原創(chuàng) 于旭東 華爾街見聞

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月29日，美國(guó)在線券商Robinhood正式登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)格38美元。上市首日，Robinhood平開后震蕩走低，跌破發(fā)行價(jià)；截至收盤，Robinhood跌幅為8.37%，報(bào)34.82美元，最新總市值為290.9億美元。

Robinhood發(fā)行價(jià)定在了此前指導(dǎo)價(jià)區(qū)間的下限，估值只有320億美元，這已經(jīng)意味著Robinhood并沒(méi)有得到市場(chǎng)熱捧，一些人甚至對(duì)該股票的下跌津津樂(lè)道。

作為本年度最受關(guān)注的新上市科技公司，Robinhood的IPO可謂是萬(wàn)眾矚目，畢竟Robionhhod向來(lái)以散戶神壇著稱，但在Robinhood IPO之前的那段時(shí)間，其又慘遭市場(chǎng)的拋棄，究竟為何？

01

Robinhood做錯(cuò)了什么？

作為美國(guó)散戶最大的聚集地，Robinhood曾經(jīng)是散戶們的福地。在今年年初“散戶大戰(zhàn)華爾街”的大戲中，Robinhood助力散戶們打擊空頭機(jī)構(gòu)，立下赫赫戰(zhàn)功。

但后來(lái)，Robinhood收到了美國(guó)國(guó)家證券清算公司的郵件，此時(shí)便開始展現(xiàn)“墻頭草”的本色，悍然規(guī)定AMG、游戲驛站等相關(guān)股票只能賣出，不能買入，致使相關(guān)股票隨后大跌，大量散戶血本無(wú)歸，Robinhood也第一次站上了風(fēng)口浪尖。

這次事件也讓許多散戶意識(shí)到，他們并不是Robinhood的客戶，而是產(chǎn)品。面對(duì)美國(guó)政府的官司和監(jiān)管，Robinhood一邊占領(lǐng)幫窮人致富的道德高地、一邊讓窮人受損。

6月30日，美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局以“系統(tǒng)性缺失”為由，對(duì)Robinhood處以5700萬(wàn)美元重罰，并勒令該公司向客戶支付約1260萬(wàn)美元的賠償。

就在第二天，Robinhood立馬向SEC遞交了IPO申請(qǐng)，擬在美國(guó)納斯達(dá)克上市，股票代碼為“HOOD”，承銷商包括高盛、花旗、摩根大通等。

在Robinhood的故事中，其試圖挽回其在散戶中的形象，給散戶配售了35%的股份，似乎希望得到散戶們的和解。

但明眼人就能看出，Robinhood的所作所為非常虛偽，因?yàn)橥瑫r(shí)Robinhood也放寬了其員工和董事的禁售期限制，他們可以在交易的第一天就出售其所持股份的15%，三個(gè)月或91天后可以再出售15%。是個(gè)人便能看出來(lái)，Robinhood明擺著想要散戶接盤。

最終，迎接Robinhood IPO的，是一場(chǎng)史無(wú)前例的大抵制。其中，社交媒體Reddit上的散戶們組建了Robinhood的做空小組，叫囂著要讓Robinhood的股票變成個(gè)位數(shù)。

在他們眼中，Robinhood不是“劫富濟(jì)貧”的羅賓漢，反而是“劫貧濟(jì)富”的資本“走狗”。從極度推崇到極度憎惡，Robinhood迎來(lái)了最大的“滑鐵盧”。

02

Robinhood還行不行？

作為風(fēng)口浪尖上的新股，Robinhood還行不行？

眾所周知，Robinhood曾經(jīng)依靠散戶得以發(fā)家。根據(jù)招股書，其Robinhood擁有1800萬(wàn)用戶、每月活躍用戶1770萬(wàn)、托管資產(chǎn)810億美元，首次投資的用戶占其總用戶人數(shù)的50%以上。

在商業(yè)模式上，Robinhood開創(chuàng)了免傭金交易制度，一度被稱作“劫富濟(jì)貧的羅賓漢”，這種做法導(dǎo)致同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，包括老牌券商Fidelity、CharlesSchwab和E-Trade都在2019年被迫將每筆約5美元的交易傭金降至零。

Robinhood的大部分收入來(lái)自客戶的訂單流付款和付費(fèi)服務(wù)。所謂訂單流付款，指的是投資者交易股票時(shí)，平臺(tái)將訂單數(shù)據(jù)發(fā)送給做市商（可以理解成為某些特定證券報(bào)價(jià)的券商）來(lái)獲利。

意思就是說(shuō)，投資者在Robinhood上面買股票是不要錢的，但買賣某些特定的證券品種，你買入的價(jià)格可能更貴！那些報(bào)價(jià)的做市商會(huì)給Robinhood回扣。當(dāng)用戶交易越頻繁，Robinhood賺得越多。事實(shí)上，相比耐心的長(zhǎng)期持有者，越是頻繁交易的用戶，虧損的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

因此，從本質(zhì)上來(lái)看，Robinhood并不是“劫富濟(jì)貧”，而是“劫貧濟(jì)富”，是一臺(tái)“韭菜收割機(jī)”。

值得一提的是，從Robinhood發(fā)布的招股說(shuō)明書中我們可以看到，支撐其估值快速提升的主要原因，除了快速增長(zhǎng)的散戶用戶數(shù)量外，加密貨幣交易規(guī)模的擴(kuò)大也是主要原因，而后者擁有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，Robinhood的公司治理結(jié)構(gòu)也不是機(jī)構(gòu)投資者喜聞樂(lè)見的那種。此次通過(guò)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，Robinhood的創(chuàng)始人巴特和特內(nèi)夫?qū)⒈Ａ鬜obinhood的多數(shù)投票控制權(quán)。盡管他們只持有該公司不到20%的股份，但他們將擁有至少65%的表決權(quán)。

因此，在多重因素作用下，大部分的機(jī)構(gòu)投資者這次選擇了按兵不動(dòng)，留下了Robinhood在機(jī)構(gòu)和散戶的夾縫間艱難求生。

分析人士指出，上市后的Robinhood要想繼續(xù)發(fā)展，首先要理順的就是它與散戶之間的關(guān)系。畢竟散戶的愛與恨，往往就只在一線之間。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成投資建議。

原標(biāo)題：《美國(guó)散戶最愛的Robinhood，上市首日卻破發(fā)，發(fā)生了什么？》

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