可生效及實施。能否順利取得批準，及本次公開征集轉讓能否實施完成均存在不確定性。

值得注意的是，11月10日，國家市場監管總局發布《關于平臺經濟領域的反壟斷指南(征求意見稿)》，向社會公開征求意見，阿里、騰訊、百度、京東、美團、小紅書、新浪微博、58同城等20多家互聯網公司的業務直接受到影響。截至11月17日收盤，阿里巴巴港股股價249.8港元/股，相比11月9日收盤價290.2港元/股，已經跌去16.17%。

阿里創投此次入股芒果超媒是否會受到相關政策的影響，尚屬未知。

"回報"媒體，回報出"媒體帝國"

在決意入股芒果超媒前，阿里已經入股多家媒體。

2014年9月，阿里巴巴赴美上市，邀諸多媒體同游。當時有段子稱： "一流媒體去紐約，二流媒體游西溪，三流媒體家里蹲。"

就在阿里巴巴上市之前，一場在媒體領域的"掃貨"盛大開啟。

2013年4月，阿里通過旗下全資子公司收購新浪微博發行的優先股和普通股，以5.86億美元拿下后者18%股份。此后，又經過再次增資，將持股份額提升至30%，成為新浪微博的二股東。

同月，阿里宣布戰略投資《商業評論》雜志。《商業評論》雜志于2002年創刊，是中國第一本商業評論雜志，主管單位為中國社會科學院。

2014年，阿里在媒體領域繼續"掃貨"。3月，阿里投資8.04億美元成為文化中國最大股東，后改名阿里影業；4月，斥資10.5億美元入股華數傳媒，占股20%；同月，聯合云峰基金，以12.2億美元入股優酷土豆，合計持有18.5%股份；6月，阿里旗下云鑫入股虎嗅網，同時以5億元投資21世紀傳媒，占股約20%。

上市之后，阿里并沒有停下在媒體領域"掃貨"的步伐。2015年3月，阿里斥資24億元入股光線傳媒，成為二股東；5月，投資《北青社區報》；6月，投資第一財經傳媒，成為二股東；同月，入股博雅天下，后者擁有《人物》、《財經天下》、《博客天下》三本雜志；9月，與財訊集團、新疆網信辦聯合組建無界新聞并上線；11月，戰略投資創業媒體平臺36氪。

靠著不斷進行收購股權，阿里構建起了一個龐大的"媒體帝國"，輿論話語權大大增強，并且仍然在不斷擴大版圖。2016年，戰略入股財新；2018年，投資華人文化；2020年，又將浙江信安數智科技有限公司納入麾下，該公司旗下產品為衢州新聞網，以文字、圖片和音視頻相結合，全方位報道衢州本地和國內外重大新聞信息。

對于阿里布局媒體的意圖，阿里巴巴 CMO 王帥曾在微博上回應，強調阿里巴巴沒有打造媒體帝國，只是"回報一下"媒體。

阿里巴巴財報顯示，截至2020年9月30日止三個月，數字媒體及娛樂的收入為80.66億元，占總收入的5%，同比增長8%。此次入股芒果超媒如果順利，除了在媒體布局上再擴版圖，按照芒果超媒的盈利能力，也有望繼續增厚這方面的營收和利潤。

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