“快遞一哥”順豐正式邁出赴港上市第一步。

8月21日，順豐控股股份有限公司（下稱“順豐控股”）向港交所提交上市申請書，高盛、華泰國際、摩根大通為聯(lián)席保薦人。

綜合物流服務(wù)提供商順豐控股于1993年由王衛(wèi)創(chuàng)立，起源于廣東省并在珠三角地區(qū)提供快遞服務(wù)，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)自1996年起進(jìn)一步擴(kuò)展并覆蓋中國其余地區(qū)，并自2010年起覆蓋海外市場。

順豐控股2017年在深圳證券交易所上市，若此次赴港上市成功，順豐將成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司。 

競爭格局方面，按2022年收入計(jì)算，順豐控股是中國及亞洲最大的綜合物流服務(wù)提供商，也是全球第四大綜合物流服務(wù)提供商，全球市場份額為0.8%。

其中，快遞、零擔(dān)快運(yùn)、冷運(yùn)物流、同城及時(shí)配送、端到端供應(yīng)鏈解決方案，市場份額分別為12.4%（其中時(shí)效快遞份額為63.5%）、1.6%、2%13.7%以及3.6%，均為市場第一。

據(jù)招股書顯示，去年順豐收派員的平均薪酬在中國各省的所有物流服務(wù)提供商中最高。

直營模式、綜合物流能力和獨(dú)立第三方，是順豐集團(tuán)業(yè)務(wù)模式的三個(gè)關(guān)鍵屬性。

據(jù)招股書介紹，首先，順豐直接經(jīng)營從最初一公里收件到最后一公里派送的整個(gè)端到端物流流程，最大程度減少對加盟商的依賴。其次，綜合物流能力使其能夠提供全方位的標(biāo)準(zhǔn)化或定制服務(wù)，擴(kuò)大客戶錢包份額，并實(shí)現(xiàn)比整體行業(yè)更快的增長。第三，順豐是中國唯一一家獨(dú)立于主要電商平臺的規(guī)模化綜合物流服務(wù)提供商。

控股股東方面，截至最后實(shí)際可行日期，明德控股直接及間接控制本公司約54.68%的股權(quán)，而創(chuàng)始人王衛(wèi)則直接持有明德控股99.90%的股權(quán)。

ipo前順豐的股權(quán)架構(gòu)

過去三年?duì)I收破6000億元，時(shí)效快遞國內(nèi)份額超六成

過去三年，順豐實(shí)現(xiàn)營收總額超6000億元，分別為1539.87億元、2071.87億元以及2674.9億元。2021年和2022年同比增幅分別為34.5%和29.1%。今年一季度實(shí)現(xiàn)營收610.48億元，同比下降3%。

凈利潤分別為64.16億元、43.82億元和70.57億元。2021年同比降幅為31.7%，2022年同比增幅為61%。今年一季度凈利潤為16.74億元，同比增長13.3%。

財(cái)務(wù)業(yè)績情況

“長期增長及競爭力在很大程度上取決于控制成本的能力。”順豐在招股書中表示，與更加依賴加盟模式的競爭對手相比，順豐的直營業(yè)務(wù)模式使其承擔(dān)更多的成本。因此，為維持具競爭力的定價(jià)及提高利潤率，持續(xù)進(jìn)行相較更多依賴加盟模式的競爭對手更好的成本控制。

據(jù)招股書顯示，順豐當(dāng)前正處于繼續(xù)增長的拐點(diǎn)，已經(jīng)度過了資本支出的高峰期，并采取了多項(xiàng)降本增效舉措。

其中，全面的產(chǎn)品組合推動順豐市場份額增長；新業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，并實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，未來該等業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長將帶來盈利增厚；天網(wǎng)、地網(wǎng)及信息網(wǎng)的三網(wǎng)融通和資源共享將帶來進(jìn)一步成本協(xié)同效應(yīng)；此外，國際擴(kuò)張加速，鄂州貨運(yùn)樞紐的啟用和航線拓展，將進(jìn)一步強(qiáng)化中國與亞洲、亞洲洲內(nèi)、亞洲和全球其他地區(qū)的連接。

過去三年和去年、今年的一季度，順豐毛利分別為245億元、258億元、330億元、76億元及84億元，同期的毛利率分別為15.9%、12.4%、12.3%、12.1%及13.7%。

其中，2021年毛利率下滑主要由于順豐主動調(diào)整產(chǎn)品組合、持續(xù)投資物流網(wǎng)絡(luò)以及為收派員及其他一線職工進(jìn)一步改善薪酬、福利。盡管市場持續(xù)充滿挑戰(zhàn)，2022年毛利率保持穩(wěn)定，2023年今年一季度毛利率還實(shí)現(xiàn)了同比增長，這主要由于多網(wǎng)融通，使順豐能夠進(jìn)一步提升各業(yè)務(wù)分部之間的協(xié)同效應(yīng)并實(shí)現(xiàn)更好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

分地區(qū)來看，過去三年順豐在中國大陸的營收不斷提高，但營收占比逐漸下降。其他國際業(yè)務(wù)營收以及營收占比逐年提高，過去三年?duì)I收占比分別為1%、6.3%至18.1%，去年一季度營收占比為19.2%，今年一季度下滑至10.5%。

按地區(qū)分營收業(yè)績

快遞方面，隨著消費(fèi)及制造場景電商滲透率進(jìn)一步提升、快遞進(jìn)廠等利好政策的出現(xiàn)以及自動化等先進(jìn)技術(shù)發(fā)展，招股書顯示，中國快遞市場預(yù)計(jì)于2022年至2027年保持快速增長，復(fù)合年增長率為12.3%。 

當(dāng)前，時(shí)效快遞是順豐快遞服務(wù)中增長最快、利潤最高的業(yè)務(wù)分部。據(jù)招股書顯示，時(shí)效快遞是順豐旗艦產(chǎn)品，順豐的時(shí)效快遞去年在中國的市場份額為63.5%。

時(shí)效快遞的進(jìn)入門檻非常高，通常中國的服務(wù)提供商需要采用直營模式，并具備廣泛而密集的全國物流網(wǎng)絡(luò)，并對其物流網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)及運(yùn)力擁有較強(qiáng)的掌控，還需要有如航空貨運(yùn)機(jī)隊(duì)、航空貨運(yùn)樞紐、機(jī)場起降時(shí)刻及地面網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵、稀缺的資源，有品牌知名度以及強(qiáng)大的技術(shù)能力。

據(jù)招股書介紹，基于上述原因，有極少數(shù)物流服務(wù)提供商可提供時(shí)效快遞服務(wù)，市場仍高度集中。按2022年收入計(jì)，前兩大時(shí)效快遞服務(wù)提供商占中國市場份額的84.6%，而順豐集團(tuán)于2022年的市場份額為63.5%。

按業(yè)務(wù)分營收業(yè)績

快遞時(shí)效性的保障少不了自有機(jī)隊(duì)的支持。

2009年，順豐成立了自己的貨運(yùn)航空公司順豐航空，成為中國第一家擁有自營貨運(yùn)航空公司的民營物流服務(wù)提供商。按每日航班班次、航線數(shù)量、航空總貨運(yùn)量及在營全貨機(jī)數(shù)量計(jì)，順豐航空于過去三年是亞洲最大的貨運(yùn)航空公司。截至2023年3月31日，順豐控股共運(yùn)營全貨機(jī)95架，其中自營飛機(jī)80架，包機(jī)15架。

就經(jīng)濟(jì)快遞而言，順豐戰(zhàn)略性地專注于中高端細(xì)分領(lǐng)域，得益于直營模式和綜合物流能力，差異化優(yōu)勢在于提供具有性價(jià)比且質(zhì)量有保證的門到門服務(wù)。為推進(jìn)重點(diǎn)發(fā)展中高端物流服務(wù)主業(yè)的戰(zhàn)略，順豐于2023年6月出售了豐網(wǎng)速運(yùn)（一家在中國以加盟模式經(jīng)營的獨(dú)立快遞服務(wù)品牌）。

就收入而言，順豐以去年52.4%的市場份額成為該細(xì)分領(lǐng)域中最大的物流企業(yè)，而通達(dá)系則以加盟模式經(jīng)營，主要在低端細(xì)分領(lǐng)域競爭。

國際配送服務(wù)方面，順豐于2010年即開始運(yùn)營跨境業(yè)務(wù)，在東南亞擁有強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，目前正不斷尋求擴(kuò)大服務(wù)范圍。

多家快遞企業(yè)“排隊(duì)”上市，出海市場競爭加劇

除了順豐，多家快遞物流業(yè)同行也在籌備上市。

今年5月18日晚，阿里巴巴集團(tuán)宣布菜鳥將啟動探索上市，預(yù)計(jì)在未來12-18個(gè)月內(nèi)完成。6月28日，菜鳥集團(tuán)宣布推出自營快遞業(yè)務(wù)“菜鳥速遞”，內(nèi)部和外界將該業(yè)務(wù)解讀為對標(biāo)順豐與京東。

據(jù)悉，菜鳥速遞是今年菜鳥重點(diǎn)建設(shè)的國內(nèi)物流業(yè)務(wù)產(chǎn)品，而菜鳥還在加快國際快遞和海外本地快遞的建設(shè)。阿里巴巴集團(tuán)董事會執(zhí)行副主席蔡崇信也提及，未來菜鳥將立足中國根基，著眼全球市場，構(gòu)建全球化的物流網(wǎng)絡(luò)。

今年6月，“快遞卷王”極兔速遞在港交所提交上市申請，過去三年極兔營收超136億美元，去年中國市場份額為10.9%。招股書顯示，極兔于2020年擴(kuò)展至中國，且不斷擴(kuò)展至拉丁美洲及中東，2022年成為東南亞包裹量第一的快遞運(yùn)營商。其核心的快遞服務(wù)已跨越13個(gè)國家，包括全球范圍內(nèi)發(fā)展最快的新興市場。

而根據(jù)順豐8月1日發(fā)布的公告，順豐計(jì)劃在18個(gè)月內(nèi)完成上市（經(jīng)公司股東大會審議通過之日起18個(gè)月或同意延長的其他期限）。

但另一方面，順豐控股面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。招股書顯示，公司過去三年?duì)I業(yè)成本逐年遞增，2022年達(dá)到2344.8億元，占總收入的87.7%，占比也在不斷提高。

據(jù)快遞專家趙小敏表示，順豐正在全面國際化，H股上市，順豐將利用國內(nèi)和中國香港資本雙向融合的特殊優(yōu)勢，搭建更為國際化的資本運(yùn)作平臺。順豐也將有更多的機(jī)會全面融入全球市場，鄂州機(jī)場將有機(jī)會與香港機(jī)場交換資源，有望打造成行業(yè)合作模式的樣板。

“目標(biāo)是成為全球物流行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。”展望未來，據(jù)招股書顯示，順豐計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍并改善物流網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，并計(jì)劃對科技、醫(yī)療及金融服務(wù)等新興及快速增長的領(lǐng)域提升滲透率。此外，為推進(jìn)多網(wǎng)融通，順豐計(jì)劃繼續(xù)實(shí)施統(tǒng)一的物流網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃并整合多個(gè)物流網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)資源，以創(chuàng)建一個(gè)高度融合物流網(wǎng)絡(luò)，這將提高利用率、避免重復(fù)建設(shè)并增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)。

順豐還在招股書中提及，計(jì)劃進(jìn)一步增強(qiáng)全球及跨境能力，將深化在東南亞等現(xiàn)有國際市場的覆蓋，并加強(qiáng)順豐在高增長潛質(zhì)市場的影響力。值得注意的是，順豐還提及，將有選擇地尋求有助于順豐成為全球物流領(lǐng)導(dǎo)者的戰(zhàn)略性收購、投資及合作伙伴關(guān)系。招股書提及，截至最后實(shí)際可行日期，順豐尚未確定任何投資標(biāo)的或訂立任何最終投資協(xié)議。

“多年來的前期投資以及我們已建立的能力將幫助我們獲取未來物流需求的更大市場份額，而同行無法輕易復(fù)制。”順豐在招股書中表示，隨著鄂州貨運(yùn)樞紐投入運(yùn)營，相信憑借集團(tuán)豐富的產(chǎn)品組合、綜合的全球物流能力、豐富的并購經(jīng)驗(yàn)、卓越的運(yùn)營及精益的成本管控，順豐在所有本土及全球物流企業(yè)中占據(jù)最有利位置以整合市場并把握國內(nèi)外的市場機(jī)會。